电科蓝天：航天电源领域的“国家队”崛起之路

一、公司概况：航天电源 “摇篮” 孕育的新星

电科蓝天，全称为中电科蓝天科技股份有限公司，股票代码 688818，是一家以研究和试验发展为主的企业。其前身为天津蓝天电源公司，可追溯至 1958 年成立的中国电子科技集团公司第十八研究所，被誉为中国航天电源的 “摇篮”，曾为东方红一号、神舟飞船等重大工程提供核心能源系统。

2014 年，蓝天电源改制，历经吸收合并子公司、更名等一系列变革，于 2022 年正式更名为电科蓝天，并在 2026 年 2 月 10 日登陆上海证券交易所科创板。公司隶属于中国电子科技集团有限公司，受托管理十八所，下辖多家子公司，立足国家能源战略发展需要，在电能源领域占据重要地位。

二、业务布局：三大板块构筑发展基石

电科蓝天主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，拥有从发电、储能到控制和系统集成的全套解决方案。

宇航电源：这是公司的核心业务，2025 年上半年收入占比达 74.13%。产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组等，为超 700 颗卫星及探测器提供 “心脏”，服务于载人航天、北斗导航等重大任务，在国内市场覆盖率超 50%。

特种电源：拥有 300 余种型号的特种锂离子电池组和燃料电池，主要应用于国防和特殊领域，如携行装备、特种车辆等，是国内携行装备电源领域的龙头企业。

新能源应用及服务：面向民用市场，提供微电网解决方案、储能系统等，已布局钠电池，并在电动两轮车、储能领域示范应用，2025 年上半年收入占比 18.25%。

三、财务状况：业绩增长与挑战并存

从财务数据来看，电科蓝天近年业绩表现较为亮眼，连续四年盈利。2022 年至 2024 年，公司营业收入分别为 25.21 亿元、35.24 亿元、31.27 亿元；归母净利润分别为 2.08 亿元、1.90 亿元、3.37 亿元。2025 年前三季度，公司实现营业收入 17.08 亿元，归母净利润 1.13 亿元。

不过，公司也面临一些财务挑战。2025 年前三季度，经营活动现金流净额为 - 6.83 亿元，受应收账款偏高影响，回款压力较大。此外，公司毛利率呈现波动且整体偏低的特点，2022 年至 2025 年上半年，主营业务毛利率分别为 23.92%、20.66%、24.83% 和 20.87%，受体制内订单定价和业务结构等因素影响较大。

四、股权结构与激励机制：央企控股与员工持股并行

电科蓝天股权结构中，央企控股地位十分稳固。IPO 发行后，控股股东中国电科持股 44.0731%，第二大股东十八所持股 13.4999%，二者合计控制表决权超 50%。此外，景鸿瑞和、中电科投资、景源瑞和分别持股 10.8270%、4.0500%、3.5996%。

公司还实施了股权激励机制，截至 2025 年 6 月末，398 名员工参与了持股计划，占员工总人数 1147 人的 34.70%。董事长郑宏宇通过员工持股平台间接持股 0.11%，核心技术人员周江间接持股 0.06%，这有助于激发团队创新活力。

五、发展前景：乘商业航天东风，迈向世界一流

2 月 11 日，电科蓝天召开 2026 年度工作会，明确了加快战略转型，全力建设电能源领域世界一流创新型科技企业的目标。当前，国家将卫星互联网纳入新基建，商业航天市场规模预计 2025 年已突破 2.5 万亿元，电科蓝天正迎来发展机遇。

公司此次 IPO 募资 16.45 亿元，全部用于 “宇航电源系统产业化（一期）建设项目”，旨在满足未来每年千颗卫星的宇航电源市场需求。随着商业航天业务的发展，其商业航天宇航电源业务毛利率已转正，未来有望凭借技术优势和产能扩张，进一步提升市场份额和盈利能力。

然而，电科蓝天也面临着客户集中度高、研发投入需加强等挑战。但作为航天电源领域的 “国家队”，凭借深厚的技术积淀和强大的资源支持，若能成功应对挑战，必将在电能源领域绽放更耀眼的光芒，为我国航天事业和能源产业发展贡献更大力量。

总之，电科蓝天在航天电源领域根基深厚，虽面临些许挑战，但发展前景广阔，值得投资者和市场持续关注。其在科创板的征程才刚刚起步，未来能否书写更多精彩，让我们拭目以待。