工银瑞信TMT团队解读2026年AI产业链机遇与投资策略

作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术,人工智能正以前所未有的深度和广度重塑世界竞争格局,改变着人类的生产生活方式。“全面实施‘人工智能+’行动”“抢占人工智能产业应用制高点,全方位赋能千行百业”也被写入我国“十五五”规划建议。当以AI为核心的科技投资日益成为投资中的“胜负手”,如何跟踪AI产业发展趋势、在高波动和高不确定性中把握机遇,也成为投资必答题。

近日,工银瑞信研究部基金经理助理金兴在公司2026 年度策略对话中,围绕AI投资泡沫争议、2026年产业链投资机会以及AI投资不确定性的破解之道等核心问题,分享了工银瑞信TMT团队的深刻见解:AI目前或仍处于发展初级阶段,尚未出现实质性泡沫,算力、端侧应用、国产半导体三大方向或存结构性机遇;若想应对AI投资不确定性则需要双管齐下,在把握确定性产业演进方向的同时,保持对国内科技产业发展和工程师红利的信念,保持对行业发展动态的紧密关注与研究。

三大维度明辨AI投资泡沫争议

针对市场热议的“AI投资是否存在泡沫”这一焦点问题,金兴从产业发展周期、市场观点分歧、板块估值水平三个维度展开分析,明确指出当前AI产业尚未出现实质性泡沫,其发展或仍处于初级阶段,短期的市场争议核心在于应用端发展速度暂未跟上算力基础设施的建设节奏。

“做投资更重要的是把握产业趋势”。着眼产业趋势与历史周期,金兴分析指出,回顾以往科技浪潮,如PC互联网、移动互联网,其发展周期往往持续15–20年。从更宏观的人类发展史看,历次重大技术变革往往持续数十年甚至更久。AI作为一次可能比肩历次工业革命的技术变革,本轮AI发展至今仅约3年,或仍处于非常初级的阶段,其未来演进的空间和时间跨度,很可能远超当前市场预期。当然对于未来AI应用的空间到底有多大,是见仁见智的问题。但目前AI大模型能力已实现快速提升,且这一提升趋势在未来1-2年或仍将持续,科技巨头集体押注AI产业方向,也从侧面印证了这一领域的长期发展价值。

从“泡沫论”质疑的角度来看,目前主要的质疑集中于AI算力投资规模与应用落地速度之间的不匹配。但若站在科技巨头视角,持续投入AI实际是维持竞争力的必要举措。工银瑞信TMT团队判断,未来2 年AI基础设施投入增长到 1万亿美金或是相对确定性的事件,这也构成了团队对算力方向研究的基本假设。一方面,即使在不举债的情况下,北美科技企业或仍有能力维持高强度资本开支到2027年;另一方面,AI算力基础设施的技术升级持续推进,且能见度较为清晰,有望为算力投资的持续增长提供技术支撑。

最后,从估值与产业链机会来看,金兴指出,在算力投资的相关环节,如光模块等,由于技术持续升级,当前估值仍处于相对合理区间。同时,国内制造业依托成本优势,正逐步在海外算力供应链中实现突破,未来份额提升有望带来显著的结构性机会。

综合而言,工银瑞信TMT团队认为,AI作为一次可能比肩历次工业革命的技术变革,当前或仍处发展早期,尽管短期存在投入与产出节奏不匹配等问题,但从产业趋势、企业投入、估值结构等多方面看,未来投资或更应关注其长期价值和产业链中的结构性机会。

三大方向纵览AI产业链机遇

从以往科技发展周期看,通常遵循“硬三年、软三年、商业模式再三年”的过程。回望过去三年,AI基本处于硬件铺设的阶段。展望2026年,金兴结合 AI产业的发展规律与产业链演进趋势指出,投资机会或将集中在算力、端侧应用、国产半导体三大方向。

首先,工银瑞信TMT团队看好“光”领域。AI算力的广阔空间在产业界已逐渐凝聚成共识,不少科技巨头在财报中均提高了资本开支展望。受益于AI算力建设的持续推进,算力“卖铲人”的价值或将持续凸显,光模块或将是更快爆发的环节。其次,端侧应用方面,金兴认为,2026年AI眼镜、AI手机、数据机器人等应用产品或将迎来爆发式发展,成为AI应用端落地的核心体现。最后,国产半导体或机遇可期。2025年国内与海外AI发展的差距进一步打开了国产替代空间,2026年算力芯片、先进制程、存储及半导体设备等板块或将出现显著机会。

整体看来,工银瑞信TMT团队认为,2026年的AI产业链投资,日益呈现出不论是硬件还是应用、国产还是海外,均有望存在较多结构性机会的格局。

具体到判断AI投资是否还能持续向前的指标,金兴认为关键在于密切跟踪模型的发展。只要模型持续进步,各大厂商对算力建设的投入也将持续。除此之外,还要紧密跟踪技术趋势,关注AI芯片出货量、PCB(Printed Circuit Board,印制线路板)和光模块的价值量等变量。

双管齐下应对科技投资不确定性

科技投资更像是一场与未来不确定性的博弈, 技术路径迷雾、估值模型难算、买卖时机难以把握等均增加了投资难度和波动性。

金兴也分析指出,硬科技投资波动较大的主要原因在于变量多、技术迭代快,且全球资源高度集中于此领域。以算力投资为例,核心变量如海外云厂商资本开支、芯片及封装产能等,任一预期的变化都可能引发估值大幅波动。同时,技术路线的快速演变使得企业可能因技术采用而获得巨大成长,也可能因技术路线被替代而价值骤减。

面对科技投资的高波动性和不确定性,金兴分享了工银瑞信TMT团队的应对方案:一是坚持“走在正确的道路上”,即把握确定的产业演进方向。“只要模型还在往Agent多模态这一方向去发展,那整个AI投资的空间或不会被证伪。”同时AI算力明确的趋势包括互联带宽提升与能效要求不断提高等。尽管技术落地节奏会有波动,但只要围绕正确方向布局,就可能在市场出现定价偏差时捕捉到机会。二是保持对国内科技产业发展的信仰。以半导体为例,国产替代已在多个环节实现突破,未来在光刻机、先进制程、算力芯片等“卡脖子”领域的进展,或仍是未来几年的投资主线之一。这背后离不开中国的工程师红利,这也是工银瑞信TMT团队应对不确定性的重要信心来源。

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