【觅睿科技】申购资金测算与配置策略
马年开工第一天，北交所即公布了新的一只新股发行申购，觅睿科技（920036）将于2月26日（周四）网上发行申购。这样，2月份在有春节长假少了6个交易日的情况下，仅有的14个交易日中，北交所竟安排出6个交易日（算上资金冻结时间就是12个交易日），安排了6只新股发行申购。而且，这些时间节点，既有路演与申购跨长假的，也有申购日期是月末倒数第二个交易日且资金冻结跨周末从而占用月末4天的，更有申购资金占用12天逆回购的，相当长一段时间内正常情况下不会发生的事情，2月份全部发生了。总之，可以看出，北交所正在下着一盘大棋，不知道大家有何感想？
由于北交所这个发行节奏太密集了，新股申购的预测分析与复盘都来不及按时交作业了。同时，海菲曼申购结果还未出来，而且即使出来，在觅睿科技申购前也无法看到具体的申购配售结果数据，在对觅睿科技的预测分析方面难以有太大参考。下面，只能先主观上做一些分析，仅供参考。
一、发行申购基本情况
觅睿科技发行前总股本4081.63万股，其中非限售流通股81.63万股。本次拟发行1360.55万股，战略配售比例10%，共136.055万股，扣除战略配售后网上发行1224.495万股。本次发行价21.52元，单账户申购上限61.22万股，对应申购资金1317.454万元。按2024年扣除非经常性损益后净利润计算发行市盈率14.99倍，行业静态市盈率65.47倍，可比上市公司静态市盈率70.02倍。
觅睿科技最终的发行方案与原拟方案基本一致，虽然按原方案的拟募集资金计算发行价达到23.07元，而发行市盈率超过14.99倍，但公司最终选择的是只降低发行价以不突破14.99倍的发行市盈率，没有进行缩股操作，这样既有利于网上申购获配门槛不被提高，也可以使募集资金不会减少太多。所以，回头再看那些 搞缩股提价发行的，比如刚申购结束的海菲曼，同样的发行市盈率下，缩股提价发行，发行价未提高多少，募集资金减少数千万元，真不知道在想什么？
再看公司质地，总体感觉还不错，虽有流通老股，但数量在近期的新股中算是很少的了，发行估值相对于行业和可比公司，差距都比较大，但再看TTM市盈率，由于公司2025年度业绩有小幅下滑，按2025年度业绩计算的市盈率略超15倍，3家可比公司中一家预亏一家预减，只有莹石网络一家基本正常，TTM估值目前在43倍左右。总体上看，觅壑科技应该是爱得科技以来相对稍好些的一个申购标的了。
本次战略配售只有2家，为员工战略配售资管产品和主承销商投资子公司，都是承诺限售12个月。
二、申购资金总额分析
先看一下这次申购的临界值。根据发行申购数据的基本要素，网上发行1224.495万股、单账户申购上限1317.454万元，按照当前北交所新股申购资金规模，顶格申购按比例完全可确保获配一手，而要想按比例获配2手，则需要申购资金总额不超过8066.082亿元（对应正股门槛658.727万元以内）。
再看一下这次的申购形势，虽然申购资金要占用月末4天逆回购，但近期逆回购利率总体比较低，1月最后2天的逆回购利率相对于日常行情并没有明显异动，最高也才1.7%多一点点，所以，这次申购占用2月底4天，对于自有资金而言，成本与以往的周三申购相比基本没有什么区别。如果要说有影响，可能在两方面，一是对于申购资金中有融资者，资金成本要实实在在地多出2天，但考虑到该股基本面情况，只要成本不是非常高，实际影响并不大；二是既想申购新股又想参加洗澡的资金，可能面临一个选择，那就要看申购收益与洗澡收益相比哪个更高了。
从相当长一段时间的跟踪分析看，对北交所新股申购资金规模影响最大的，首先还是申购大户的动向，自2023年底以来2年多，银行理财产品、券商资管及一些公私募产品已成北交所新股申购的主力，其特点是基本上每次都顶格申购，但当单账户申购上限很低时，它们就会略“吃亏”，从而一定程度上影响着申购资金规模。其次才是徘徊在一手正股门槛附近的申购者，这部分申购者也是比较精明而理性者，知道规则，有一定的判断力。而长期达不到获配门槛而陪跑的申购者虽众，但对申购资金规模并不能起决定性影响，仅在申购资金总额刚好在某个临界点时才能有一定的影响。所以，要说觅睿科技申购资金总额不超过8066.082亿元，就像说海菲曼申购资金突破8845.82亿元一样。据此判断，觅睿科技顶格申购获配结果基本上就是1+1。
从觅睿科技单败申购上限看，与近期的通宝光电接近，通宝光电申购前预估的最优资金配置在1050万元以上，想获配碎股则最好申购950万元以上，觅睿科技目标获配1+1的申购账户资金结构将很大程度上接近于通宝光电1+1以上的账户结构，虽然单账户申购上限有所差异，但对申购资金的影响很小。区别在于，通宝光电申购情绪一定程度上因流通老股数量庞大而有所影响，觅睿科技1+1情况下预期申购收益可能会好于通宝光电，申购情绪可能略强于通宝光电。其次，通宝光电申购预期的获配门槛不高，500多万元以上者皆有获配希望，而觅睿科技从前面的分析可以看出，获配门槛将大幅提高200万元左右，导致一批申购者放弃申购。综合分析，觅睿科技博弈并实际获配1+1的申购账户数量较大概率超过通宝光电实际获配1+1以上的账户数量，但500余万元至700余万元间的申购者会较大幅度减少，剔除申购者账户合并重组影响，1+1账户数量增加实际增加申购资金可能超过300亿元，而退出申购减少的申购资金也超过600亿元；再加上由于获配门槛大幅提高，陪跑资金也会比通宝光电增加，估计少说也有300亿元左右。最终，预测觅睿科技申购资金总额大致在8900亿元到9000亿元左右，对应按比例获配一手正股的资金门槛在730万元至740万元间。
三、关于获配门槛
觅睿科技网上发行总股数1224.495万股，由于顶格申购也只能获配1+1手，那么，当获配账户总数在61225户左右时，碎股门槛就和正股门槛基本持平。从上文分析的正股门槛730万元至740万元左右看，近期与此相近的数据有：
美德乐735万元以上申购账户6.1万户，但美德乐单账户申购上限超过3000万元，申购前预估的最优的申购方案是申购1500万元以上，因此，存在相当多申购美德乐2+1及以上的账户这次会分账户申购，730万元以上的申购账户大概率是要超过6.1万户不少的，拍脑袋觉得6.4万户左右或再多一些的可能性不小。
农大科技645万元以上申购账户超过6.67万户，一方面其申购情绪可能不及觅睿科技，单账户申购上限及申购前预估的最优配置资金区间都超过觅睿科技这次的单账户申购上限，另一方面其获配正股门槛又低于觅睿科技，申购账户也会存在合并重整，分户、并户、退出的都有，所以，只能大致参考，觅睿科技获配账户数量大概率少于6.6万户，如果正股门槛再超预期些，则可能少于6.5万户。
综上，觅睿科技获配账户数量较有可能介于6.4万至6.6万户之间，也即碎股数量大致在5.65万手至5.85万手间。从近期申购获配账户数量看，蘅东光917万元以上账户近5.3万户，通宝光电951万元以上账户接近5.2万户，海菲曼顶格（933万元）申购账户我预估的是5.4万户左右，所以，觅睿科技的碎股门槛个人认为理性情况下应该在900万元以下，甚至可能低至880万元左右。但毕竟预测是预测，申购是申购，除非万不得已，还是建议不要追求精准踩线，尽量加足安全垫，千万不要留下遗憾。
四、申购资金配置建议
基于以上分析，申购资金配置建议如下：
1、目标1+0，视个人资金情况，建议申购740万元（对应申购资金9060亿元）以上，想要保险系数高一些的话则建议申购750万元以上（对应申购资金9183亿元以上）。
2、目标1+1，建议至少申购900万元以上，资金足够者，强烈建议别去算计几天的逆回购利息，尽量再加些安全垫。资金量900万元左右者，请别询问怎么办，因为我也不知道怎么办。
3、顶格申购，可以稳稳地获配1+1，请别问要不要抢时间申购。
4、资金量大要分户申购者，请注意留出足够的安全垫，千万别弄出多个1+0，白忙活还浪费资金；资金量700万元至730万元间，自己根据风险偏好看着决定吧。
5、以上所有建议都仅供参考，还是注意防止策略高度趋同下的翻车风险。
