海菲曼申购配售数据简析

2026年2月份，共14个证券交易日，北交所安排了6只新股发行申购， 12个交易日有申购资金冻结，我不由得由衷地感叹：北交所V5！

话说节后首日发行申购的新股海菲曼，申购前掀翻顶格的豪言壮语一浪高过一浪，但真的等结果出来，却是眼镜碎了一地。随着其发行结果的公告，谜底基本揭晓。下面，简要进行一些分析。

一、申购获配总体情况

根据公告数据的计算和相关信息，海菲曼网上申购总户数558082户，申购资金总额7212.23亿元，配售比例0.0259%，最终获配户数61060户，按比例每获配一手“正股”需申购761.4万元（申购38.63万股），获配碎股的门槛为顶格申购933.6627万元（47.37万股），未获得配售的账户（陪跑账户）数量为497022户，占申购总户数的比例89.06%。

二、申购账户数量分析

从参与申购的账户数量看，这次的申购账户数量与节前获配门槛只有600万元左右但占用逆回购资金12天的通领科技相比，增加了3.4万多户，比常态情况下的农大科技申购户数还多1万多户，总体上看，申购账户数量没有明显异常，尚在合理区间内。

从获配账户数量看，761.4万户以上账户达到61060户，比蘅东光917万元以上近5.3万户相比，门槛降低150多万元增加获配账户8000多户，只是求稳者是不太敢按这个获配门槛申购的，理性选择至少按820万元以上考虑；再与美德乐735万元以上近6.1万户相比，数据差异不大，但美德乐单账户申购上限高达3000万元以上，且最优申购策略是申购1500万元以上。这样分析下来，760万元以上的申购账户数量实际上是低于预期的。

陪跑账户数量，在申购前预估获配门槛要超过800万元的情况下，陪跑账户数量比申购资金占用逆回购12天的通领科技增加3.1万户以上，但比美德乐减少超过3.4万户，也尚在合理范围内。

三、申购资金与账户结构分析

关于申购资金，申购前预测申购资金多数在8000亿元以内，我个人认为理性情况下在7700亿元左右，和大家的平均值差不多，但考虑那些鼓吹要掀翻顶格全员分碎股因素，建议考虑非理性情况下8000至8200亿元。

最终，申购资金不仅未像那些鼓吹掀翻顶格者希望的那样，还元低于大家预测的平均值，比我预期的理性情况下还少了近500亿元。但从上文申购账户数量、获配账户数量和陪跑账户数量分析，数据又总体在合理区间，那申购资金一下子少了几百亿元，问题出在哪里呢？

首先，如上文所分析，获配账户数量表面看与美德乐735万元以上账户数量差不多，但由于美德乐和海菲曼二者申购账户结构不同，大量最优配置或次优配置申购美德乐的账户在正常情况下是能够分出更多达到海菲曼顶格资金的账户的，而现在账户数量实际上没有明显增加，背后即隐含着760多万元以上的申购账户数量减少了很多，至少是比大家预期的正常数量减少了许多。

其次，由于海菲曼获配结果只有1手和2手之分，从网上发行947.4318万股和获配61060户的数据，很容易推导出，获配1手的账户数量27376户，获配2手（即分到碎股）的账户数量33684户。

考虑到相当多顶格申购者又像大鹏工业申购那样，一早抢时间申购也未能分到碎股，根据申购资金规模和大家反馈的未获配碎股申购时间、申购前普遍预期的获配门槛与实际获配门槛等因素综合分析，这次顶格申购账户大约4.5至4.6万户左右，顶格申购未获配碎股者在1/4多，顶格资金以下800万元以上申购账户大约1.2万户左右，800万元以上获配门槛之上申购账户不超过3000户。

个人认为，按以往申购形势，这次800多万元以上申购账户减少大致有五千户，即美德乐735万元以上约6.1万户，通过账户拆分重组，一方面至少可以增加出五千个800万元以上账户，另一方面，有实力达到顶格资金的账户数量至少应该在5.2万至5.3万户左右，申购情绪再高的话应该能达到5.5万户左右。再对比上文的分析，这次申购资金大幅度少于预期，基本上是两方面原因，一是有大约5000户左右800万元以上账户未申购，减少申购资金400多亿元；二是大约七八千户放弃了申购顶格，只按确保获配一手的资金进行申购，减少申购资金大几十亿元。两方面合计，刚好减少申购资金500亿元左右。

至于为什么那么多800万元以上账户放弃申购以及大量账户放弃顶格申购，原因也不复杂。首先，海菲曼的申购日程安排很突然，但这不是主要的，因为其发行公告时，通领科技申购资金才解冻，还未被锁定。其次，应该也是最主要的，申购性价比，不能确保获配碎股的情况下，八九百万元获配100股，收益能有多少？而春节休市10天加上申购资金冻结2天期间的资金收益却是可以预估的，部分投资者选择了相对确定性的方式。再次，顶格申购获配碎股还需要抢时间申购，对于那些理财、资管、基金等工作人员而言，其操作也不可能像咱们个人那样在手机APP上操作，哪个会在节后上班第一天提前到岗去抢碎股，又不是给自己抢。

对于获配碎股门槛，这次没有什么好分析的，和预期一样，即使相当多申购者放弃申购或放弃申购顶格，顶格申购依然要抢在第一时间申购才能分配到碎股，既要拼手速，还要看所在券商通道速度与抢通道的投资者数量。据反馈，这次有一家头部券商的用户能否抢到碎股的时间只有6秒左右。

海菲曼申购配售结果数据，再一次说明，对申购资金规模影响最大的并不是申购前预估获配门槛以下的投资者，而是大资金账户。所以，在涉及顶格申购是否“翻车”某一结果的问题上，当普遍认为翻车概率极其大或极其小甚至不可能时，无论怎么往相反方向“引导”，基本上都会以失败告终，劳而无功。