中邮证券黄付生：发展新质生产力需防产能过剩，反内卷与全国统一大市场是 “十五五” 隐含主线

2026（第四届）长白山论坛暨中国旅游论坛于3月5日在吉林省白山市隆重举办，本届论坛以“投资赋能·文旅共生”为主题，由吉林省长白山市政府指导，凤凰网财经、中国旅游论坛组委会联合主办，715传媒、中国财商管理精英协会、鲸商教育协办。

^{中邮证券副总裁黄付生}

在本届长白山论坛专访环节，中邮证券副总裁黄付生围绕资本市场主线、大类资产走势、新质生产力机遇、消费投资、理性投资等核心热点，结合市场与政策导为市场参与者和普通投资者梳理清晰投资与发展思路。

科技领衔新质生产力，紧抓政策与复苏机遇

黄付生表示，从2024年“924”以来，资本市场迎来较好表现，这一轮牛市以科技为主线，聚焦新质生产力各细分赛道，而传统产业如地产产业链、传统消费的投资机会则相对有限。他认为，投资者参与市场可围绕新质生产力、社会焦点相关的科技类、稀缺资源类赛道配置品种，但需注意，前期部分公司和板块涨幅较大，透支了估值和盈利，要警惕其回撤风险，资本市场本身波动相对较大。

对于未来资本市场的大方向，黄付生认为，在货币宽松、实体经济逐步改善的背景下，科技依旧是重要主线，2025年人工智能、创新药、半导体、新能源等主流科技板块均有表现。当下有色金属（黄金、铜、钨、铝等）、原油产业链（石油、天然气、煤化工）受益于中东冲突表现亮眼，化工产业链经过三四年调整也逐步走出低谷，随着经济恢复，地产产业链中的建材类、建筑建材相关板块也浮现投资机会。后续投资需围绕“十五五”规划重点支持的新质生产力行业择机布局，同时提前布局行业出清、走出低迷的领域，坚持分散投资，把握行业发展不同阶段进行配置。

黄金牛市存变数，波动加大需警惕风险

黄金作为近期市场关注的焦点，其价格走势备受投资者关注。黄付生指出，黄金这一轮牛市从2018年开启，俄乌冲突进一步加剧其上涨，加之市场对美元信用的担忧、全球央行（包括中国央行）持续购金，推动黄金价格大幅走高。但黄金属于不生息资产，在特朗普官宣美国下一任偏紧缩的美联储主席后，黄金白银出现大幅跳水，即便中东爆发战争，黄金也未出现上涨，其地缘政治冲突避险属性有所缺失。后续黄金价格或仍有一定涨幅，但波动会显著加大，若俄乌冲突、中东战争缓和，黄金将面临一定压力。从长期来看，过去黄金整体呈上涨趋势，这轮始于2018年的牛市大概率延续至美联储降息结束，目前美联储降息已处于下半场，若2027年降息结束后美国通胀回升、出现货币紧缩预期，黄金价格将面临较大压力。

兼顾青年与中年群体，赋能产业新旧迭代

新质生产力是国家培育的重点方向，硬科技、新能源等领域的发展也带来了诸多新机会。黄付生表示，新质生产力相关的科技型行业技术门槛、从业门槛较高，与过去中国经济发展依靠基建、地产、互联网带动就业的低门槛特点不同，直接从事新质生产力相关工作对教育和技能要求严苛。但新质生产力的发展也孕育了大量新岗位、新职业和新商业模式，比如无人机操手、具身智能人形机器人相关衍生岗位，人工智能发展也延伸出更多新工作机会和场景，这些新机会对年轻人更为友好，要求从业者具备较强的学习能力和信息技术掌握能力。传统产业虽在逐步萎缩，但新兴行业和职业的大量涌现，是经济发展吐故纳新的必然结果，新质生产力发展过程中会持续诞生新的商业机会。

对于35岁上下的中年群体如何适应新质生产力发展的行业变化，黄付生认为，新质生产力产业发展初期，直接从业人员最受益，而目前中国人工智能大模型、机器人、自动驾驶、新能源汽车、半导体芯片等新质生产力产业已进入大规模应用阶段，这些产业会反向改造所有传统产业，这正是中年群体的机会。中年群体拥有传统产业的丰富经验，且具备一定的学习和适应新技术应用的能力，在新质生产力改造传统产业升级的过程中可大展身手，而非被动等待。

服务型消费空间广阔，地方特色产业迎金融赋能

文旅、绿色消费等领域的持续升温，让不少投资者想要参与其中。黄付生分析，中国“十五五”规划和两会明确提出扩大内需、发展服务型消费，中国传统商品消费已趋于饱和，服务型消费拥有巨大发展空间，这也是国家从去年以来大力提倡的方向。服务型消费的发展，一方面要补齐养老、家政服务等传统服务型消费的短板，国家相关部委也在大力支持扶持；另一方面要大力发展新兴体验服务型消费，文旅、旅游行业出行人次大幅超越2019年水平，但人均支出有所下降，核心原因是当前的文旅消费服务无法满足以90后、00后为主的消费人群需求，服务与需求的错配背后是巨大的投资和参与机会。

此外，培育数字性消费也是重要方向，电竞、人工智能相关的数字消费针对年轻群体，进入门槛低，只要贴合年轻人消费需求，就能找到参与机会，且这一领域对参与资金规模没有过高要求。

针对长白山矿泉水、冰雪文化等地方性特色文化的资本化发展，黄付生介绍，近年来中央和金融监管主管单位强调金融服务实体经济，中邮证券高度重视绿色债券、乡村振兴债券，助力实体企业通过债券融资，这也得到了国家层面的支持。同时，中邮证券在绿色债、乡村振兴债，以及REITs、ABS等创新金融上布局了诸多项目，这些举措将切实助力长白山这类地方的经济发展，推动地方性特色文化的资本化进程。

坚守三大原则，理性投资规避亏损

对于普通投资者关心的如何理性投资、避免或减少亏损的问题，黄付生给出了三点建议。首先要量力而行，证券类资产属于高风险、高波动品种，投资证券的资金占整体可支配收入的比例不宜过高，确保资产波动和潜在亏损不会影响正常生活，实现风险可控。其次要做好资产分散配置，除了直接买卖股票，还可以选择公募基金、券商资管产品等让专业机构理财，也可配置固收加等证券占比少、风险波动小的产品。最后，若个人直接投资，要基于自身对公司、行业的理解把握投资机会，切忌盲目跟风。

新能源走出低谷，十五五规划兼顾发展与反内卷

新能源作为新质生产力的重要领域，此前资本市场表现低迷，而传统能源板块却走势向好，这一现象引发市场关注。黄付生分析，核心原因是2020-2021年新能源产业（光伏、锂电等）投资规模过大，导致产能严重过剩，光伏行业的在建产能和可提供产能远超全球需求，且产业内卷使得产能迟迟无法退出，众多优质上市公司和实体企业经营压力大、持续亏损，资本市场表现因此受影响。

而煤炭、水电、天然气等传统能源，现金流状况良好、盈利能力较强，且具备高分红特点，在2022-2023年新兴产业资本市场表现低迷时，这类高分红红利资产受到投资者追捧。不过从去年开始，随着国家反内卷的持续推进，以及储能行业的快速发展，锂电、光伏等传统新能源板块已重新迎来较好的市场表现。

黄付生还强调，“十五五”规划聚焦新质生产力发展的同时，也要警惕产能过剩风险，反内卷和建设全国统一大市场也是“十五五”隐含的主线。从两会总理的报告中也能看出，发展新质生产力的同时，要推进供给侧改革，提升产业盈利能力和竞争力，切实增强产业整体竞争实力。