付鹏：AI相关资产今年可能大规模杀估值

2026（第四届）长白山论坛暨中国旅游论坛于3月5日在吉林省白山市隆重举办，本届论坛以“投资赋能·文旅共生”为主题，由吉林省长白山市政府指导，凤凰网财经、中国旅游论坛组委会联合主办，715传媒、中国财商管理精英协会、鲸商教育协办。

知名经济学家付鹏

本次专访依托长白山论坛举办，全程围绕付鹏本人核心观点整理，内容均保留讲话原意与原话表述，付鹏在专访中聚焦中美资本市场走势差异、各类资产投资逻辑、宏观经济体感等核心话题，直言AI引领的技术革命不可逆，新质生产力是未来唯一核心投资主线，同时针对普通人就业选择、普通投资者投资误区给出了直白解读，以下为专访完整实录整理。

国内外本质上都是结构性行情，A股尚处AI产业早期阶段

对于中美资产表现分化及A股的结构行情，付鹏强调国内外本质上都是结构性行情，且这轮行情的核心投资回报率均来自AI这一新生产力，而资本市场的另一极则是水电气等股息红利类保守型资产，“超额回报来自于生产力，保守型资产实际上来自于宏观经济，过去两年的市场回报率，跟宏观经济没有任何关系，本质是技术革命带来的超额收益”。

从市场结构来看，中美AI产业发展处于不同阶段。美股自2015年开启本轮科技革命，2022年完成AI上游估值，去年已逐步向中游软件层、应用层转移，且近几个月正对软件层和应用层进行杀估值；而中国自前年7月起在AI生产力上快速追赶，目前更像2022年前的美国，聚焦于人工智能上游端、硬件端，“鼓励上市、IPO、融资，还处于早期阶段，尚未经历杀估值淘汰并跑出头部企业的过程”。

在被问及“十五五”开局除AI外的值得关注领域时，付鹏直言“没什么领域”，核心只有以AI为代表的新质生产力，“后边所谓的领域都是要基于这个生产力去叠buff的，也就是科技进步改变原有行业的生产模式，本质是生产力对生产关系的一种重构”，比如驾驶领域的无人驾驶升级，正是AI重构传统行业的体现。

他强调，以人工智能为代表的新质生产力产业周期将持续非常久，“就像80年代的半导体计算机一样，会持续20年”，这也是未来唯一的核心投资机会，而灾后重建等方向并非能带来真正投资回报的领域。

这也解释了港股与A股科创板块的表现差异：港股的科技、互联网公司并非AI产业链上游，而是属于软件层和应用层，随着美股对AI应用端杀估值，港股相关板块也随之走弱；而A股中小板、创业板、科创板因聚焦AI上游硬件端，表现则更为强势。

今年全球地缘政治或将彻底翻牌，老百姓配黄金的时候就结束

谈及地缘政治走势、黄金投资以及传统资源板块的核心逻辑，付鹏结合市场现状与宏观趋势，给出了明确的判断。针对全球地缘政治格局，付鹏做出明确预判，今年全球地缘政治将彻底翻牌，过往的地缘冲突局面会迎来全面收尾，“委内瑞拉、古巴、伊朗、俄乌等地缘冲突均将平息，过去十年的地缘政治动荡阶段正在逐渐结束，而非开始”。

结合地缘政治逻辑，他进一步解读黄金板块的投资时机，直言黄金的走势逻辑和地缘政治高度绑定，普通投资者一定要找准离场信号，千万别盲目跟风配置，“当大部分普通老百姓都开始关注黄金时，就是离场的时机，普通老百姓配的时候就结束了”。针对市场热议的美伊开战对原油板块的影响，他也明确表态，这类事件只会带来短期脉冲式波动，并不会改变长期逻辑，“现在的战争逻辑早已不同，都是斩首、重组政府、快速结束，没有大规模战争”。

再看向传统资源类板块，比如持续走强的石油板块，付鹏点明核心驱动逻辑并非地缘冲突，而是股息红利属性，传统公共事业、资源类资产的核心定位就是股息红利类保守资产，投资者必须理清两类完全割裂的投资思路，“是要科技进步带来的成长性，还是垄断性行业的股息红利，这是完全不同的投资逻辑”，地缘冲突这类事件性因素，只会造成短期波动，长期趋势依旧由股息红利主导。

AI相关资产今年或迎大规模杀估值

付鹏预判，未来几个月上证综合指数或仍在4000点附近震荡，但大概率会出现“股市4000点没跌，我赔30%”的情况，核心原因在于，A股的超额回报核心是以人工智能为代表的新生产力资产，而这类资产并不占据上证综合指数的权重。

“上证综指权重集中在煤、油、水、气、电、银行、保险、地产这些传统资产，它们可以不跌，但人工智能相关的小微盘、科创类资产，今年可能会经历一波大规模的杀估值，跌百分之四五十都有可能”，他表示，A股一直处于结构性行情中，“赚指数不赚钱”的背后，是投资者对市场结构的认知偏差。

对于普通投资者追求稳定收益的需求，付鹏表示，股息红利类资产是最优解，以上证综指为例，其从3000多点震荡到4000点的过程中，很大比例是传统资产的股息红利贡献，但普通投资者往往不愿选择这类资产，“年化收益不到10%，远不如人工智能板块部分股票翻三四倍、十倍的吸引力，而普通投资者的天性就是追涨杀跌，偏爱高波动率资产”。

他还指出，即便很多投资者买入了AI相关股票，最终仍赔钱，原因就是在高波动阶段追高入场，遭遇杀估值后便难以抽身。而针对不同资产规模的投资者，投资选择也天然不同：大额资产更适合追求稳定的股息红利，而小额资产的年轻投资者，往往更愿意在高波资产中“搏一搏”，这是由年龄和资产规模决定的，并无绝对的投资建议。