50年油价冲击的历史教训：只有这两件事真正重要

据MarketWatch报道，美国和以色列联合对伊朗发动打击后，国际原油价格出现大幅波动。过去一周，几乎所有主要资产类别均遭受剧烈波动冲击。

在华尔街各大策略师纷纷推演情景、争相解读的声浪中，法国兴业银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉提出了一个更为冷静的判断框架。回顾过去50年的油价冲击历史，他认为真正影响市场的核心问题只有两个：冲击将持续多久，以及美联储将如何应对。

历史五次冲击：三次衰退，两次幸免

卡布拉的判断来自对过去50年五次重大油价冲击的系统梳理：1973年欧佩克石油禁运、1979年伊朗革命、1990年海湾战争、2003年伊拉克战争爆发，以及2022年俄乌冲突。历史数据显示，油价冲击通常在三个月后趋于消退，美国股市在这些冲击期间往往跑赢国际同类资产，美元和黄金也倾向于从中受益。

然而，油价冲击本身并不必然引发经济衰退，真正的放大器是美联储的政策取向。五次冲击中，有三次最终引发了美国经济衰退，这三次均发生在美联储同步收紧货币政策的背景下；后两次冲击期间，经济增长则展现出相对较强的韧性。1970年代的教训尤为典型：油价冲击叠加美联储大幅加息，共同将经济推入衰退。

当前市场：两组信号出现分歧

这一历史逻辑正在当前市场中引发现实争议。在利率期货市场，交易员普遍押注油价上涨将压缩美联储今年降息的空间，部分人甚至押注若通胀因此回升，美联储可能被迫重新加息。

然而，衡量长期通胀预期的市场指标自去年夏季以来持续走低，目前变动有限，显示市场整体上仍预期本次油价冲击对通胀的影响较为短暂。卡布拉指出，“央行将决定是否选择忽视临时性价格飙升”。两组信号的背离，是当前市场最核心的悬念。（国际财闻汇）