中东战事搅动油价，哪些资产受益？

文｜《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲

编辑 | 郭楠 陆玲

伊朗战事引发的国际油价大幅波动牵动着全球资本市场的神经。

经历此前的冲高回落后，3月12日，国际油价再度反弹，午盘布伦特原油一度超100美元/桶，截至发稿报98美元/桶，WTI原油报92美元/桶，日内涨幅超过5%，市场对原油供应中断的担忧重新主导定价。

A股市场同样受到影响，3月12日三大指数集体调整。截至收盘，上证指数下跌0.1%，收于4129.10点，深证成指下跌0.63%，创业板下跌0.96%，科创50下跌1.24%，北证50下跌1.12%，仅红利指数上涨2.08%。全市场1494家上涨，3893家下跌。

板块方面，石油天然气、煤炭、化工板块领涨，资金涌入避险顺周期；前期强势的通信设备、半导体、电工电网等科技成长板块普遍回调，市场呈现明显的高低切换与避险特征。

上市基金方面，嘉实原油LOF（160723）、煤炭ETF（515220）涨幅超5%。鼎越LOF（167002）、工程机械ETF大成（159542）、申万电子LOF（163116）等跌幅居前。

当前，国际油价已成为全球金融市场的核心叙事。中金公司董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚接受《财经》采访时分析，如果油价仅是“快上快下”，对中国冲击可控；如果油价高位震荡，长期看对中下游企业利润率甚至出口则会造成更多影响。据其测算，若油价中枢升至100美元/桶，则对应增加1200亿美元的额外进口支出。“考虑到上市公司相对更为优质，且不易受油价直接冲击的服务类公司占比更大，因此对中国市场上市企业的盈利冲击应小于宏观层面的测算。”

油价的剧烈波动加速向能源、化工及农产品市场传导，全球产业链格局进入阶段性重构。业内人士分析，动荡宏观环境下，逆全球化与地缘摩擦或助推大宗商品超级周期；按历史商品轮动规律，化工与农产品有望成为下一轮涨价主线。

国际油价剧烈波动，能源板块后市如何演绎？

受中东战事影响，近期国际油价呈现“冲高—跳水—反弹”的大幅震荡行情。3月9日，美国总统特朗普称美国对伊朗的相关军事行动可能很快结束；同日七国集团财长表态，已准备好采取一切必要措施保障全球能源供应，包括释放战略石油储备。3月10日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队强硬回应“战争结束由伊朗决定”。

受此影响，布伦特油价3月9日盘中接近120美元/桶，后大幅跳水，3月10日一度低至81美元/桶。

3 月11日至12日，局势进一步升级：国际能源署（IEA）宣布32国联合释放4亿桶战略石油储备，七国集团同步跟进协调；伊朗武装部队发言人宣布放弃“对等反击”，转为连环打击策略，并于3月12日凌晨实施“真实承诺4”第40轮军事行动，联合地区武装打击以色列及中东美军基地；霍尔木兹海峡航运风险急剧升高，多国船只遇袭。国际油价因此冲高重回100美元/桶。

因地缘冲突引发的油价飙涨已对油气产业链及替代性板块产生了广泛影响。

华西证券刘郁表示，受地缘冲突扰动，OPEC+陆续被迫减产，国际油价、天然气价格走强，带动国内油气开采企业盈利提升。同时，油服行业（钻井、勘探、设备维修等）同步受益于油气企业资本开支增加，需求有望持续回暖。

中金公司研报认为，油气公司股票估值取决于中长期油价，近期的事态升级正在推升长期油气价格的预期：伊朗和沙特等油田和油气设施被打击，或面临较长的整修周期；科威特、阿联酋等国或因库容饱和逐步开始减产，而重启需要数月；海湾国家与伊朗之间的直接冲突风险和投资风险或拉高桶油成本。

在高油价的背景下，煤化工板块的投资价值引发市场关注。开源证券诸海滨分析，煤制油项目的盈亏平衡点约为布伦特原油价格55美元-65美元/桶，煤制烯烃的盈亏平衡点约为50美元/桶。当油价高于盈亏平衡点时，煤化工项目可实现盈利。

“煤化工产业链受益于产成品价格与成本价差走扩。国际油价的飙升直接抬高了全球化工产品的价格中枢。”中欧基金权益研究部副总监任飞告诉《财经》，基于中国富煤贫油的资源禀赋，国内煤化工企业在原料端具备天然的成本护城河。叠加近期动力煤价格受暖冬影响整体偏低，煤制烯烃、煤制甲醇等细分赛道的成本优势将进一步放大，利润剪刀差走阔，相关龙头企业的ROE有望迎来实质性的修复。

此外，受极高的风险溢价影响，全球油轮船队纷纷调整航线，不仅中东区域航运受扰，运费波动已蔓延至全球航运市场，成为供应链新的扰动因素。

展望后市，长城证券研报表示，短期内，油价由地缘风险主导；中长期看，若冲突结束，油价虽可能回落但仍将高于冲突前水平。油价上涨将导致运输和物流成本增加，特别是航空和油运行业面临成本压力。

油价上涨持续传导，农产品迎来涨价行情？

从历史数据看，玉米、大豆等核心农产品价格与原油价格存在较强的正相关性。

“中国大豆、玉米等核心饲料原料进口依赖度较高，航运成本的上涨叠加至原料进口成本中，带动国内饲料原料价格同步上涨。同时，油价上涨推高豆粕、菜粕等蛋白类饲料原料的加工环节能源成本，也会推动各类饲料原料价格走高。其中，具备饲料原料自给能力、成本控制优势的相关企业将优先受益”刘郁表示。

3月10日凌晨原油大跳水后，大豆、豆粕、玉米期货合约分别跌0.54%、2.33%、1.33%。相关基金也同步出现下跌，豆粕ETF（159985）跌2.33%，但溢价率仍超6%。3月12日，随着油价的反弹，大豆、豆粕、棕榈油等期货合约价格同时上涨。

农产品价格后期走势如何？国泰君安期货表示，豆粕短线偏强。原油价格大幅攀升、中东局势情绪外溢且豆粕估值偏低，基本面也没有边际利空，所以豆粕盘面价格补涨。

长江证券戴清表示，若美以伊冲突和霍尔木兹海峡封锁时间较长，或导致油价中枢处于高位时间延长，预计冲突导致的供给冲击或从原油到化工，再向农产品全链条扩散，不排除农产品逐步承接成本推力，出现结构性走强可能性，包括大豆、玉米、油脂等品种价格上涨，或提振A股和港股的相应细分行业的股价。

中信期货提醒，在战争未出现明确终结信号前，市场将交易“冲突溢价”，价格中枢有望上移；而一旦战争结束，油脂价格将面临系统性回落压力，但长期在低库存及天气等基本面因素支撑下，预计转为偏强震荡格局。

本轮国际原油价格大幅波动引发的A 股市场结构性调整中，有色金属板块亦受影响。近期，黄金价格走出了跌宕起伏的行情曲线。美以伊冲突爆发以来，伦敦金现曾突破5300美元/盎司，而后一度失守5100美元/盎司关口。3月12日黄金白银价格有所下跌，当前伦敦金价格在5183美元左右，伦敦银价格在87美元左右。

战乱与纷争持续的背景下，黄金作为传统避险资产，价格存在支撑。但是石油涨价推升通胀预期，导致美联储降息预期回撤，美元走强的同时对黄金价格形成压制，因而近期呈现震荡格局。

展望后市，华西证券认为，在地缘冲突继续、美国经济偏滞涨的背景下，叠加央行购金的需求支撑，黄金品种长期配置价值依然明确。中金公司则认为，能源通胀风险或为美联储货币政策路径带来不确定性，为黄金周期性投资需求带来一定压力，后续或需持续关注地缘进展及油价上涨空间。

“普通投资者可以考虑将黄金视为长期战略资产进行关注，而不仅仅是短期避险工具，2026年金价整体或仍将保持上行趋势。”任飞表示，“我们正在告别过去二三十年全球化高歌猛进的阶段，未来世界的不确定性显著上升。在这种环境下，黄金作为历经考验的资产类别，其投资价值将愈发突出。”

“无论是哪种通胀模式，总体的轮动顺序都是贵金属>基本金属>能源>化工>农产品，当前金属价格已经显著上涨，在美以伊冲突影响下，原油价格已经启动，预计下一个或是化工和农产品涨价行情，从权益市场角度来看，重点关注A股和港股中相关的细分行业和公司。”戴清认为。

一位头部投顾机构人士分析：“中东局势依然是影响市场的主因，油价和美元涨，则全球风险资产承压；油价和美元跌，则风险资产涨，目前市场围绕美伊双方消息快速波动，建议投资者忽略短期消息面噪音，中长线资金布局大势，在目前的震荡区间，逢跌逐步积累筹码。”