【新股IPO】视涯科技估值申购分析，打新中签判断

提示：将军会从IPO公司的业务数据、行业数据、基本面风险点、历史财务数据，来综合分析解读IPO新股。

时间不充裕的读者，也可以直接阅读文末的打新投研总结。

一、新股IPO发行情况

标的新股：视涯科技（688781）

顶格申购需日均市值：14 万元

发行价为22.68元/股，对应市销率为80.98倍

二、企业主营业务

视涯科技是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基 OLED微型显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和 XR 整体解决方案等增值服务。其中，公司核心产品硅基 OLED 微型显示屏是AI时代新一代智能终端的核心硬件。

公司自成立之初即定位成为全球领先的微显示整体解决方案提供商，在公司核心管理团队前瞻性的技术布局与产业发展判断引领下，聚焦高性能硅基OLED产品的研发攻关，并创新性地研发了包括硅基OLED强微腔技术、硅基OLED串扰截断技术、硅基高光效叠层OLED全彩技术等一系列核心技术，不断突破产品性能、工艺技术的极限，在产品关键性能、产能规模及可靠性等方面已达到或超越索尼。

视涯科技凭借先进的技术实力与领先的工艺生产能力打破了索尼在热成像、夜视仪等传统专业市场的垄断，同时快速抢占全球 XR 市场份额。目前，公司已成为全球第二、境内第一的微显示整体解决方案提供商，并已实现对客户一、客户二、客户三、客户四、字节跳动、影石创新、雷鸟、联想、 客户五、客户六等全球一线终端厂商的出货。

三、节选财务数据及同业对比

报告期内，公司按照产品类别划分的主营业务收入构成情况如下：

报告期内，公司主营业务收入按客户所在地区划分的具体情况如下：

报告期内，公司综合毛利率分别为19.12%、17.03%、21.52%和 20.37%

近年的毛利率在17%~21%波动。

2024四季度毛利率为21.52%，2024四季度净利率为-88.12%，最显著的特征是高成长与高投入并存——营收高速增长但尚未盈利，且高度绑定XR这一新兴赛道。

对比同业：京东方A、索尼等，处于各有优势，属于行业里中上游之间水平。

四、将军的投研总结：

从行业来判断，XR设备（VR/AR/MR）作为AI时代新一代智能终端，其市场规模正快速扩张。

据弗若斯特沙利文报告，2030年全球XR设备市场规模将从2024年的318.9亿元增至7004亿元，年复合增长率达133.2%。硅基OLED作为XR设备的核心硬件（占XR设备成本约30%），其需求随XR市场的增长而爆发：2030年全球硅基OLED显示屏出货量将从2024年的183.8万块增至29,590.3万块，年复合增长率133.2%。

从视涯科技的财务业绩来看，在2022年至2024年期间的营业收入分别为1.90亿、2.15亿、2.80亿元，净利润在2022年至2024年分别为-2.47亿、-3.04亿、-2.47亿元。从公司报告期的营业收入来看，呈现持续增长态势。从收入结构来看，公司主营业务收入主要来源于硅基OLED微型显示屏的销售，同时还包括战略产 品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务收入。

而从净利润来看，报告期内处于持续亏损状态，报告期内累计亏损超过9亿元。2022年至2024年及2025年上半年 ，公司归母净利润分别为-2.47亿元、-3.04亿元、-2.47亿元和-1.23亿元，三年半累计亏损达9.21亿 元，远超同期5.85亿元的营收总额。

亏损的原因主要是：一是硅基OLED行业属于技术密集型领域，需要持续大规模的研发投入。二是公司处于产能扩张期，固定资产折旧摊销压力较大。三是市场竞争激烈，产品定价受到一定制约。

近三年视涯科技累计研发费用高达7.93亿元，占最近三年累计营业收入的比例高达115.61%。

从资产负债表来看，视涯科技的资产负债率呈现快速上升趋势。2022年末公司资产负债率为22.09%，2023 年末上升至31.26%，2024年末进一步攀升至62.21%，截至2025年6月末资产负债率为51.87%。公司披露资产负债率的大幅上升的原因，主要源于公司为支持产能扩张和研发投入而增加的债务融资。

但将军发现视涯科技实际上账上账面仍持有大量货币资金。2025年末公司货币资金还有5.96亿元，且公司在报告期内多次使用大资金进行理财投资。一方面公司持续亏损需要外部融资支持，另一方面却将大量资金用于理财而非投入项目建设。

但我不能说边存边贷的操作不行，只是对于公司资金运作效率上要打个问号。

从发行价格和发行市销率来看，远高于行业市销率。显示出公司发行上市前的估值在同行业里处于高估水平。

中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。

中签收益预测表以及对应风险参考：

【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理风险区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的溢价博弈区间。

特别说明：中风险作为新股当下内在价值的锚定，纯属个人主观预测。不构成建议，仅供参考、交流作用。

新股炒作阶段结束后，将军认为当期股价会慢慢围绕内在锚定价值上下浮动。（未来估值锚定，则看企业新一期财报披露情况来上调或下调。）

投研总结：视涯科技作为硅基OLED微显示技术领域的领军企业，受益于XR产业 的快速发展，具有较好的成长潜力。但公司目前处于持续亏损状态，盈利能力有待验证。

目前公司明显面临客户集中、产能消化、技术竞争等多重风险。将军觉得要投资这个公司的投资者一定要盯紧XR行业方向趋势，需要行业和公司业务双重业绩成长配合才能确定。

打新评级：谨慎 我的选择：申购

评级说明：

乐观，破发风险较小。

中性，破发风险一般。

谨慎，破发风险较大。

风险提示：打新有风险，申购需谨慎。本文仅为作者个人观点分享，只供交流，不构成投资依据。本图文及数据主要引用企业公开披露信息，作者并不能保证以上数据的真实性，请阅读者自行甄别。

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