山东大学教授创办的光通信公司要上市了！估值超百亿

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（来源：上市公司那些事儿）

编 辑丨佚名

近日纳真科技公司（简称“纳真科技”）更新招股书，拟于港交所主板上市，花旗与中信证券为联席保荐人。这始于一段神奇的相遇——现年68岁的黄卫平在海外遇到海信掌舵人周厚健，双方一拍即合，在光通信寒冬做起了光模块。如今黄卫平还在山东大学任教，公司估值已超100亿元，可谓学术产业双丰收。

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全球光通信全栈布局的硬核科技企业

纳真科技是一家专注于光通信与光连接产品研发、制造与销售的全球领先企业，以光模块、光芯片及光网络终端为核心业务，构建了覆盖上游核心器件、中游产品制造、下游场景应用的全产业链布局。作为全球少数同时具备光模块与光芯片研发及量产能力的企业之一，其产品广泛赋能云服务厂商、电信运营商、网络设备供应商等全球客户，深度切入AI算力、云计算、FTTx、传输网络等核心赛道。

依托二十余年的技术积累与产业沉淀，纳真科技在细分领域确立了显著的市场地位。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年全球专业光模块收入计，公司市场份额达2.9%，位列全球第五；在中国市场份额占比7.2%，稳居第三。在FTTx光模块及光网络终端盒子领域，公司同样跻身全球前三，形成了“核心产品领跑、细分领域领先”的竞争格局。

公司总部位于山东青岛，在青岛、东莞等地建有现代化生产基地，同时在北美、欧洲、日本等地设立研发与销售中心，构建了全球化的研发、生产与服务体系。2025年9月，原海信宽带多媒体技术（BVI）公司正式更名为纳真科技，完成上市前最后一次资本梳理，为登陆港交所奠定基础。

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AI算力驱动下的高增长与盈利反转

报告期内（2023-2025年），纳真科技业绩呈现“稳健增长—短期调整—强势反弹”的走势，核心受益于AI算力基础设施建设与全球数据流量爆发的双重驱动。具体财务数据如下：

2025年业绩表现尤为亮眼，营业收入同比大幅增长64.2%，净利润同比激增880.9%，实现盈利与营收的双重突破。2024年净利润同比下滑58.5%，主要受行业去库存周期、原材料价格波动及产品结构调整影响，随着行业周期回暖与公司战略调整落地，2025年迅速收复失地。

从收入构成来看，光模块业务是公司核心收入来源，2025年贡献收入65.3亿元，占总收入的78.2%，较2023年的64.6%显著提升。其中，AI数据中心专用数通光模块增长最为迅猛，收入从2023年的10.56亿元飙升至2025年的54.69亿元，三年增长超4倍，占总营收比例从24.9%提升至65.5%，成为驱动公司业绩增长的核心动力。

光芯片业务作为公司技术布局的重点，2025年实现收入11.2亿元，占总收入的13.4%，已实现75mW大功率DFB激光器芯片批量生产，更高端的100G/200G EML激光器芯片处于研发阶段。光网络终端业务则稳步发展，2025年贡献收入5.1亿元，占比6.1%，在FTTx网络普及化进程中保持稳定市场份额。

2023-2025年，公司经营活动现金流净额分别为7.99亿元、-6.16亿元、5.50亿元，2024年现金流波动主要受存货备货与应收账款周期影响，2025年随营收增长与回款效率提升恢复至合理水平。盈利结构方面，2025年净利润大幅增长除核心业务改善外，亦受益于合营企业出售收益约3.53亿元，扣除非经常性损益后，核心业务净利润仍实现同比增长，盈利质量稳步提升。

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学术与产业双栖的光通信领军者

黄卫平博士，现年68岁，山东大学信息科学与工程学院现任教授，曾任学院院长，是国际知名的光电子科学与工程专家。其学术履历堪称顶尖：1985年考取美国麻省理工学院（MIT）博士学位，主修光电子科学与工程；1989年至1999年，先后任职于加拿大麦克马斯特大学、滑铁卢大学，历任助理教授、终身副教授及教授，积累了深厚的学术积累与国际视野。

他是电气电子工程师学会（IEEE）高级会员、麻省理工学院国际电磁科学院成员，2024年入选美国斯坦福大学公布的全球排名前2%顶尖科学家榜单，在光子器件与集成电路领域享有国际盛誉。目前，黄卫平仍任职于山东大学，深耕光通信领域人才培养与前沿研究，实现学术研究与产业发展的双向赋能。

黄卫平的创业生涯始于1995年，他在加拿大创办Apollo Photonics Inc.，专注于光子器件和集成电路的设计与模拟软件研发与商业化，该公司于1999年被美国Nanovation Technologies Inc.收购，完成首次技术商业化落地，为其后续创业积累了宝贵的产业经验与资本认知。

2002年，黄卫平与海信掌舵人周厚健相遇，双方基于对光通信产业的共同坚定信念一拍即合。同年至2003年，海信集团与黄卫平持股的TransLight共同创立Ligent Tech和青岛宽带两家核心子公司，黄卫平出任核心技术负责人，主导光模块产品的研发与技术路线规划。此后，他带领团队通过多起关键收购构建技术壁垒：2011年收购东莞新科技术研究开发有限公司数通业务，切入数通光模块市场；2012年收购美国LigentCom，获取Fabry-Pérot及分布式反馈激光器技术，布局光芯片领域；2013年收购美国Multiplex, Inc.资产，提升光芯片性能，推动公司实现从光模块制造商向全产业链企业的转型。

黄卫平与周厚健的合作，是“顶尖科学家+实业巨头”的经典组合，成为纳真科技发展的核心驱动力。2002年合作初期，海信提供资金、产业资源与管理经验，黄卫平则输出核心技术、研发团队与国际视野，双方共同创立青岛海信光电科公司，聚焦光模块研发，开启了光通信领域的创业征程。

这种合作模式实现了优势互补：海信的产业布局与渠道资源为产品落地提供了坚实支撑，黄卫平的技术积累则为公司构建了核心技术壁垒。在双方协同下，纳真科技逐步成长为全球光通信领域头部企业，2025年9月完成品牌更名，启动分拆上市进程，成为海信集团“科技转型”战略的重要载体。黄卫平目前担任公司非执行董事，主要负责企业战略规划与技术方向指引，持续推动公司在高端光模块、光芯片等领域的技术突破。

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百亿级独角兽的资本冲刺

截至2026年3月最新招股书披露，纳真科技IPO前股权结构清晰，形成“海信系控股、创始人持股、头部机构参投”的格局：

海信集团通过直接持股与全资子公司世纪金隆间接持股，合计控制48.61%股份，牢牢掌握公司控制权，确保战略方向与产业协同的一致性。创始人黄卫平通过TransLight间接持股23.22%，成为第二大股东，保障了技术团队的话语权与长期激励。

纳真科技已完成多轮融资，累计融资额达10.45亿元，投资方涵盖头部PE、国资基金与国际机构，充分体现了资本市场对其发展前景的认可。关键融资节点包括：2011年，Archcom LLC注资1428万美元，助力公司拓展数通市场；2012-2013年，春华资本通过Global Optical先后投资2000万美元及追加31万美元，强化资本支持；2025年7月，厦门国资委旗下基金独家投资3.3亿元，获得3.06%股份，按此测算公司估值约107.84亿元，接近108亿元。已达到独角兽企业标准。结合公司2025年8.73亿元净利润计算，当前市盈率（PE）约为12.3倍，低于行业平均水平，具备一定估值优势。

从估值逻辑来看，公司估值核心支撑来自三方面：一是AI算力驱动的数通光模块高增长，未来3年全球数通光模块市场规模年复合增速预计超20%，公司作为国内领先厂商有望持续抢占市场份额；二是全产业链技术壁垒，光芯片与光模块的协同研发能力使其在成本控制与产品性能上具备竞争优势；三是海信集团的产业协同效应，供应链、渠道资源的共享将进一步提升公司盈利水平。

纳真科技于2025年8月25日首次向港交所递交招股书，后因中国证监会要求补充离岸架构及返程并购合规性说明而暂停进程。2026年3月5日，公司更新招股书，二次递表港交所主板，花旗、中信证券担任联席保荐人，安永为审计师，国浩为中国法律顾问，中介团队阵容强大。

此次递表标志着公司合规性问题已初步解决，上市进程进入加速阶段。若成功上市，纳真科技将成为海信集团旗下第6家上市公司，进一步完善海信“家电+科技”的资本布局，同时借助港股资本市场拓宽融资渠道，支撑技术研发与产能扩张。

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