海信藏了张“王炸”，纳真科技要去IPO了

来源 | 家电派（ jiadpai ）

作者 | 小小

前几天看到一个消息，愣了一下。

海信旗下有家公司叫纳真科技，又双叒向港交所递表了。这是它第二次冲刺IPO，距离上一次申请失效，间隔不到两周。

这名字听着陌生，但在产业圈，它有个特殊标签——海信藏了二十多年的“隐藏王牌”。

如果这次顺利挂牌，它将成为“海信系”继海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气之后的第6家上市公司。

更夸张的是业绩。2025年，这家公司净利润从上一年的0.89亿暴涨到8.73亿，增速875%。资本市场直接把它推到百亿估值赛道。

什么概念？一家你从来没听说过的公司，一年赚的钱，比很多家电企业忙活一整年还多。

68岁教授，干了件大事

纳真科技的故事，得从一个68岁的“老兵”说起。

这人叫黄卫平。他的标签能列一长串：山东大学教授、麻省理工博士、IEEE高级会员、斯坦福全球前2%顶尖科学家。

按常理，这该是在实验室里一坐一整天的学术泰斗。但他偏偏有一颗不安分的创业心。

1995年，大多数中国教授还在为课题经费发愁时，他就在加拿大创办了Apollo Photonics，四年后卖给了美国公司，完成人生第一波原始积累。那时候他就明白，技术不走向市场，最终只能烂在纸面上。

2002年，海信看中了光通信的未来。黄卫平带着他的团队回国，和海信一拍即合——海信出钱、出地、出管理，黄卫平出技术、出团队、出视野。

这种“顶级科学家+实业巨头”的组合，20多年前非常超前。

科学家办企业最怕什么？

怕只有情怀没有商业嗅觉。但黄卫平是个异类。他深知，在光通信这种更新换代极快的行业，谁掌握芯片，谁就掌握定价权。

从2011年到2013年，纳真科技先后收购了东莞新科的数通业务、美国LigentCom的光芯片技术、美国Multiplex的可调谐激光器资产。几波操作下来，它成了全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。

这一布局，在当时看着冷门。今天回头看，精准踩中了AI时代最核心的基建。

AI算力爆发，带飞了谁？

很多人以为光模块是个传统行业。但过去两年，它突然成了资本市场最火的赛道之一。

原因就一个：AI算力爆发。

训练一个大模型，需要成千上万块GPU协同计算。这些GPU之间的通信速度，决定了算力效率。电信号已经接近物理极限，光互联成了唯一的解法。

于是，光模块需求井喷。

纳真科技的业绩变化，最能说明问题2023年收入42.39亿，2024年50.87亿，2025年直接跳到83.55亿。

更夸张的是利润。2024年净利润只有0.89亿，2025年跳到8.73亿。虽然这里面有3.53亿是一次性收益（卖了一家合营企业的股权），但就算剔除，经营性净利润也有5.19亿。

真正带飞业绩的，是数据中心光模块。这块业务2025年收入54.69亿，占比65.5%。以前光模块主要服务电信网络，现在AI数据中心成了最大买家。

技术层面，纳真科技也踩在关键节点上。它是中国首批量产800G光模块的企业之一，已经向客户送了1.6T样品，还在研究下一代3.2T。针对AI算力需求，已经量产了基于LPO的光模块，准备量产LRO产品。

这意味着什么？AI模型越大，数据传输速度要求越高。光模块速率每提升一代，行业就迎来一轮需求升级。

根据弗若斯特沙利文的数据，2024年按全球光模块收入算，纳真科技在全球专业厂商中排名第五，在中国排名第三。FTTx光模块和光网络终端盒子，都进了全球前三。

这种地位意味着，只要大模型还在迭代，只要人类对算力的渴求没有尽头，纳真科技的订单就是“刚需”。

资本追捧，但争议也不少

业绩这么猛，资本当然不会缺席。

IPO前，纳真科技的股东名单里坐着一众大佬。海信集团持股48.61%是大股东。著名投资人胡祖六创办的春华资本持股16.48%，是第一大外部机构股东。厦门国资委2025年7月砸下3.3亿独家投资，直接把估值抬到了107.84亿。

为什么资本这么看好？核心是“含芯量”。

厦门国资掏钱，是因为纳真科技正在厦门建设高端激光芯片基地，目标是实现100G EML芯片量产——这可是解决“卡脖子”问题的关键。在芯片领域，每前进一个规格都是在翻越一座大山。能自己造芯片的公司，和只能买芯片组装的公司，估值逻辑完全是两个概念。

但资本市场永远是现实的，甚至是冷酷的。

2025年那8.73亿利润里，含着一笔3.53亿的一次性收益。光芯片业务还在亏损，2024年毛利率-157.4%，2025年-121%。前五大客户依赖度高达70.2%。客户和供应商还有重叠，部分年度近半营收来自有供应商背景的实体，其中就有控股股东海信集团。

更扎眼的是，一边欠着社保，一边大笔分红。

报告期内，纳真科技累计欠缴社保和公积金约3310万。同一时期，累计分红超过4.34亿。这种操作，难免让市场嘀咕：到底是真缺钱，还是把上市当提款机？

海信的第六个IPO，意味着什么?

对海信来说，纳真科技的IPO，意义不只是一家子公司上市。

在大多数人认知里，海信还是那个卖电视、冰箱的家电巨头。但实际上，它已经构建了一个横跨显示技术、汽车电子、半导体、能源设备和光通信的庞大矩阵。

纳真科技，不过是这个“孵化器”里最亮眼的一颗果实。

从卖电视到卖AI基建，这种转型，才是资本市场愿意给百亿估值的真正原因。海信不再只是客厅里的品牌，而是切入了全球最硬核、门槛最高的赛道。

当然，上市只是开始。

光模块赛道竞争激烈，头部玩家都在加码高端产品，价格战压力不小。AI算力需求能不能持续，供应链会不会波动，都是未知数。客供重叠、客户集中、合规风险，也都可能成为监管问询的重点。

纳真科技计划把募集资金投向研发、产能扩张、海外推广和战略收购。能不能借助资本力量，在全球光通信赛道实现突围，还得看执行。

从2002年黄卫平回国创业，到2026年冲刺IPO，二十多年过去。

这期间，海信从一家地方家电厂，长成拥有6家上市公司的产业集团。纳真科技从零起步，成了全球光模块市场排名第五的玩家。

有人说，这是海信转型最漂亮的一步棋。

我倒觉得，这更像是一个时代的缩影——当中国家电巨头不再满足于造电视、卖冰箱，开始把触角伸向AI、芯片、光通信这些硬核赛道，全球产业的权力格局，就在悄悄改写。

纳真科技的IPO能不能成？成了之后能走多远？

没人知道答案。

但有一点可以确定：那个靠价格战、拼渠道的家电江湖，正在远去。

一个靠技术、拼底层的科技时代，已经来了。