腾讯给投资人泼了一盆冷水
“龙虾”热下，得了AI焦虑症的腾讯四处“抓虾”。现在为了加大在AI上的投入力度，腾讯给投资人泼了一盆冷水——减少股票回购，将资金用于投资AI。这使得3月19日一开盘，腾讯控股就出现了大跌。
作者 | 阳一
编辑 | 吴跃
图片来源 | 视觉中国
3月19日，腾讯控股（以下简称“腾讯”）的投资人遭到当头一棒，他们没想到腾讯交出了一份炸裂的成绩单，股价开盘却大跌。截至收盘，腾讯大跌6.81%，最终每股报收513港元，总市值为4.67万亿港元，一天缩水了约3400亿港元。
前一日，腾讯交出的2025年成绩单显示，全年营收为7517.7亿元，净赚2248.4亿元，同比均实现两位数增长，不可谓不亮眼。但分歧点在于，腾讯高层在电话会上表示，为了加大AI投入，公司计划减少股票回购。
这无异于给投资人泼了一盆冷水。有投资人直言，腾讯为了不被时代淘汰，加大AI投入力度的做法不算错，但腾讯自身的赚钱能力很强，没必要通过降低股东回报来投入AI，这将一些逐利的短线资金吓跑了。
▲2024年8月以来腾讯股价走势。来源/同花顺
从腾讯最近一个月四处“抓虾”的做法来看，这家互联网巨头在AI业务布局上着实有点焦虑。
买卡、缩减回购，腾讯要给AI“烧钱”
AI是腾讯2025年财报的核心焦点，几乎所有业务板块都提到了AI的影响，腾讯明确表示，AI产品投资至少翻番，并预计减少股份回购规模来支持AI投资。
腾讯缺乏现象级AI应用产品，就连马化腾都承认公司慢了。因此，自去年第四季度起，外界明显感觉到腾讯AI在悄然提速。尤其是不久前“龙虾”热潮席卷而来后，腾讯一反常态四处“抓虾”，跑出了“急行军”式的加速度，试图打起一场AI反攻战。
腾讯变了，现在它想要抢夺的是通往智能体时代的船票。
分业务来看，腾讯2025年增值服务业务收入为3693亿元，同比增长16%；营销服务收入为1450亿元，同比增长19%；金融科技及企业服务业务收入为2294亿元，同比增长8%。
在这份财报中，AI成为不能忽视的存在，仅AI这个词就出现了30次。腾讯方面总结说，2025年公司AI节奏全面提速，AI快速融入游戏、广告和社交等核心业务，云业务实现了规模化盈利。
游戏仍然是腾讯的支柱业务。2025年，腾讯的游戏业务收入为2416亿元，同比增长22%。财报指出，AI能力的持续应用，推动腾讯游戏在内容制作效率、用户体验和营销效益方面取得明显提升。
游戏也是腾讯AI落地的重要应用场景。《财经天下》从腾讯方面了解到，它在游戏业务中，正沿着“AI in Game”和“AI for Game”两条路径推进AI应用，并在旗舰产品中展开探索。例如，《和平精英》就针对玩家的竞技焦虑与社交压力，构建了一整套AI NPC玩法体系。
在广告业务层面，腾讯强调，AI已成为推动增长的重要引擎。随着基础模型能力提升，腾讯广告的推荐相关性与转化率持续改善。
腾讯的To B业务（金融科技及企业服务）收入在2025年创下了新高。其中，企业服务收入同比增长接近20%。因AI带动算力与智能体开发等需求增长，以及产品创新的带动，2025年腾讯云实现了规模化盈利。
在资本开支方面，腾讯2025年投入了791.98亿元，较上年的767.6亿元有小幅增长。这个数据不仅少于阿里、字节等头部大厂动辄上千亿元的资本开支，与腾讯自身相比增速也下降了不少。
腾讯总裁刘炽平在财报电话会上坦言，去年的资本开支规模低于预期，是由于高性能GPU在国内的供应不足，腾讯买不到“卡”，最后还是通过租用弥补了一些需求。他还表示，2026年腾讯预计还会增加资本开支，获取算力支撑模型训练和推理。
为了给AI算力“让路”，腾讯计划调整资金分配优先级，将减少用于股份回购的资金。“如果无法买足够多的卡，那资金会相应多用于回购，这块是比较机动的预算。”刘炽平说。
腾讯已经明确，接下来还将在AI方面进行持续投入。刘炽平提到，去年腾讯在AI新产品上投入了180亿元，今年至少翻倍。
去年第三季度财报发布后，刘炽平曾说，在国内市场上还没有一款绝对领先的模型，他不认为腾讯处于落后地位。但现在，无论是这份财报还是管理层详细解读预算，都透露出一个信息：2026年甚至未来，腾讯的战略主线只有一条，那就是AI。
腾讯的焦虑感扑面而来。凭借着游戏和社交产品方面的绝对优势，腾讯构建起了护城河，成为移动互联网时代的“王者”。但在AI时代，腾讯却给外界留下了“慢了”的印象。现在，它终于准备在AI赛场上打起反击战。
马化腾卖“龙虾”，腾讯得了AI焦虑症
外界能感受到，腾讯的AI节奏今年突然提速了。
开源AI智能体框架OpenClaw在国内引发了一波“龙虾热”，腾讯成为这轮风潮下最积极的大厂。3月9日，腾讯发布全场景AI智能体WorkBuddy。一天之后，基于OpenClaw框架的本地AI助手QClaw开启内测。叠加腾讯轻量云Lighthouse、智能体开发平台ADP、腾讯云桌面，腾讯搭建起了“一键养虾”的全产品矩阵。有网友因此调侃说，“鹅厂”几乎快变成“虾厂”了。
3月11日凌晨两点，马化腾在朋友圈发文说，“自研虾、本地虾、云端虾、企业虾……还有一批产品陆续赶来”。
今年1月，一年一度的腾讯员工大会上，马化腾曾罕见地高频谈起AI，承认腾讯AI过去“慢了9个月到1年”，并表示元宝要在春节期间派发10亿元现金红包，让腾讯少见地成了新一轮红包大战中最早下场的大厂。
大厂都有AI焦虑症，但腾讯可以说得上是最严重的一个。在AI赛场上，外界担忧过去慢了的腾讯会“掉队”。
过去一年里，腾讯以集团之力托举元宝，但从整体效果看，元宝的表现没有达到预期。研究机构Quest Mobile最新发布的报告显示，截至2025年12月，国内AI原生App中，豆包与DeepSeek分别以2.26亿和1.35亿的月活排在前两位，元宝居于第三位，但月活只有4071万，和前两者有着断层式的差距。
腾讯想用红包大战给元宝下剂猛药，但效果有限。Quest Mobile监测的数据显示，元宝的日活跃用户在除夕当晚达到峰值，但2月23日就已回落至768万，跌幅超过八成。
腾讯急着寻找自己的“ChatGPT时刻”，年初“龙虾”的突然火爆不仅让智能体时代打开了全民认知的大门，也给腾讯AI提供了新的抓手。
OpenClaw的Token消耗量惊人，对云厂商来说是个巨大的利好。但腾讯如此急着四处“抓虾”，显然不只是为了“卖算力”。
一位AI垂直领域创业公司的技术平台负责人告诉《财经天下》，“龙虾”可以说是AI时代的操作系统，它甚至可以不需用户手动切换就自动调用并操作原生App。它改变的可能是整个时代运行的范式：谁贴近用户，谁掌握场景，谁就能在智能体时代占领入口和服务分发权、调度权。
这是大厂为之不安的原因，也是机遇。腾讯手里握着微信、QQ两大社交应用，以及接入了超过1400万家企业的企业微信，它必然不能错过这个机会。
马化腾在财报会上表态说，原来AI应用的入口集中在聊天机器人，现在腾讯可以将PC端的产品和腾讯云各种产品整合起来，发挥产品矩阵和生态优势。他认为，“龙虾”作为一个去中心化的入口，能够更好地发挥腾讯的资源优势，让各战线联合发力。
对于智能体时代的竞争来说，决定胜负的将是生态层面的建设。腾讯必须证明：这一仗自己怎么打？
微信智能体，腾讯的关键一战
微信这个超级应用无疑是腾讯AI的最大底牌。此前腾讯就曾提出要打造嵌入微信生态的AI智能体，现在这个计划看来已不得不提上日程。
3月11日有消息曝出，腾讯正在打造一款“绝密级”的AI智能体，核心目标是把Agent能力直接嵌入微信。刘炽平在财报会上解释称，腾讯希望在微信里打造一个生态非常丰富的智能体，包括小程序功能、内容、社交和交易等。
“‘龙虾类’的应用更有活人感，也给我们正在设计规划和开发中的微信AI带来一定的启发。”马化腾表示，微信在AI生态设计时会考虑到将中心化和去中心化结合，“设计这个很复杂，大家可能要有点耐心，慢工出细活”。
与此同时，腾讯也在AI方面抓紧进行调整，补齐基础设施短板、调整架构。
腾讯开始在内部“拆墙”。2024年1月，元宝团队从TEG（技术工程事业群）剥离，划入CSIG（云与智慧产业事业群）。2025年12月17日，腾讯宣布升级大模型研发架构，成立AI Infra（人工智能基础设施）部、AI Data（人工智能数据）部及数据计算平台部，强化研发体系。
在吸纳AI人才上，OpenAI前研究员姚顺雨已出任“CEO/总裁办公室”首席AI科学家，向腾讯总裁刘炽平汇报；同时兼任AI Infra部、大语言模型部负责人。今年，原新加坡Sea AI Lab高级研究科学家、又一名95后顶尖AI科学家庞天宇将入职腾讯，加盟腾讯混元多模态部。
腾讯的模型升级也在加速。去年12月，腾讯上线了混元2.0模型。今年3月18日，腾讯也宣布混元3.0计划于4月陆续向外开放，目前已在内测阶段。
不过，腾讯内部各自为战的各大事业群，尤其是微信和腾讯云、混元团队之间在数据与资源上如何协同，仍是外界关注的问题。在外部行业竞争上，其他大厂已建立先发优势，并持续升级模型与生态。与此同时，面对“龙虾”的质疑声也在出现。它发展时间不长，仍存在技术成熟度、稳定性、可靠性等问题，尤其是安全问题存在隐忧，工信部曾就OpenClaw相关安全风险发出提醒。
在AI战场上，腾讯亟须一场胜利来证明自己。已排上日程的微信智能体，或许是腾讯在AI时代的“关键一战”。
