视涯科技上市扩产，研发占比逾百，盈利承压何解

发行价22.68元/股，同时募投扩建项目与研发中心。相同时间内，研发费用占营收比例超过100%。

先看到的是22.68元的发行价，这一数字在视涯科技科创板挂牌当日公开披露。随后又出现了研发费用占比超过营收的提示，比任何财报曲线都显眼。

视涯科技在同一天完成上市动作，公开发行10000万股，募资方向写得很细，扩建生产线与研发中心并列。那份募投说明里提到的年产1080万块屏的目标，同样清晰但距离仍在。

研发投入的比例，被列在问询材料里——2022、2023、2024、2025上半年分别为124.48%、133.35%、95.93%、80.23%，数字排列得紧密却不是下降线，而是反复在百分之百边缘徘徊。

这时再回到中国XR市场的份额，35.2%的出货量全球第二，境内第一。产能方向在扩，研发却几乎吃掉全部营收，这个比例在科创板样本中极少出现。

合肥基地的月投片量9000片，第二条线在2024年5月设备进驻，最大月产能预计27000片。这些数字与募投目标并不完全对应，像是产能在追赶研发节奏。

上市完成后，视涯科技的对外说明仍强调客户集中度63.96%，推向字节跳动、联想等品牌。这些名字出现得多，但其实和研发投入的配比比起来，还没有形成联动。

同一阶段的营收数据是2.15亿、2.8亿、5.13亿，那条增长线与研发费用总额2.37亿、2.87亿、2.69亿碰在一起，之间几乎没有利润空间。

当视涯科技披露全球第二的出货量时，科创板的发行说明还同时提醒“研发项目未能产业化风险”。两行文字放在一起，意图没写，但节奏已经错位。

那次扩产项目被列入募资投向，年产能1080万块屏的计划还未到落地节点。研发比例仍超过营收，这两种速度不在同一条线上。

研发占比高于营收的事实被多次呈现，而上市募资扩产的动作又在加速，这种节奏差仍未对齐，视涯科技的盈利空间会在哪一侧出现？