专注长高领域的长春高新，为何自己不长了？

#头条创作训练营#提起长春高新，很多人第一反应是“帮孩子长高的那家公司”。

没错，它旗下的金赛药业，是国内生长激素的绝对龙头。过去十几年，无数家长为了让孩子“高人一等”，心甘情愿掏钱买单。

但2025年业绩预告一出，市场傻眼了：

归母净利润1.5亿到2.2亿，暴跌超过90%。

一家帮别人长高的公司，自己却“不长”了。今天我们就聊聊，曾经的“东北药茅”，到底怎么了？

一、先看数据：业绩到底有多惨？

根据公司2026年1月30日发布的业绩预告：

指标 2025年预计 2024年同期 同比变化

归母净利润 1.5-2.2亿元 25.8亿元 -91%至-94%

扣非净利润 4.4-5.1亿元 28.3亿元 -82%至-85%

更扎心的是第四季度：单季亏损约10亿元，同比增亏360%以上。

这家曾经的“东北药茅”，2025年交出了近二十年最差的成绩单。

你觉得这合理吗？

二、为什么“不长了”？四个原因

1. 核心产品进医保，降价75%

2025年底，公司的长效生长激素“金赛增”成功纳入国家医保目录。这是好事，但代价是价格大幅下降——9mg规格医保支付价900元，较此前市场价降幅约75%。

为了减少价格变动带来的存货减值，公司还在第四季度主动控制了发货节奏。结果是：价格跌了，货也发少了，利润直接被砍掉一大块。

2. 研发费用狂飙，新产品还没接上

2025年前三季度，研发投入17.33亿元，同比增长23%，占营收比重提升到17.68%。多款产品进入临床阶段，钱烧得厉害。

新产品确实有亮点：治疗痛风的“金蓓欣”2025年6月上市，三季度已卖了5500万；肿瘤支持治疗的“美适亚”前三季度卖了近1个亿。但这点规模，还不够填生长激素挖的坑。

3. 销售费用居高不下

2025年前三季度，销售费用率攀升到38.38%。新药要推市场、老药要巩固份额，哪哪都要花钱。问题是，钱花出去了，收入还没跟上。

4. 子公司百克生物拖后腿

受行业竞争加剧影响，百克生物2025年预计亏损，进一步拖累整体业绩。

如果同款生长激素，医保报销后便宜很多，你会给孩子用吗？

三、转型中也有亮色：钱在烧，路也在铺

虽然业绩惨淡，但公司也在做几件值得关注的事：

亮点一：金蓓欣和美适亚放量可期

这两款新药2025年刚上市，市场培育需要时间。但“金蓓欣”是国内首款治疗急性痛风性关节炎的1类创新药，瞄准的是1500万-3000万痛风患者的治疗痛点。如果能打开市场，潜力不小。

亮点二：BD出海，潜在里程碑13.65亿美元

2025年，子公司金赛药业与Yarrow公司签订独家许可协议，将GenSci098注射液项目授权出海。公司预计可获得1.2亿美元首付款及近期里程碑款，未来至多13.65亿美元的里程碑付款，还有销售提成。

这笔钱虽然2025年没确认收入，但2026年有望到账，是实打实的现金流。

亮点三：研发管线超40条，赴港上市推进国际化

公司在研管线覆盖肿瘤、自身免疫、代谢性疾病等领域。2025年9月递交H股上市申请，推进“A+H”双平台布局，为海外研发体系建设铺路。

你觉得长春高新能靠这些新产品“长回来”吗？

四、总结：阵痛难免，但底子还在

长春高新现在的状态，可以用一句话概括：旧引擎失速，新引擎还没到速。

生长激素降价是长期趋势，靠它吃饭的日子一去不复返。但公司的底子还在——研发投入在持续、新药在放量、BD出海也在开花。

短期来看，业绩可能继续承压。但长期能否翻身，取决于两个问题：

1. 金蓓欣、美适亚这些新药，能不能快速打开市场？

2. 研发管线里的40多个项目，能不能跑出一两个爆款？

对于投资者来说，现在的长春高新，更像一个“困境反转”的观察标的——它能不能“长回来”，还需要时间验证。

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· A. 业绩太惨了，先避一避

· B. 转型阵痛可以理解，长期关注

· C. 新药+BD出海，有机会反转

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风险提示：本文仅基于公司公开财报数据进行客观解析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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