清泉股份创业板IPO迎警讯：业绩增速放缓，研发费用走低，高度依赖大客户

3 月 31 日，江苏清泉化学股份有限公司（简称：清泉股份）更新了创业板 IPO 招股书，报告期（2023-2025 年）公司经营规模持续扩大，但业绩增长动能有所减弱。

招股书显示，报告期内清泉股份营业收入分别为：2023 年 7.13 亿元、2024 年 7.97 亿元、2025 年 8.06 亿元，2025 年同比仅增长 1.13%；归母净利润分别为：2023 年 8182.36 万元、2024 年 9866.32 万元、2025 年 1.07 亿元，2025 年同比增 8.06%。

2024 年度和 2025 年度，清泉股份扣非后归母净利润分别同比增长 20.15%和 8.89%，增速有所放缓，主要原因系公司主要产品 MACM、2-MeTHF 销售规模不断扩大，更大的销售基数使得增长比例下降。

报告期内，公司研发费用分别为 3,466.99 万元、3,844.46 万元和 3,255.62万元，占营业收入的比例分别为 4.86%、4.82%和 4.04%.

清泉股份还在招股书中提示以下风险：

客户高度集中风险

报告期前五大客户收入占比持续攀升，2025 年达 60.49%，主要客户包括 IMCD 集团、张掖大弓等，单一客户依赖度高，合作变动或订单执行不畅将直接冲击营收。

外销占比偏高风险

境外收入占主营业务收入比例常年超 51%，2025 年为 51.90%，主要销往瑞士、印度、日本等地。全球贸易摩擦、地缘冲突、关税加征、汇率波动均可能对海外销售与汇兑损益构成重大不利影响。

原材料价格波动风险

直接材料占主营成本约 70%，糠醛、邻甲苯胺、间苯二酚等为核心原料，其中石油基原材料受国际油价影响显著。2026 年 2 月以来油价上行，若成本无法顺畅向下游传导，将挤压毛利率。

安全生产与环保刚性风险

主营涉及危化品生产与加氢、聚合等危险工艺，生产环节存安全事故隐患；同时废气、废水等排放需严格达标，监管趋严将推高环保投入，不达标可能面临停产、处罚，直接影响持续经营。