创业板首家未盈利硬科技IPO：大普微电子启动申购，46.08元/股机遇风险交织

> 2026年4月3日，深圳大普微电子股份有限公司（ 股票代码：301666）在 深交所创业板启动 新股申购，发行价定为46.08元/股。  作为创业板首家未盈利IPO企业，大普微在展示其作为国产企业级SSD（ 固态硬盘）核心玩家的技术实力同时，也将其持续亏损、依赖特别表决权治理等风险置于市场聚光灯下。 ## 申购启动：46.08元定价与超募完成 今日（4月3日）9:15至15:00，投资者可进行网上申购，单一账户申购上限为**6500股**， 顶格申购需配深市市值6.5万元。本次发行规模约**20.1亿元**，较原计划的18.78亿元实现小幅超募。 发行采用战略配售、网下询价与网上定价相结合的方式，战略配售占比**20%**，其中保荐人子公司跟投3%、员工资管计划占5.97%、其他 机构投资者占11.03%。网下询价阶段，发行人与保荐人协商剔除了报价高于**51.38元/股**的部分，最终定价46.08元/股。 ## 硬核实力：全栈自研卡位AI存储 大普微主营数据中心企业级SSD的研发与销售，其核心竞争力在于**“ 主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力**，并已实现批量出货。公司产品矩阵覆盖PCIe 3.0至5.0代际，容量从**1TB到128TB**，累计出货量已超**4900PB**。技术前沿布局上，公司是： - 全球首批量产企业级**PCIe 5.0 SSD**和**大容量QLC SSD**的厂商之一。 - 全球极少数同时拥有**SCM SSD**（存储级内存）和**可计算存储SSD**两类前沿产品供应能力的公司。 客户资源堪称豪华，覆盖国内 字节跳动、 腾讯、 阿里巴巴等头部互联网及AI公司，以及三大运营商、主流服务器厂商。同时，公司是**中国极少数已实现向 Google供货**的企业级SSD厂商，并于2025年通过** Nvidia、xAI**的测试导入。 根据 IDC数据，最近三年国内企业级SSD市场中，公司占有率稳居国产品牌前列。 ## 业绩悖论：高增长营收与持续亏损 尽管技术领先，大普微尚未实现盈利，这是其作为创业板未盈利IPO企业的核心特征。财务数据显示： - 2023年至2025年，营业收入从**5.19亿元**增长至**22.89亿元**，2025年同比增幅超113%。 - 同期，扣非净利润持续为负，2025年为**-4.89亿元**。 公司解释亏损主要源于： - **存储行业周期波动**及业务规模较小导致毛利水平较低。2025年上半年，因下游 AI服务器建设进度推迟，企业级SSD市场价格下行，同时公司因战略性备货导致 NAND Flash加权成本较高，毛利率一度降至**-0.73%**。 - **高研发投入**。公司研发人员占比高达**69.01%**，2022年至2024年累计 研发费用7.37亿元，占累计营收的36.15%。 - **股份支付费用**及**存货跌价 计提**影响。 公司预计最早于**2026年整体实现扭亏为盈**，基于营收持续增长、毛利率提升及费用率降低的预期。2026年第一季度预告营收8.5-12亿元，同比增长186%-304%。 ## 风险 透视：特别表决权与行业周期 投资者需重点关注以下风险： - **未盈利及持续亏损风险**：若行业下行或客户拓展不及预期，盈利进程可能延迟。截至2025年6月末，公司未分配利润为**-9.45亿元**，存在未 弥补亏损。 - **特别表决权安排**：实际控制人杨亚飞通过大普海德、大普海聚持有特别表决权股份（表决权比例10:1），合计控制公司**66.74%的表决权**，对公司重大决策有较强影响力。 根据公司章程，若特别表决权股份转换，杨亚飞控制的表决权比例将降至16.71%，公司可能变更为无实际控制人状态。 - **存储行业周期波动风险**：企业级SSD市场需求与价格受数据中心、AI服务器建设节奏影响显著，存在周期性波动。 ## 募资投向：聚焦研发与产能扩张 本次发行 募集资金净额约**18.79亿元**，将全部投向核心业务升级： - **下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目**（投资9.58亿元）：持续迭代PCIe 6.0等前沿技术，建设期36-48个月。 - **企业级SSD模组量产测试基地项目**（投资2.20亿元）：在 浙江嘉兴新建基地，提升产能与测试能力，建设期24个月。 - **补充流动资金**（7亿元）：支撑业务扩张，缓解运营资金压力。 大普微的 上市标志着创业板对未盈利硬科技企业的包容性支持进入实操阶段。在AI驱动存储需求增长的背景下，其技术自主性与客户资源构成了长期价值基础，但扭亏时点与治理结构特殊性，也为投资者带来了更高的风险博弈。