【新股IPO】福恩股份估值申购分析，打新中签判断

提示：将军会从IPO公司的业务数据、行业数据、基本面风险点、历史财务数据，来综合分析解读IPO新股。

时间不充裕的读者，也可以直接阅读文末的打新投研总结。

一、新股IPO发行情况

标的新股：福恩股份（001312）

顶格申购需日均市值：14 万元

发行价为18.38元/股，对应市盈率为16.83倍

二、企业主营业务

福恩股份是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，以生态环保面料的研发、生产和销售作为主营业务。现已成为集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整 和销售于一体的大型企业。

公司遵循差异化发展路径，持续引领行业创新，产品在绿色、 科技和时尚等领域具有特色优势。终端客户主要为国内外大型知名服装品牌商，包括 H&M、优衣库、GU、ZARA、太平鸟、利郎等。

三、节选财务数据及同业对比

报告期内，公司按照产品类别划分的主营业务收入构成情况如下：

报告期内，公司主营业务收入分区域的构成情况如下表所示：

报告期内，公司主营业务毛利率分别为27.83%、29.89%、28.67%和 26.58%

近年的毛利率在26%~29%波动。

2024四季度毛利率为28.65%，2024四季度净利率为15.16%，可见公司在所处行业有一定的壁垒，但最新一期财报毛利率净利率均有下降，行业竞争压力明显加剧。

对比同业：彩蝶实业、南山智尚等，处于各有优势，属于行业里中上游之间水平。

四、将军的投研总结：

从全球市场来判断，根据《全球服装用再生纤维面料市场研究报告》，到2032年，全球服装用再生纤维面料规模预计达到254亿美元，2025年至2032年的复合增长率约为9.19%。

从中国市场来看，2024年中国环保面料市场规模已达到约385亿元人民币，预计2025年市场容量将突破520亿元，2025年至2030年的年复合增长率将保持在14.2%左右，到2030年整体规模将突破1050亿元。

从福恩股份的财务业绩来看，在2022年至2024年期间的营业收入分别为17.64亿元、15.17亿元、18.13亿元，净利润在2022年至2024年分别为2.76亿元、2.29亿元、2.75亿元。从营收数据来看，公司营收增长的稳定性较差，存在较大的起伏。但报告期净利润率相对稳定，基本维持在15%左右。所以净利润波动原因基本和营收波动同频。

从主营业务来看，前五大终端服装品牌商贡献约70%营收，主要客户为H&M、优衣库、GU、ZARA等国际快消品牌。品牌方在产业链中掌握绝对定价权，产品价格连年承压。从近期财报毛利率与净利率均有下降可以印证这点。

从发行价格和发行市盈率来看，与行业市盈率相当。显示出公司发行上市前的估值在同行业里处于合理水平。

中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。

中签收益预测表以及对应风险参考：

【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理风险区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的溢价博弈区间。

特别说明：中风险作为新股当下内在价值的锚定，纯属个人主观预测。不构成建议，仅供参考、交流作用。

新股炒作阶段结束后，将军认为当期股价会慢慢围绕内在锚定价值上下浮动。（未来估值锚定，则看企业新一期财报披露情况来上调或下调。）

投研总结：福恩股份作为再生面料领域的龙头企业，具有一定的市场竞争地位，但从近年营收利润数据来看，波动性大。产品溢价能力存疑，未来看点主要是越南基地及纱厂项目，等待产能爬坡期稳定来看能不能提升毛利率吧。

打新评级：中性 我的选择：申购

评级说明：

乐观，破发风险较小。

中性，破发风险一般。

谨慎，破发风险较大。

风险提示：打新有风险，申购需谨慎。本文仅为作者个人观点分享，只供交流，不构成投资依据。本图文及数据主要引用企业公开披露信息，作者并不能保证以上数据的真实性，请阅读者自行甄别。

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