有研复材登陆科创板：首日暴涨167.08%，比亚迪等产业资本深度绑定

> 2026年4月10日，有研金属复合材料（北京）股份公司（证券简称“有研复材”，代码688811.SH）登陆科创板，收盘报17.12元，较发行价6.41元/股暴涨167.08%，成交额12.99亿元，换手率77.53%，总市值达85.89亿元。  这场资本盛宴的背后，是一家脱胎于国家复合材料工程中心的“国家队”企业，其股东名单中赫然出现比亚迪、中航产业基金等产业资本的身影。市场用真金白银投票，凸显了有研复材在高端金属复合材料领域的技术实力与军民融合的清晰路径。 ## 上市首日：暴涨背后的市场逻辑 有研复材本次发行市盈率为**58.09倍**，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率**36.24倍**，但低于同行业可比公司平均静态市盈率。今年以来，科创板新股上市首日表现活跃，有研复材的亮眼涨幅并非孤例。但其估值支撑，直接源于业务基本面的硬核底色。 公司是一家主要从事**金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品**研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域。截至2025年9月末，公司在手订单金额达**3.35亿元**，较2025年6月末进一步增长**8%**。 核心产品产能利用率长期超过**99%**，处于“产多少卖多少”的饱和状态。 ## 业务版图：军工压舱石与民用增长极 有研复材的业务结构呈现出典型的“军工筑牢基本盘，民用打开新空间”的双轮驱动格局。 - **军工领域：高壁垒与稀缺性**。公司是国内金属基复合材料产业化领先的单位，已成为我国重点航空装备中**铝基复合材料航空锻件的唯一供方**，并作为主要供应单位为航天卫星长期供应铝合金精密槽道热管型材。 这部分业务收入常年稳定增长，且毛利率显著高于民用产品，构成了公司的业绩“压舱石”。 - **民用领域：爆发式增长曲线**。智能终端业务收入占比从2020年的不足**0.2%**飙升至2024年的**31%**，成为第二增长曲线。其首创的铝基复合材料电池仓在国内市场占有率已达**25%**，是龙头手机厂商的稳定供应商。 在新能源汽车领域，精密铜基电阻合金产品已批量应用于上汽、**比亚迪**等主流车企的电池管理系统。 业绩数据显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为**4.14亿元、4.98亿元和6.10亿元**。2025年营收为**5.75亿元**，同比下滑**5.74%**，主要受特定型号手机产品销量下降及对美出口关税政策影响。 但公司预计2026年第一季度营收为**9509万到9720万元**，较上年同期增长**44.34%到47.53%**，显示出恢复性增长态势。 ## 股东阵容：产业资本的深度绑定 有研复材的股权结构背后，形成了“**上游供应链+下游客户+长期资本**”的铁三角，极大降低了经营风险。 - **控股股东**：发行前，国务院国资委100%出资的**中国有研**合计控制公司**72.06%**的股份；发行后，中国有研仍合计控制**53.32%**的股份，为公司实际控制人。这提供了强大的技术与资源背书。 - **战略投资者**：早在2024年6月，公司便引入了**比亚迪、中航产业基金、国华基金**等产业资本。发行后，比亚迪、中航产业基金分别持股**0.98%**。 - **比亚迪的入股**不仅验证了有研复材在新能源汽车领域的产品竞争力，更锁定了未来的订单份额。 - **中航产业基金等具有航空航天产业背景的机构入局**，进一步巩固了公司在军工领域的“嫡系”地位，保障了军品订单的稳定性。 - 此外，全球高纯铝龙头**新疆众和**作为上游供应商入股，确保了关键原材料的稳定供应。 ## 未来展望：扩产突破瓶颈与行业风口 本次IPO，有研复材首发募资金额为**8.36亿元**，主要投向“**先进金属基复合材料产业化项目二期**”等，着力解决产能瓶颈。 > 据招股书显示，该项目将新增功能复合材料及器件510万件、结构复合材料及器件1250万套的产能。其中，手机电池仓、手机中框等核心产品的产能将实现翻倍以上增长。 行业前景为其成长提供了广阔空间。据中国复合材料工业协会数据，国内金属基复合材料市场规模从2020年**70亿元**增至2024年**110亿元**，预计2027年将达**212亿元**。下游航空航天、智能终端、新能源汽车等领域的需求持续释放，为公司打开了长期成长通道。 在首日高涨的市场情绪之外，有研复材也面临客户集中度较高等行业性挑战。2022年至2025年上半年，公司向前五大客户的销售占比介于**48.58%**至**62.09%**之间。 作为兼具技术护城河与清晰产业化路径的平台型材料企业，其能否借助资本赋能，在解决产能瓶颈后持续兑现成长潜力，将是市场后续关注的核心。