快讯|三年等一回！新股中科仪重启询价发行，北交所打新变天了？

据北京证券交易所4月10日发布的公告，即将上市的中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司（中科仪，BJ.920186）将采用网下询价方式确定发行价格。

网下询价的最大特点，可以用一句话概括：把定价权，从“发行人+承销商拍板”，转向“专业机构博弈”。

对普通投资者而言，网下询价意味着打新从过去依赖“定价偏低”的制度红利，转向更接近市场博弈的真实定价：新股发行价可能更充分反映机构判断，首日涨幅的不确定性上升，“安全垫”变薄，甚至出现分化或破发的概率提升。

对应地，打新不再是简单的中签套利，而开始要求投资者对公司质地与估值具备基本判断能力，本质上从“赚定价偏差的钱”，转向“承担定价结果的风险”。

而距离北交所上一次出现新股询价发行，已过去3年。上一次采用网下询价发行的公司是一诺威（BJ.920261），时间为2023年3月。自那之后，北交所市场迎来了超过100只新股，它们均采用了更为高效直接的定价方式发行。

根据每日经济新闻报道，自2021年11月北交所开市以来，在其全部新股发行中，采用询价方式的不超过5家，占比不足3%。

询价发行并非新制度。根据北交所《证券发行与承销管理细则》，直接定价、竞价与询价均为规则允许的发行方式。但在过去三年的实践中，直接定价成为了绝对主流。这种模式由发行人和主承销商参考一定估值方法直接敲定价格，所有新股均通过网上向公众投资者发行，流程快、确定性高。

这种“模板化”的定价在追求上市效率的同时，也形成了相对刚性的价格区间。公开市场信息显示，过去三年北交所新股的发行市盈率普遍集中在15倍左右。

而对于部分高成长性、高技术壁垒的公司，这种定价可能难以充分反映其内在价值。

此次被选为询价试点的中科仪，其自身属性解释了监管层的考量。

根据公司招股说明书，中科仪是国内半导体制造设备核心部件及真空科学仪器设备的主要供应商之一，在应用于先进制程的国产干式真空泵等领域具备技术实力。此次公司计划发行不超过5200万股，预计募集资金约8.44亿元。

在注册制框架下，发行方式的选择本质上是对定价权的分配。直接定价将定价权主要赋予发行人和承销商，并隐含了交易所对市场整体估值水平的引导；而询价发行则将专业的定价博弈前置，引入了公募基金、保险公司等网下机构投资者的研究和判断。

这要求企业具备足够清晰的业务模式、技术壁垒和成长叙事，以接受专业投资者的审视。

北交所在中科仪身上重启询价，信号意义大于个案本身。这更像是一次针对特定类型公司的精准测试：

在制度工具箱中重新启用询价工具，优先面向具有“硬科技”稀缺性标签、更可能获得机构估值认可的企业，尝试探索更市场化的定价路径。

这一测试若被验证可行，潜在影响将是结构性的。

对于拟上市企业，尤其是研发投入大、技术迭代快的硬科技公司，北交所可能提供一个估值弹性更高的融资选项；

对于机构投资者，网下询价的恢复意味着其研究价值将在北交所一级市场重新体现；

而对于二级市场，短期打新的“安全垫”可能因定价更充分而变薄，但长期看，一个能吸引和容纳优质硬科技公司的板块，其整体流动性与估值中枢将获得更坚实支撑。

这次询价重启是否标志着北交所新股定价机制进入新阶段，仍有待后续更多案例的观察。

市场正在等待中科仪给出第一个答案。