美伊谈崩，未来走向有三种可能

4月12日，美国和伊朗谈判未取得共识。美国副总统万斯称，美方在谈判中已展现出“相当的灵活与诚意”，并明确列出“可接受与不可接受的条件”，但伊朗方面“选择不接受”。伊朗则表示，“美国的过分要求阻碍了共同框架和协议的达成”。

如何看待后续进展？美国希望尽快达成协议，但伊朗可能认为随着时间推移，原油供给缺口进一步累积，其优势会更大，因而不愿在短期内作出让步。双方还需要一段时间权衡利弊，我们倾向于有以下三种情景：

中性情景

美伊停火延续，甚至到期后再延长，为下一轮谈判做准备。霍尔木兹海峡或有条件放开，优先放行与伊朗关系友好的船只。在这种情景下，油价可能在90-100美元/桶震荡，海外股市同样偏向震荡。

悲观情景

美伊冲突再起。美国可能发动有限地面战，以及对伊朗原油实施海上封锁，以截断革命卫队的石油收入。关键在于美国是否打击伊朗基础设施，作为反击，伊朗可能打击海湾国家能源设施。在这种情景下，能源设施损失意味着原油缺口从运输缺口转为生产缺口，油价可能上涨至130美元/桶以上，全球经济衰退预期升温，海外风险偏好急剧下降。

乐观情景

美国和伊朗在短期内达成协议，这种情景概率相对较低。如美伊达成协议，市场风险偏好将进一步修复，油价可能跌破90美元/桶。

风险提示：地缘政治风险反复；特朗普政策及表态超预期，美国经济、就业和通胀走势超预期，美联储货币政策超预期。