时隔3年，北交所重启网下询价发行，中科仪成首单试点企业 | 大鱼财经

日前，北京证券交易所官网发布的一则公告显示，中科仪将采用网下询价方式发行。这标志着时隔3年，北交所正式重启询价发行机制。值得一提的是，自2021年11月北交所开市以来，在其全部新股发行中，采用网下询价方式的不超过5家，占比不足3%。

事实上，在北交所的上市制度中，一直有三种发行方式：网上定价发行、网下询价发行以及竞价发行。主流的方式就是网上定价发行，竞价发行目前还没有先例，开市四年来，仅有5单IPO采取网下询价发行的方式。最近的一单是2023年3月的一诺威，此外还有安达科技、欧普泰、华岭股份以及硅烷科技，剩下的IPO都采取直接定价的方式。

业内指出，网上定价发行跟网下询价发行的主要区别在于定价方式的不同。网上定价发行，就是发行人与保荐机构直接确定发行价格；网下询价发行，则是由众多的网下专业机构投资者通过询价的方式来最终确定发行价格。

对普通投资者而言，网下询价意味着打新从过去依赖“定价偏低”的制度红利，转向更接近市场博弈的真实定价：新股发行价可能更充分反映机构判断，首日涨幅的不确定性上升，“安全垫”变薄，甚至出现分化或破发的概率提升。

对应地，打新不再是简单的中签套利，而开始要求投资者对公司质地与估值具备基本判断能力，本质上从“赚定价偏差的钱”，转向“承担定价结果的风险”。

作为北交所时隔3年重启询价发行的首家企业，中科仪的资质较好。股权结构显示，中国科学院持有国科科仪控股有限公司100%股权，并通过国科科仪控制中科仪35.21%股份，是中科仪的实际控制人。

中科仪近年业绩保持较快增长。2023年至2025年，公司营业收入分别为8.52亿元、10.82亿元和12.91亿元，复合增长率为23.12%；扣非归母净利润分别为7298.08万元、8787.75万元和10297.96万元，复合增长率为18.79%。

截至2025年底，中科仪股东人数达1116人，在新三板挂牌期间交易异常活跃，最高单日成交金额达1700万元，甚至超过部分A股标的。根据发行安排，公司将于4月17日开展网上路演，4月20日进行网上申购。本次拟公开发行新股5200万股，不安排超额配售选择权，发行后总股本将增至2.24亿股。

询价发行的重启，恰逢北交所新股审核发行加速推进的关键时期。今年以来，北交所持续优化审核流程、提升审核效率，形成了“上市一批、过会一批、待发一批”的良好态势，新股发行节奏明显加快，硬科技企业成为上市主力。

对于北交所重启询价发行的原因，新三板资深投资人周运南指出，此举是对当前打新制度改革呼声的一种回应，让北交所新股发行更多元化；通过询价，了解市场自身对新股发行的定价能力，不再局限于定价发行15倍左右市盈率的固定模式。另外，发行人中科仪有自身的特殊性。中科仪作为新三板十多年来的明星股，有着充分的交易和换手，二级市场价格也是拾级而上，有较大规模的流通股和流通股股东，简单的直接定价发行恐难以调和各方的诉求，不如直接交给市场询价。

西部证券北交所首席分析师曹森元表示，对发行人而言，合理的市场化定价能让企业获得匹配其价值的融资额，避免了直接定价压低发行价导致的融资规模缩水，同时也提升了北交所对半导体、高端制造等领域优质龙头企业的吸引力，强化了其“服务创新型中小企业主阵地”定位。

对投资者而言，网下询价发行赋予了公募、保险、券商等专业机构定价话语权，改变了直接定价模式下专业机构被动参与的局面，能够有效吸引长期机构资金入市，优化北交所投资者结构，提升市场长期流动性与稳定性。

专家认为，询价发行对职业打新者是利空。首先网上发行规模被网下分流，导致网上新股发行数量减少，竞争更激烈。而参与网下询价需要底仓市值，职业打新者没有底仓。另一方面，询价大概率会抬高发行价，导致新股收益率下降。

记者:苏冉 编辑:曹梦佳 校对:刘恬