陪跑20年的外资清仓后，长飞光纤翻了4.6倍

作者 | 田羽

在A股，最痛苦的事是刚卖掉一只股票后不久，它就起飞。

而把这种痛苦直接拉满的，是持有超过20年的老股东，清仓离场后，眼睁睁看着它过了没多久就翻了数倍。

长飞光纤就是活生生的例子。

自去年12月起，长飞光纤的股价每个月都在刷新一次历史新高，从87.08元一路冲到今年4月的高位398.31元，短短不到5个月翻了4.6倍，直接把自己推成了“湖北首家2000亿市值企业”。

更戏剧性的是，就在这轮主升浪启动的前夜，全程陪跑了20多年的外资老股东，竟然彻底清仓离场。

要知道，从最早的技术引进、产业落地，到后来的资本化进程，这家外资股东几乎见证了长飞的整个成长史，却偏偏错过了最陡峭的一段上涨。

外资最大的误判，是严重低估了AI浪潮下，市场会把“光纤需求爆发”和“高端技术卡位”的想象力推到多高，也低估了A股资金愿意为这种想象力付出多离谱的溢价。

在疯涨的股价面前，外资的保守显得滑稽且过时。不过，A股的馈赠从来都不是白给的，它常常在暗中标好了价格。

长情外资割在黎明前

长飞的骨子里，流淌着荷兰人的血液。

时间拉回到1988年，中国对光纤的需求正如大旱望云霓。在那个“以市场换技术”的火红年代，邮电部与荷兰飞利浦签下了一份为期10年的《光纤技术转让合同》，长飞光纤随后在武汉成立。飞利浦持股50%，并向长飞转让预制棒核心技术。

此后股权几经演变。

1994年，飞利浦将所持12.5%股份转让给武汉光通信技术公司，又将另外37.5%股份转让给DrakaHolding。后者原本是荷兰飞利浦的电线电缆分公司，于1986年独立运营。

2005年，DrakaHolding又将所持37.5%的股份转让给其非全资附属公司DrakaComteq。

2014年，长飞登陆港股；2018年，又在上交所上市。至此，长飞正式成为国内光纤光缆行业首家“A+H”股上市公司。

如果只看这段历史，Draka无疑是最典型的“耐心资本”。

它几乎完整参与了长飞从技术引进、产业落地到资本化的全过程，也陪着公司穿越了行业的多轮周期。即便到了2024年四季度末，它仍持股23.73%。

但没有想到，这个陪了长飞超过20年的老股东，最后偏偏卖在了暴涨行情启动前夜。

当时的长飞，仍然被市场归类为典型周期制造业：A股在20-30元区间震荡，H股在低位徘徊。一个很典型的判断是产能过剩的压力摆在那里，而AI算力带来的潜在利好在当时也未被重视。

正是在这样的共识下，Draka开始系统性减持。

2025年4月17日、6月5日、7月7日至21日、7月29日及9月4日，通过大宗交易方式密集减持长飞光纤H股，各次减持数量分别为2824.68万股、3296.85万股、582.68万股、3759.53万股及3759.53万股。

随后长飞光纤披露，Draka于9月19日通过香港联交所再次出售3759.53万股H股。而这笔交易落地也意味着，Draka正式完成对长飞的全面清仓。

从交易本身来看，这并不是一个糟糕的卖点，甚至可以说相当理性。但谁也没想到，就在Draka清仓后不久，长飞光纤的主升浪正式开始。

就在Draka离场后不到三个月，长飞的K线如同被点燃的导火索。自去年12月起，股价以每个月刷新一次历史纪录的速度疯狂冲刺，从87.08元一路冲到今年4月的高位398.31元，短短不到5个月翻了4.6倍。港股方面走势类似，4月10日，其港股股价收在222.4港元，去年9月底的价格为47.32港元。

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这波股价走势也意味着，Draka把一个跨越20年的合作故事，结束在了最不该结束的时候。

Draka带走了现金，却留下了一个价值千亿的教训：在狂热的想象力面前，20年的长情，往往抵不过5个月的疯狂。

AI溢价下的400倍市盈率

资本市场从不奖励重复劳动的苦劳，只奖励改写规则的野心。

作为国内光纤预制棒、光纤和光缆的一体化霸主，长飞自2016年起就坐稳了全球头把交椅。但过去十年，这把交椅坐得并不舒服。在运营商强势的采购预算里，光纤更像是计件计价的“修路耗材”，毛利微薄，周期沉重。

然而，这一次点燃长飞股价的，是冲进大模型时代的野蛮暴力。

行业研究机构CRU数据显示，2026年3月，中国G652.D裸光纤现货价格已经涨到83.40元/芯公里，较2026年1月大涨165%，同比涨幅更是高达418%。

同时，涨价还不只是国内在演。欧洲G652.D裸光纤价格在2026年3月达到7.94欧元/芯公里，较2026年1月上涨136%，同比上涨159%。

涨价只是表象，更重要的是驱动行业轮动的“发动机”变了。

过去，光纤光缆行业的周期转换，本质上还是传统基建逻辑，无论是光纤入户，还是4G、5G基站建设，说到底都是“铺得更多、用得更多”。

可这一次真正把行业重新点燃的是AI。CRU数据显示，2025年全球光纤光缆需求同比增长只有4.1%，但数据中心光纤光缆需求同比增长却高达75.9%。这反映出，行业总需求的增长没那么夸张，但和AI直接相关的数据中心需求，已经成了拉动整个行业往上走的核心引擎。

不过，除了行业红利，长飞光纤被资本反复追捧还在于它在高端技术卡位上提前占了位置。

这里面最典型的代表就是空芯光纤。

过去的光纤，主要是让光在玻璃里跑；而空芯光纤，则是尽量让光在空气里跑。别小看这个变化，前者解决的更多是“能不能传”，后者瞄准的却是“能不能传得更快、更稳、更低损耗、更低时延”。

以前光纤“快不快”的问题，其实没那么紧迫，因为很多应用场景对网络性能没有苛刻到那个程度。但到了大模型训练和推理时代，情况就完全不一样了，成千上万张GPU同时工作时，要不停交换数据、同步结果，只要网络慢一点、抖一点，整套系统效率都会被拖下去。

长飞显然也很清楚这一点，所以这些年一直在围绕AI、6G等前沿方向推进空芯光纤研发。它已经实现全球最低衰减0.04dB/km，相较传统实芯光纤，时延降低31%、传输速度提升47%。

此外，长飞在财报中表示，公司已在亚洲、美洲、欧洲等地区部署10个以上商用及试点空芯光纤应用项目，并在推动超过50个空芯光纤商用及试点项目。

所以，市场押注长飞光纤，并不只是押“这轮光纤涨价还能持续多久”，更是在押它能不能借着AI时代的技术切换，从传统光纤制造商，跃迁为更高端、更有估值弹性的技术型公司。

不过，想象力本身就是一种昂贵的杠杆。目前，长飞光纤的市盈率TTM已逼近400倍。

这已经不是简单的“看好增长”，而是默认公司必须持续兑现超预期增长，才能支撑当前股价。

狂热的资金 正在对赌长飞能借AI之势完成阶级跃升，但泡沫的味道，也随之弥漫开来。

远征海外的增长压力

在这个星球上，没有一种增长能永远摆脱地心引力，哪怕它披着AI的外衣。

市盈率接近400倍同时，长飞近年的业绩表现，恐怕还没有到能轻松撑起这种估值的地步。

2023-2025年，长飞光纤的营收增速分别为-3.45%、-8.65%和16.85%，同期归母净利润增速分别为11.18%、-47.91%和20.4%。

放在传统制造业里，20%左右的利润增速当然不算差，但如果放在数百倍的市盈率面前，这点增长几乎撑不起任何想象力。这意味着，长飞光纤必须要找到爆发性增长。但问题是，虽然有AI利好，长飞光纤能不能真的进入“爆发性增长”轨道，并不好说。

最现实的一层约束是国内市场，这毫无疑问依然是长飞光纤的基本盘。而在国内市场，三大运营商又几乎是绕不过去的核心客户。然而，这批最重要的客户，现在整体上都在收紧资本开支。

比如，2025年中国移动资本开支同比下降8%；2026年，中国电信全年投资计划同比下降9.2%；中国联通预计2026年资本开支同比减少7.75%。

虽然三大运营商确实在把资源往AI、算力这些方向倾斜，但这本质上只是结构调整，并非总量扩张。对于长飞光纤这些产业链中上游来说，很难转化为真正的需求爆发。

此外，三大运营商的地位非常强势，意味着对长飞光纤这种中上游企业来说，很多时候不是有订单就够了，而是可能还得接受压价，以及接受不那么友好的回款节奏。

2022-2024年及2025年前三季度，长飞光纤所在的申万三级行业“通信线缆及配套”板块中，毛利率中位数分别只有17.5%、16.9%、17.4%和20.3%。长飞确实比同行高一些，分别为23.5%、24.5%、27.3%和28.8%，但也不过就是高出那么几个百分点。

此外，2023-2025年，长飞光纤的应收账款周转天数（含应收票据）都超过150天，分别为157.14天、175.37天、157.35天。

这背后反映的还是同一件事：国内市场运营商主导产业链，就算AI时代带动中上游厂商能受益，但很难真正掌握话语权权。

可能正因如此，长飞未来真正的增长空间，越来越不在国内，而在海外。这一点已经体现在财报里。2025年，长飞光纤的国外收入由2024年的41.15亿元大增至60.35亿元；相比之下，中国大陆收入只是从78.02亿元微增到79.52亿元。

这当然是好事，意味着长飞不再完全被国内市场绑死。但从另一个角度看，这也意味着公司正在把自己一步步推向一个更复杂、更不稳定的外部战场。

国内市场的问题，归根结底还是价格、需求和运营商资本开支这些商业问题；而在海外，等待它的不再只是市场竞争，而是贸易摩擦、关税壁垒、地缘政治等系统性风险。两者完全不是一个量级。

还有一个更宏大的问题：长飞这轮涨到接近400倍市盈率，某种程度上还是建立在市场默认AI未来的基建投入会持续不断，需求会一轮接一轮传导下来，最终把整条产业链都托起来。

可问题是AI基建的持续性和强度，是否真的像市场现在所信仰的那么线性、那么持久？

华尔街已经明显出现裂痕。“硅基观察”报道称，华尔街传奇投资人斯坦利·德鲁肯米勒几乎卖掉了手上所有AI股票；洛克菲勒国际董事长鲁奇尔•夏尔马直言，AI泡沫可能在2026年的某个时间点破裂。此外，据相关媒体统计，去年至今，红杉、摩根、桥水、软银等头部机构都曾减持AI资产。

AI依然是大趋势，但信仰的温度，已经明显降了下来。资本市场正从极度狂热，悄然转向理性甚至审慎。

这恰恰是长飞接下来最尴尬的地方：面对的已不是行业逻辑有没有利好，而是只要业绩兑现速度稍微慢一点，或者AI基建的投入节奏不像市场想得那么线性、那么持续，这座用想象力堆起来的高塔，就极易被市场重新估值。

成为“湖北首家2000亿市值企业”之后，长飞光纤并没有真正进入高枕无忧的时刻，反而是真正走进了一个更容易被业绩、预期和外部环境反复拷打的新征程。

参考资料：

环球老虎财经app《4年豪揽百亿浮盈，长芯博创“造富”长飞光纤》

投资界《武汉牛股诞生：有人卖飞300亿》

时代财经《涨价潮席卷全球，光纤价格狂飙400%！长飞光纤股价暴涨242%创新高，汇源通信5连板》