单一大客户占比超8成持续亏损，燧原科技科创板IPO回复，拟募60亿破局

> 2026年4月16日，国内云端AI芯片企业上海燧原科技股份有限公司披露科创板IPO首轮审核问询函回复，其中单一客户腾讯销售占比超8成的细节引发市场聚焦。 这家成立8年、自研四代架构五款芯片的公司，在营收高速增长背后，正面临客户集中度过高的审视，而其60亿元募资计划与技术差异化路线，勾勒出国产算力替代浪潮中的典型样本。 ## 问询焦点：腾讯销售占比超8成的成因 在问询回复中，燧原科技明确其客户分为两类：**互联网行业客户主要为腾讯，非互联网行业客户主要为集群项目客户**。这一结构折射出行业早期发展特征——云端AI芯片验证周期长，头部互联网厂商是算力需求大户。 - **深度绑定与协同效应**：公司产品从研发阶段即与腾讯深度适配，甚至**采购腾讯服务器用于测试**，并通过腾讯云服务为垂直领域应用提供算力支持。 - **集群项目处于拓展期**：非互联网客户多为项目总集成商，为终端客户构建智算集群，这类项目周期长、规模大，商业化落地仍在推进。 ## 技术底气：非GPGPU架构与全栈生态 面对依赖性质疑，燧原科技强调了其技术壁垒。公司选择**非GPGPU架构**，与谷歌、亚马逊、微软等国际大厂自研芯片路线一致，区别于多数国产厂商的GPGPU路径。 > 公司基于自主指令集，对标英伟达的Tensor Core和NVLink技术，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU–LARE片间高速互连技术。 软件生态上，公司未跟随英伟达CUDA，自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，**已适配超400个主流AI模型，覆盖超100个应用场景**。产品层面，已迭代四代架构五款云端AI芯片，形成从芯片、加速卡到智算系统的体系。 2025年，其AI加速卡及模组销售量达**6.6万张**，在中国市场占有率约**1.7%**，在国内厂商中位居前列。 ## 财务隐忧：持续亏损与增速放缓 尽管技术布局完整，燧原科技的财务表现仍显脆弱。报告期内（2023-2025年），公司营收从**3.01亿元增长至9.90亿元**，复合增长率达83.76%，但净利润持续为负，分别为**-16.65亿元、-15.10亿元、-11.64亿元**。 - **毛利率低于行业均值**：2025年毛利率为**31.9%**，低于行业平均的34.68%。 - **营收增速大幅下滑**：2025年营收同比增长**37.07%**，较2024年的139.85%显著放缓。 - **研发投入高企**：近三年研发费用分别达12.3亿元、13.1亿元、11.3亿元，占营收比重较高。公司解释，亏损主因云端AI芯片研发投入大、客户验证周期长，需进一步销售放量以实现盈利。 ## 募资破局：60亿元投向研发与客户拓展 为应对挑战，燧原科技本次IPO拟募资**60亿元**，重点投向研发迭代与非互联网市场拓展。资金将用于：  - **基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目**：拟投入15亿元。 - **基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目**：拟投入11.9亿元。 - **先进人工智能软硬件协同创新项目**：拟投入33亿元，旨在联合国内厂商打造国产先进工艺芯片和超万卡集群。 公司表示，将通过腾讯云间接触达更多垂直领域客户，并深化与运营商、政企等合作，参与国家“东数西算”项目，以降低单一客户依赖。 ## 国产算力的机遇与挑战 燧原科技的案例映射出国产AI芯片行业的共性处境：在英伟达占据中国约55%市场份额的背景下，本土厂商凭借技术差异化与生态构建逐步崛起，但客户集中、持续亏损与供应链风险仍是成长阵痛。 随着国产替代政策推进及算力需求爆发，如燧原科技等企业能否在资本加持下，平衡研发投入与商业落地，将决定其能否从“技术闭环”迈向“价值闭环”。市场关注点已从单一客户依赖，转向其全栈能力能否在更广阔场景中验证。