【中科仪】网下询价数据分析

北交所三年多来第一只询价发行的新股——中科仪（920186）将于4月20日（周一）发行申购了。其发行公告披露了这次网下询价的详细数据情况，这些数据中背后蕴藏着哪些信息呢？以下简单进行一些分析对中科仪网上申购的预测分析或许有些许帮助。

一、网下询价基本情况

中科仪本次网下询价共收到601家网下投资者管理的2026个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为11.00元/股-59.90元/股，拟申购数量总和为655956.92万股，其中27个配售对象未按要求提交相关资格核查文件，11个配售对象拟申购金额超过其提交的备案材料中的总资产规模，1个配售对象为禁止参与配售的关联方，上述共39个配售对象的报价被确定为无效报价予以剔除。剔除无效报价后，1987个配售对象全部符合网下投资者条件，报价区间为11.00元/股-43.13元/股，拟申购数量总和为636075.18万股。

经发行人和主承销商协商一致，将拟申购价格高于17.68元/股的配售对象全部剔除，拟申购价格为17.68元/股且申购数量小于950万股（不含950万股）的配售对象全部剔除，以上总共剔除117个配售对象，对应剔除的拟申购数量总和为18249.23万股，占初步询价剔除无效报价后拟申购数量总和的2.869%。

剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的配售对象为1870个，全部符合规定的网下投资者的参与条件，剩余报价申购总量为617825.95万股，整体申购倍数为220.02倍。

根据《发行安排及询价公告》中规定的有效报价确定方式，确定的发行价格为16.21 元/股，初步询价中，共73个配售对象的申购价格低于16.21元/股，对应的申购数量为23396.89万股，因低于发行价而被剔除，因此，本次网下发行的有效报价网下投资者管理的配售对象为1797个，对应的有效申购数量总和为594429.06万股，对应的有效申购倍数为211.69倍。

成为有效报价对象的投资者必须按其可申购数量参与申购，如果上述1797个配售对象申购不出现纰漏，按回拨机制启动后网下实际发行数量2340万股计算，网下申购总体配售比例为0.393655%（机构、个人等不同类型投资者可能会有细微差异），而网上申购如果按1万亿元申购资金总额测算，配售比例（不考虑碎股）大约0.03793%，仅为网下配售比例的9.6357%。

二、网下询价数据分析

回顾3年多以前北交所网下询价情况，自2021年11月新三板精选层更名为北交所，至2023年3月，共5家公司采用了网下询价发行。其中第一家询价发行的硅烷科技，2022年9月询价，收到764个配售对象的初步报价，高价剔除配售对象96个，低价未入围配售对象254个，有效报价配售对象362个，拟申购倍数46.87倍；第二家华岭股份，2022年10月网下询价发行，共收到250个配售对象的初步报价，高价剔除配售对象47个，低价未入围配售对象25个，有效报价配售对象167个，拟申购倍数8.7倍；2022年11月欧普泰网下询价收到540个配售对象初步报价，高价剔除配售对象37个，低价未入围配售对象169个，有效报价配售对象313个，拟申购倍数43.43倍；2023年3月，安达科技网下询价收到296个配售对象初步报价，高价剔除配售对象6个，低价未入围配售对象7个，有效报价对象234个，拟申购倍数5.3倍；一诺威网下询价收到108个配售对象初步报价，高价剔除配售对象5个，低价未入围配售对象10个，有效报价对象87个，拟申购倍数1.17倍。可见，在那段特殊的时期，网下询价发行日益不受待见，投资者报价比较谨慎，高价剔除的配售对象数量占比相对较少，而低价未入围配售对象占比较高，最终有效报价对应的申购倍数并不高，特别是最后一家一诺威，网下有效报价配售对象的申购几乎能全部获配了。

而这次中科仪的网下询价中，参与的配售对象数量大幅增加，初步报价配售对象突破2000个，高价剔除配售对象117个，低价未入围配售对象只有73家，低价未入围配售对象占比大幅减降低，当然，被高价剔除配售对象数量因为是按比例剔除，所以总体上变化不大。最终有效报价的配售对象达到1797家，为北交所历史最高（硅烷科技）的近5倍，而回拨前的有效申购倍数突破200倍，与硅烷科技、欧资料里泰的40多倍相比不可同日而语，更不别说安达科技、一诺威的倍数了。

从报价的高低情况看，机构投资者相对更理性。上面表格是询价公告中的统计，个人投资者报价明显高于机构投资者，机构 投资者中私募基金等又略高于公募基金、券商和保险机构。从报价中位数看，机构投资者报价中位数出奇一致地集中在16.67至16.68元这3分钱的空间，而个人投资者无论是报价中位数还是报价加权平均数都超过17元。而看报价明细表，因高价剔除的117个配售对象，机构只有17个（其中南方基金14个，有些奇怪），报价达到18元及以上的40个配售对象，全部是个人投资者，无一家机构投资者。而低价未入围的73个配售对象中，个人投资者只有9个，机构投资者达到64家。

三、网下配售对象申购规模分析

根据规定，参与询价但未有效报价的配售对象，高价剔除以及低价未入围的配售对象，都不能参与网上、网下申购。因此，在考虑网上申购资金规模时，还是需要考虑网下配售对象的资金规模的。

首先，网下申购配售比例超过网上配售比例的10倍以上，没有哪个配售对象会不尽全力把网下申购额度用足还留着资金换马甲去网上申购，所以，有效报价的配售对象及被剔除的机构投资者对应的账户基本上可以视作分流了网上申购账户，被剔除或未入围的个人投资者，理论上可以换其控制的其他个人账户继续去网上申购。

其次，从参与网下询价的配售对象拟申购数量看，各区间总体分布较均匀，但相当多账户申购资金规模还是在1500万元以内，这部分配售对象基本上只能有一户算一户，其申购资金基本上是分流的网上申购资金（被剔除的个人投资者除外）。而1500万元以上的申购账户，机构账户也是只能有一户算一户，其申购资金只能按每户1517万元计算分流网上资金；个人投资者保守则可以按有效报价账户数量的2至3倍计算分流的账户数量及相应的申购资金。

按发行价计算网下申购对象资金规模分布统计如下：

按照以上推算原则，则有如下推论：

有效报价的个人投资者申购资金420万元至1500万元间共116户，对应申购资金11.89亿元，1500万元至2000万元间40户，折算40户顶格，对应申购资金6.07亿元，2000万元至3000万元间46户，折算60个顶格，对应申购资金9.1亿元，3000万元至1亿元间80户，折算200户顶格，对应申购资金30亿元，1亿元以上30户，折算100户顶格，对应申购资金15.2亿元，合计个人投资者顶格400户，非顶格116户，分流网上资金72亿元以上。

机构投资者，1500万元以上有效报价的729户，被剔除的51户，假设其中日常参与网上申购的为600家，按顶格申购计算对应申购资金91亿元，420万元以上1500万元以下有效报价375户，被剔除27户，假设其中只有1000万元以上的平时参与北交所新股申购，则总户数为148家，对应的申购资金为7.5亿元。

综合以上，这次网下申购对网上申购分流顶格账户保守估算大约1000户，有可能会达到1100户，非顶格账户260多家，分流网上申购资金170亿元至190亿元，姑且按200亿元算吧。