token，让中国大模型成为赢家

人工智能在应用层面加速演进，大模型调用需求快速放量。中国大模型公司智谱与MiniMax，商业化路径和成本优势逐渐清晰，投资者开始热捧。

两家公司今年年初先后上市。截至上周五收盘，智谱股价上涨逾650%，MiniMax上涨逾400%。目前市值已分别超过百度和快手。

AI从文本对话向智能体等工具化场景演进，底层大模型调用需求随之攀升。彭博社分析文章指出，国产大模型企业的成本优势凸显，投资者对商业化前景的预期向好，股价大涨。

“此轮上涨是结构性估值重估，不是短期交易。”骏利亨德森投资组合经理Victoria Mio说。投资者正在根据更清晰的信号作出反应：AI使用量在增加，收费能力开始显现，AI推理正逐步支持真正的商业业务。

词元（token）消耗规模激增，是AI应用扩张最直观的证据。中国国家统计局数据显示，3月国内日均词元调用量超过140万亿，比上年末增长超40%。在智能体等高词元消耗场景下，成本优势让国产模型对价格敏感型开发者更具吸引力。

全球开发者广泛使用的模型聚合平台OpenRouter上，截至上周五，本月最受欢迎的前三个大模型均来自中国——小米、阿里巴巴、DeepSeek。MiniMax的M2系列、智谱的GLM模型也位列前十。

OpenRouter数据显示，美国Anthropic的Claude Opus 4.6每百万词元输出价格25美元，而MiniMax M2.5仅为0.99美元。

“中国在token成本上的优势，是多种因素共同作用的结果。”Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana列举：更低的电力成本、以推理效率为导向的模型设计、开源共享的生态，以及竞争极其激烈的国内市场。

“这不是魔法，是产业政策与工程设计的结合。”Chanana说。

已上市的中国AI大模型公司受青睐之外，DeepSeek据报近期正洽谈以至少100亿美元估值融资至少3亿美元，寻求充实资金储备，以支持开发领先AI模型的竞争。

股价暴涨之下，也有谨慎声音。“AI需求发展很快，但市场对这些大模型企业的估值预期跑得更快，明显走在了基本面之前。”安本投资经理Bush Chu表示。