透视年报｜丹娜生物营收原地踏步，归母净利润增速何以两位数？

鲎，这种拥有独特蓝色血液的古老海洋节肢动物，看似遥远，却与现代生物医疗应用紧密相连。

2025年登陆北交所的丹娜（天津）生物科技股份有限公司（即“丹娜生物”，920009.BJ）是一家侵袭性真菌病（IFD）检测细分赛道的“小巨人”企业，其主营业务与鲎息息相关。然而自2021年2月鲎被列为国家二级保护动物以来，国内增量采购渠道中断，新增原料的“断供”风险如影随形。

近日，公司宣布2025年内已打通从越南进口鲎血细胞的渠道，并研发落地替代产品——原料“卡脖子”问题似乎迎来转机。但就在2025年年报里，丹娜生物的财务表现却呈现出一组耐人寻味的数据：营收几乎原地踏步，归母净利润却录得两位数增长。

在理财收益与政府补助撑起的“高增长”背后，这家北交所新贵能否真正摆脱增量鲎血原料的依赖，实现持续增长？市场正等待答案。

鲎血原料“卡脖子”问题出现转机

官网等公开信息显示，丹娜生物成立于2014年3月，2025年11月登陆北交所，是一家国家级专精特新“小巨人”企业。在医学上，侵袭性真菌病（IFD）检测是感染性疾病体外诊断领域的一个细分赛道，对诊断及时性、准确性要求很高，因此检测效率和准确度至关重要。丹娜生物就是这一细分赛道的公司。

2025年年报显示，目前丹娜生物营业收入以产品分类，主要由试剂产品、仪器产品、其他产品及其他业务产品构成，其中试剂产品的毛利率达到90.56%。而从近五年公司主要财务数据来看，丹娜生物试剂产品的收入长期占其主营业务收入的九成左右。其中，丹娜生物主要产品真菌（1-3）-β-D 葡聚糖检测试剂盒（显色法）（G试验）等酶动力学系列试剂产品使用的核心原料即为鲎血细胞。

图/按产品分类丹娜生物营业收入构成（来源：丹娜生物2025年年报）

据招股书披露，2020年以来，丹娜生物不存在对鲎的采购及采血行为，使用的鲎血细胞为库存原材料。尽管公司在上市进程中多次表示，库存鲎血细胞可满足5年以上生产需求，但市场始终存在担忧，一旦库存原料“坐吃山空”，公司将面临营收下滑的风险。丹娜生物在招股书中也坦言，“若未来鲎血细胞供应无法持续且替代性产品销售不及预期，将会对业务开展和盈利能力产生不利影响。”

因此，增量鲎血原料的供应问题，成为事关丹娜生物未来发展的关键所在。

2026年4月18日，丹娜生物在最新一期的投资者关系活动记录表中透露，近期该公司举办了一场线上投资者交流会，管理层表示，2025年公司已打通了从越南进口鲎血细胞的渠道，目前已经实现正常进口；据其介绍，鲎在越南不属于保护动物，但不排除未来政策变化风险。

同时，丹娜生物也首次披露替代方案。据悉，针对鲎血细胞相关产品，目前该公司已推出了化学发光法、酶联免疫法、免疫层析法等方法学替代产品，无需使用鲎血作为原料。更为重要的是，公司研发的替代产品与鲎血细胞相关产品性能不存在明显差异。

事实上，丹娜生物在上市之前就一直在积极开拓境外鲎血细胞的获取渠道。招股书显示，自2024年以来（截至招股书签署日）公司累计向越南供应商采购了60千克鲎血细胞。2025年“进口渠道打通”+“替代产品落地”，似乎为公司营收增长上了双重“保险”。

营收增长仅1.12%，归母净利润增速何以两位数？

主营产品核心原料供应出现转机，本应是一件鼓舞人心的事。然而，丹娜生物的营收表现却令人不解。2024年以来，公司两年内营业收入平均同比增幅仅为1.17%，几乎原地踏步。2025年，其营业收入同比增速进一步降至1.12%。

但2025年，丹娜生物实现归母净利润约9774.30万元，同比增速达到两位数。这种“增收微弱、净利大增”的反差，背后原因是什么？

图/根据Wind数据，新京报贝壳财经记者制图

另一个指标提供了重要线索。2025年，丹娜生物归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润（即“扣非后归母净利润”）仅为7843.86万元，同比下降了2.7%。归母净利润与扣非后归母净利润的同比数据呈现明显的“剪刀差”，这也是丹娜生物近年来少有的财务表现。

图/根据Wind及丹娜生物近年年报数据，新京报贝壳财经记者制图

那么，谁是丹娜生物利润增长的关键推手？答案似乎藏在非经常性损益中。

2025年年报显示，丹娜生物报告期内计入当期损益的政府补助高达1479.42万元，同比增幅约为174.58%，接近翻了两番。公司解释称，这“主要系获得产业扶持资金”。

此外，报告期内丹娜生物还利用自有资金购买了理财产品和大额存单。仅以理财产品为例，2025年公司获得投资收益425.27万元。虽然公司未明确披露年内大额存单的具体收益，但年报显示，2025年内公司可随时用于支付的银行存款已升至3.44亿元。

即2025年丹娜生物归母净利润增长的主要“功臣”，并非主业的盈利能力提升，而是一系列非经常性收益——政府补助和理财收益。这意味着，尽管公司“官宣”找到了解决鲎血原料依赖问题的新路径，但对业绩的提振效果有待观察。

“展会+会议”助推境外收入大增近六成，销售费用结构悄然变化

在医疗行业，与市场推广关联度较高的销售费用支出，向来是敏感且备受关注的话题。丹娜生物在冲刺北交所的过程中，也曾因此接受北交所的相关问询。

Wind数据显示，截至2023年末，公司销售费用已增至5123.41万元，创下自2021年以来的新高，占当期营业收入的比重也升至21.64%。但进入2024年以后，丹娜生物销售费用降至4900万元左右，近两年同比增速基本持平。

虽然销售费用总额呈下降态势，但细分结构却发生了明显变化。其广告宣传费近五年来持续增长，2025年首度突破500万元整数关口，达到约527.26万元，同比增长11.95%；而市场维护及会务费、业务招待费则分别从2022年、2023年的高点，降至2025年的251.56万元和119.98万元。

图/根据丹娜生物历年年报数据，新京报贝壳财经记者制图

值得注意的是，公司在境外展业过程中，会务相关费用的支出趋势却恰恰相反。据丹娜生物管理层披露，2025年公司境外收入增长约59%，收入约1095万元；主要出口国家和地区包括德国、波兰、土耳其、埃塞俄比亚、肯尼亚、沙特、伊朗等。公司明确表示，海外业务增长较快的主要原因之一正是“通过参加展会和学术会议等方式，获得了更多商业机会”。

对于海外市场，丹娜生物表示，公司主要采取代理商推广、医院拜访、招商及计划设立区域中心等方式拓展市场。

尽管境内主业收入微增，但考虑到公司募投项目未来的产能释放、研发潜力以及其侵袭性真菌病诊断试剂在国内市场的份额，年报发布后，方正证券、开源证券等机构研究团队仍给予丹娜生物“推荐”或“增持”的评级。截至2026年4月21日收盘，Wind数据显示，按所属申万行业（一级行业）划分，北交所当前共有25家生物医药公司，其中丹娜生物以37.13亿元的总市值位列第三。

新京报贝壳财经记者 黄鑫宇

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆