营收利润双降，研发费用不到2%，这家企业拿什么过会？

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关键词：凯达重工、北交所、专用设备制造、钢材、热处理、铸造、研发投入、产能消化

评价指标：1~5颗★

江苏凯达重工股份有限公司（以下简称“凯达重工”），定于2026年4月24日进行IPO审议，闪石君本篇对其业务与技术、募集资金运用进行深度剖析。

一、业务情况

1、主营业务

公司专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产、销售，主要服务国内外知名钢铁企业。公司根据客户在轧机类型、钢材品类、轧制工艺、材质和性能参数等方面的差异化需求，开展针对性的设计与优化服务，主要包括工装模具、铸造工艺、合金成分、热处理工艺、精密加工和售后支持服务等，为客户提供高质量的产品和快速响应的技术支持与服务，高效满足客户需求。

随着下游钢铁行业工艺的不断发展，钢材轧制过程中对轧辊的质量、性能、精度和稳定性的要求日益严苛，轧辊的优劣直接影响着钢材的产品质量和生产效率。公司依靠持续的技术创新积累、较好的产品质量和快速响应服务，逐步确立了其在轧辊行业，尤其是热轧型钢轧辊领域的主流供应商市场地位。公司已规模供货给宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团、包钢股份、永洋特钢、鞍山紫竹、罗源闽光等国内主流钢铁生产企业；同时，公司不断开拓海外市场，已规模供货给安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国际知名钢铁企业。

2、主要产品及服务

公司主要产品分为轧辊、辊环和辊轴。

轧辊，作为钢材轧制环节中不可或缺的核心工具，被誉为“钢材之母”，是装配在轧机上实现钢材连续塑性变形的主要工作部件和消耗性轧制工具。轧辊直接决定了钢材的形状、表面质量和尺寸精度，同时其耐磨性、强度和韧性等特性，对于提高钢材轧制效率和降低整体轧钢生产成本起着关键作用。

轧辊主要由辊身和辊颈组成，辊身是参与轧制过程的轧辊主体部位，辊颈是辊身以外的部位（包括托肩、轴颈、轴头和其他延伸部位）。

公司轧辊、辊环和辊轴产品图示如下：

根据轧材被轧制时的温度，轧辊可分为热轧轧辊和冷轧轧辊。根据产品用途（或轧材成品的形状），热轧轧辊又可分为型钢轧辊、板带轧辊、棒线轧辊和钢管轧辊等，公司产品以热轧型钢轧辊为主，热轧棒线轧辊、板带轧辊为辅。

3、报告期内主要客户情况

公司产品主要供应给国内外钢铁生产企业，用于型钢、棒线材等钢材的轧制。国内主要供货给宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团、包钢股份、永洋特钢、鞍山紫竹、罗源闽光等知名钢铁企业；国外主要供货给安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国际知名钢铁制造企业。

报告期内，公司主要客户及销售情况如下：

二、主要财务数据

三、行业情况

1、行业数据

（1）近年来，中国冶金专用设备的对外出口金额整体呈现增长的态势，具体如下：

（2）根据 The Business Research Company 统计数据，近年来全球轧机及其他金属加工机械市场规模整体呈上升趋势，同时预计到 2030 年，这一市场将进一步增长至401.8亿美元，2026-2030年复合增长率将达到6.8%。

（3）近年来型钢的吨钢辊耗（生产一吨型钢所消耗的轧辊重量）平均约为 2 公斤/吨，由此可测算出近年来我国境内型钢轧辊细分市场规模趋势如下：

2、竞争格局

全球轧辊市场竞争格局呈现出显著的两极分化特征。在工业发达国家，轧辊产业的集中度较高，以美国联合电钢阿克斯公司（Union Electric Akers）、德国 GP公司（Gontermann Peipers）和日本博迈立铖集团（Proterial）等为主的老牌轧辊制造企业在材料基础科学、制造技术工艺和产品创新等方面积累了深厚的先发优势，能够提供满足特定工业需求的高性能轧辊，因而在国际市场中占据了较高的市场地位。

国内轧辊制造行业则呈现出数量众多、参差不齐的特点，尽管国内轧辊制造企业总数较多，但除中钢邢机、共昌轧辊和凯达重工等少数企业外，大多数轧辊生产企业存在整体规模较小、产品单一、设备落后和研发能力不足等问题，这导致我国轧辊市场存在较多低水平的重复建设和激烈的同质化竞争。

目前公司竞争对手主要是中钢邢机、共昌轧辊、联强轧辊、成都三强和永丰轧辊等具备技术优势且形成规模的中、大型轧辊制造企业，其基本情况如下：

3、公司地位

截至目前，公司已累计研发生产了近70种材质、上千种规格的轧辊产品，最大产品单重达到50吨，可满足国内外客户对热轧型钢轧辊产品的定制化需求，系热轧型钢轧辊领域内产品种类最多的企业之一。公司主要服务国内外知名钢铁生产企业，并逐步确立了其全球热轧型钢轧辊主流供应商的市场地位，已规模供货给宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团、包钢股份、永洋特钢、鞍山紫竹、罗源闽光等国内主流钢铁生产企业；同时，公司不断开拓海外市场，已规模供货给安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国际知名钢铁企业。

四、关注事项

1、业绩几乎“停滞”，营收净利双降

据招股书财务数据显示，2023年、2024年、2025年凯达重工实现营业收入分别为45,160.87万元、45,997.43万元、47,714.98万元，归属于母公司所有者的净利润分别为6,531.61万元、6,274.49万元、7,085.32万元。报告期内，凯达重工营业收入的复合增长率为2.79%，归属于母公司所有者的净利润复合增长率为4.15%，可见，报告期内公司业绩几乎处于“停滞”状态。

此外，凯达重工在招股书中披露了未经审计的2026年第一季度业绩，公司营业收入8783.24万元，同比下降19.58%；净利润1101.11万元，同比下滑28.18%。“双降”的财务数据揭示了凯达重工增长的脆弱性。

2、研发费用率过低

报告期各期，凯达重工研发费用分别为598.96万元、773.88万元和812.70万元，占当期营业收入的比例分别为1.33%、1.68%和1.70%。可以看出，报告期内，公司的研发费用占比连2%都不到，远低于3%。从研发费用上来看，凯达重工可能都不满足高新技术企业的认定条件。

据招股书显示，2024年12月16日，公司取得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局颁发的《高新技术企业证书》（编号GR202432010319），有效期三年。报告期内，公司执行15%的所得税优惠税率。值得注意的是，凯达重工是否真正满足高新技术企业的认定条件或还有待商榷？

最近一年来，国家严查高新技术企业资质，目的就是取消这些“伪高新”企业的高新技术企业资质，同时对这些企业还要追缴税收优惠和奖励资金。

3、家族式企业

说到治理结构，这正是凯达重工最大的软肋。实控人许亚南、万亚英夫妇通过国冶控股及一致行动人，在经历短暂调整后又重新控制公司100%表决权。许亚南和万亚英对公司拥有控股权，其在公司的控制地位，可以对公司的发展战略、人事任免、生产经营决策、对外投资、利润分配等重大问题产生决定性的影响。可见，关联交易风险已然浮现。

此外，凯达重工技术、财务、销售三大核心命脉均由亲属把持，董秘兼财务负责人是实控人亲属，技术部副主任是其配偶，销售副总亦是家族成员。

五、募投简介

公司拟投入募集资金2.94亿元，用于凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目。凯达重工上会稿招股书中披露募集资金情况如下：

单位：万元

1、凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目

公司拟通过新建厂房、购置先进生产检测设备，在解决公司产能瓶颈的基础上进一步提升公司的工艺水准和智能制造水平。本项目计划投资30,461.29万元，新建厂房并购买各类生产检测设备共计89台/套，建成后预计新增轧辊产能16,000吨。

值得注意的是，本项目的实施主体为公司的全资子公司常州凯达防务科技有限公司，该公司成立于2023年6月6日，尚未生产经营，2024年度的净利润为-16.95万元。

分析评估：

综上，基于对公司基本面、IPO情况及市场趋势的综合分析，闪石君对凯达重工综合打分为★★。当然，投资需谨慎，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标做出合理的投资决策。