算力解放一触即发，MiniMax获瑞银、摩根大通等国际机构齐看好

在全球人工智能竞争日趋激烈的背景下,中国AI企业MiniMax(0100.HK)正以其独特的技术路径和商业化前景,获得国际顶尖投行的持续看好。近期,瑞银(UBS)、摩根大通证券(中国)、麦格理相继发布研究报告,在看似波动的市场环境中,为MiniMax的长期价值投下关键信任票,其核心观点直指市场对短期事件的“误读”与对公司深层优势的“低估”。

其中,瑞银在4月24日发布的研报中,给予MiniMax“买入”评级,并设定目标价1000港元。报告认为,市场可能低估了MiniMax在推进模型智能方面的投入,尤其是在跨模态(文本与视频)协同带来的能力提升与训练成本效率优化,以及其在下一代模型(如M3、M4)中将参数规模扩展至数万亿级的基础设施优势。同时,瑞银强调,除了已被验证的AI编码变现场景,MiniMax将提升后的模型智能转化为更广泛的创意与办公生产力应用场景的潜力巨大,这被认为是其在2026年的关键产品市场契合点。

该报告充分分析了MiniMax超越短期竞争波动的深层优势。首先,是其突出的模型效率与成本优势。公司算力扩张稳健,令牌吞吐量(TPM)保持每周 10%-20% 增长,依托与国内厂商的长期合作及全球算力资源获取能力,突破行业算力瓶颈。其最新文本模型M2.7的推理毛利率已超过40%,具备显著的成本竞争力。

其次,是其独特的“模型+Harness工程”双轮驱动模式。瑞银强调,MiniMax不仅持续迭代底层模型,更通过创新的“工程套件”系统化提升AI智能体的实际性能。其近期发布的智能体产品“MaxHermes”,具备从任务中提取可复用“技能”并动态优化的能力,旨在降低使用门槛,将顶尖的模型能力可靠地部署到创意与办公等复杂的生产力场景中,拓宽了商业应用边界。

值得一提的是,近日DeepSeek发布V4预览版,引发市场对AI模型板块竞争加剧的担忧,摩根大通在4月26日的报告中提出了截然不同的解读。报告认为,V4的发布并非行业零和冲击,反而是整体利好。其核心逻辑在于,V4验证了国产算力供给的可行性与成本竞争力,这将实质性缓解困扰中国LLM公司的算力供给约束,为MiniMax等公司将庞大的Token需求转化为确认收入(ARR)扫清了关键障碍。报告进一步指出,V4产品线自身高达12倍的价差,恰恰证明了基于任务复杂度的分层定价体系的可行性,否定了行业将陷入“大宗商品化”低价竞争的悲观叙事,而这一体系与MiniMax的变现逻辑相符。

展望未来,MiniMax明确的短期积极因素与长期的增长叙事并存。瑞银报告列举了潜在的指数纳入、港股通开通以及预计在第二季度末发布的下一代模型M3作为关键催化剂。摩根大通测算,MiniMax 2026-2030 年收入年复合增长率超 100%,长期盈利增长确定性高。

综合来看,多家机构均认为,MiniMax 凭借多模态协同、高效算力、工程化创新及清晰商业化路径,有望在 AI 大模型行业快速发展中持续受益。短期市场情绪波动不会改变公司核心价值,随着模型迭代、场景拓展与算力瓶颈缓解,其增长潜力将逐步兑现。