三年利润崩七倍，这家AI营销公司倒是挺会择时的

营销行业开始搞钱从不心慈手软，但这次是轮到人家港股打新的小散瑟瑟发抖了。

5月3日，深演智能通过港交所主板上市聆讯，工银国际为其独家保荐人，离招股就差临门一脚。然而，随着招股书的公开，一个令股民心头发凉的数据浮出水面——公司年内利润呈逐年递减趋势，于2023年度、2024年度、2025年度，录得年内利润分别约6065.8万元、2152万元、917.7万元人民币。三年时间，利润腰斩再腰斩，直接崩掉了七倍！

一位投资者在网上吐槽：“你们是在‘演’我们吧？这也敢来圈钱？”

不仅散户懵了，就连业内也开始纷纷质疑深演智能到底是一家真正的“决策AI公司”，还是一家披着科技外衣的“广告代理商”？

一、三年利润崩了85%，投资者心态崩了

作为中国营销和销售决策AI应用市场的“龙头老大”，深演智能的市场份额高达2.6%，在同行里确实属于翘楚。但这个第一名的排位相当尴尬——在一个高速增长的万亿级赛道里，龙头只占了不到3%的份额，相比之下美国顶级AI营销平台的市占率动辄是它的十倍。当投资者想在港股抄底一只AI“真龙”的时候，很可能会发现自己抱住的不过是一条小泥鳅。

再对比三年内呈现断崖式下跌的利润表：从2023年的6065.8万元跌到2025年的917.7万元，连续两年利润缩水超过五成，到去年甚至只剩不足千万。唯一的好数据恐怕只有DeepAgent合同总价突破2290万元，以及与AlphaDesk超85%、AlphaData超80%的终端客户高留存率了。这说明老客户舍不得换供应商，只是新客户增长极为乏力。

营收数据的停滞更加致命。2022至2024年，深演智能营收分别为5.43亿元、6.11亿元和5.38亿元，营收增长几乎原地踏步。简单说：既没做出高增长，也没赚到钱。哪怕放在“冰火两重天”的港股市场里，也是一副最愁人的样子。

二、风险第一刀：深藏“客户绑架”的大雷

利润崩真的是业绩不行？背后其实还藏着一颗“客户绑架”的大雷。

招股书显示，2022-2024年，来自前五大客户的营收占比分别是51.1%、50.2%、54.6%，而2025年上半年这一比例更是飙升至70.2%。这意味着半年的收入里超过七成来自五个“大金主”，只要其中任何一个客户流失，业绩分分钟断崖式暴跌。

更诡异的是，部分媒体采购商竟然还是大客户——公司向“客户X”采购媒体资源，对方反过来又委托公司做智能广告投放。左手买，右手卖，上下游一盘小圈子里的生意循环。

如果遇到经济和广告支出收缩的大环境，这些客户纷纷砍预算、压缩广告开支，深演智能连还手的余地都没有。

三、风险第二刀：披着“AI外衣”的广告代理商

大量股民惊叹于AI概念，希望买到下一个智谱、MiniMax，但翻开深演智能的底牌一看——这不过是一个AI时代下的“广告代理商”。

虽然高喊“决策AI”的全新故事，深演智能每年营收中有超过八成来自智能广告投放平台AlphaDesk（2025年上半年这一比例甚至飙升至93.3%），且成本大头全是媒体资源采购。因此，超七成的营收直接贡献给了各类媒体资源采购商，毛利率被早已定死的“7毛进货、一块出”带货模式牢牢黏住。在销售成本的深井里，软件研发成本反而被惯常地淹没在角落里。

曾向新三板和创业板发起冲击都折戟的深演智能，如今换了“决策AI”的标签第三次冲击资本市场。但2024年利润剧降64.5%后向港股“求救”，其营收结构却没有丝毫改变。一位老股民感叹道：“广告代理公司换个名字就上市圈钱，这招在2015年确实好使，可现在都2026年了，韭菜就那么些了！”

四、“伪AI”上桌，港股打新生态正在被“致命分化”

2026年一季度，港股新股市场“冰火两重天”的格局让所有投资者深有体会：以智谱、MiniMax为代表的AI，上市以来涨幅超过5倍，最新数据体现强烈的市场追捧。

深演智能就在这最别扭的分岔路口：如果能被归类为硬核AI，那它算搭上了一艘快船；如果只是一家广告代理商披着AI外套，那恐怕就是注册拿完钱跑路的结局。当前港股40只新股中，破发率高达40%。资本已经学会了用脚投票——买真正的AI，还是买伪装的AI？这是所有打新散户心头的拷问。

招股书的最后一页静静躺着一行数据：2025年全年利润不到1000万，最高募资规模很可能高达10多亿港元！

写在最后：股价能翻5倍还是破发？现在投资要分三步走。

第一步，建议投资者不要轻信“决策AI第一股”的品牌魅力，要扒开AI的外衣看到实质——追踪科技股的核心在于收入结构及利润率，如果八成收入来自垫资式的广告代理链路，哪来的高价值回报？

第二步，打新前务必锚定数据指标——DeepAgent智能体业务如果不能快速贡献收入并大幅提升整体毛利率，深演智能的成长属性就要存疑。

第三步，当前市场环境下，40%的破发率实在不算低。与其盲目追逐“AI概念股”的热浪，不如静观核心AI巨头业绩的变化、产业链竞争格局是否被攻破，以及宏观经济对广告大盘的影响。

互动话题：如果你看到一家营收持平、利润腰斩、八成收入压在一个不长肉的广告业务上，却高喊“AI龙头”的公司来招股，会申购吗？评论区聊聊你的打新逻辑。

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