三年营收增超250%，聚芯微二次递表港交所：客户集中毛利率下滑存隐忧

> 2026年4月28日，武汉聚芯微电子股份有限公司（简称“聚芯微”）再度向港交所递交上市申请。这是该公司继2025年9月29日首次递表后的第二次冲刺。  尽管凭借三年营收增长超250%的亮眼业绩和多个细分市场的全球领先排名吸引目光，但其招股书同时揭示了两大尖锐矛盾：客户收入贡献高度集中，以及作为收入支柱的智能感知产品毛利率持续下滑。这些结构性风险为其港股IPO之路增添了不确定性。 ## 二次递表与市场地位 聚芯微成立于2016年，是一家典型的**Fabless（无晶圆厂）芯片设计公司**，专注于智能感知、机器视觉及影像技术解决方案。公司的产品旨在为智能手机等设备提供感知与影像能力，并正积极向**机器人、数字孪生及汽车电子**等新兴领域拓展。 根据灼识咨询数据，按2025年收入计，公司在多个细分市场跻身全球前列： - **智能音频功放芯片**与**3D ToF图像传感器**市场位列全球第三 - **LRA驱动芯片**市场位列全球第三 - **光学传感器**市场排名全球第四 公司的股东阵容包括**华为哈勃、小米长江、OPPO**等产业资本。截至2025年6月完成D+轮融资，其投后估值已达**53亿元**。 ## 业绩高增与客户依赖加剧 过去三年，聚芯微的财务表现呈现高速增长态势： - **营收**从2023年的2.42亿元跃升至2025年的8.55亿元。 - **年度利润**从2023年亏损1.10亿元，改善为2025年盈利2649.0万元。 - **2025年经营现金流**大幅转正至2.70亿元。 然而，亮眼增长背后是客户集中度的显著攀升，且依赖程度远超行业平均水平。 - **2025年，公司前五大客户贡献了总收入的82.2%**，其中**单一最大客户收入占比高达37.0%**。 - 这一集中度呈现上升趋势：前五大客户收入占比较2024年上升3.9个百分点，最大客户占比更飙升10.6个百分点。 > “如此高度集中的客户结构使公司业绩严重依赖少数几家客户，若主要客户减少采购或终止合作，将对业绩产生重大打击。” ## 核心产品毛利率持续下滑 公司的收入严重依赖于**智能感知产品**，该类别在2025年贡献了**82.9%** 的收入。但正是这块核心业务的盈利能力正面临侵蚀： - 智能感知产品的毛利率已从2023年的**24.3%** 持续下滑至2025年的**21.3%**。 - 细分来看，**光学感知产品**的毛利率下滑更为明显，三年间累计下降了**8.8个百分点**；**智能音频产品**毛利率也下滑了3.2个百分点。 毛利率下滑主要源于行业竞争加剧导致的**产品平均售价整体下降**。与行业平均约35%的毛利率水平相比，公司整体24.3%的毛利率仍处于较低位置，凸显其盈利压力。 ## 拓展新领域与产品进展 为应对挑战并寻求新增长点，聚芯微正加速业务多元化。根据招股书披露的最新进展： - 多款针对穿戴设备的智能感知新产品于**2026年1月获得首批订单**。 - **光学导航传感器**已于2026年3月完成流片，预计下半年商业化。 - **dToF测距传感器**已进入早期商业化及小规模量产阶段。 - 公司已在**扫地机器人、个人电脑摄像头及实时会议系统**等应用领域取得新客户合作。 ## IPO募资与未来挑战 此次赴港上市，聚芯微计划将募集资金主要用于： - 智能感知、机器视觉及影像技术领域的**关键技术研发**。 - 扩大**全球销售及服务网络**。 - **战略性投资及收购**。 聚芯微的二次递表，展现了一家芯片设计新锐在资本市场的进取姿态。其凭借技术积累获得头部客户与明星股东背书，并录得高速营收增长。然而，**客户结构高度集中**与**核心产品盈利空间收窄**两大风险相互交织，构成了对其业务可持续性与抗风险能力的直接拷问。 未来，其在新兴领域的拓展成效，以及能否通过技术升级遏制毛利率下滑趋势，将是投资者评估其长期价值的关键所在。