三亲爹砸钱，T3上市图啥？

南京领行科技股份有限公司近期向港交所递交了招股书，中金公司、中信建投国际担任联席保荐人。这家以T3出行作为核心品牌的网约车企业，2019年由一汽、东风、长安三家汽车央企联手腾讯、阿里共同出资组建。招股书数据显示，截至2025年末，T3出行业务覆盖194座城市，注册用户达2.34亿，按订单量计算占据国内网约车市场3.9%至4%的份额，行业排名第三。其财务轨迹呈现出明显的修复态势，2023年营收148.96亿元，经历战略投入期后，2024年营收增至161.06亿元，2025年进一步实现171.06亿元营收的同时完成历史性扭亏。

含着金钥匙出生的玩意儿，开局连网约车格局的尾气都闻不到，硬是靠着几大亲爹疯狂输血，硬生生在滴滴和曹操的饭碗里刨出了一块肉。降低补贴、提高客单价这套组合拳打下来，以前那种撒币抢人的豪横日子是一去不复返了，财务报表倒是好看了不少。网约车这门生意，说到底就是拿司机的流水去填平台的窟窿，如今能扭亏，无非是把算盘打得更精细了些，把原本给乘客的甜头和司机的宽裕，硬生生挤成了财报上的利润。

自动驾驶出租车（Robotaxi）被确立为该公司的核心战略方向。区别于小马智行等企业的重资产自研路径，T3出行选择了“技术合作+车辆制造+场景运营”的轻资产模式。具体操作上，自动驾驶算法层面接入轻舟智航、商汤绝影，底层硬件及车辆制造则与宁德时代合作，依托磐石滑板底盘打造低成本Robotaxi。截至2025年底，该车队规模超过300辆，已在南京、苏州两地获取正式运营牌照。

不会造车的互联网公司在教车企造车，造不出好车的车企在教互联网公司做平台，这几位大哥凑在一起搞Robotaxi，画面简直比村头大爷下盲棋还抽象。300辆车捏在手里就敢喊出“中国AI出行第一股”的口号，这胆量不去庙里烧香真是可惜了。找宁德时代借个底盘，拉几个算法公司拼个盘，这就叫轻资产转型了？真到了马路上，这车是听算法的，听底盘的，还是听车上那位随时准备接管的“安全员”的？怕不是得在车厢里装个议事厅。

国内网约车市场当前呈现高度集中的寡头格局，滴滴出行占据68%至72%的绝对份额，曹操出行稳居第二。T3出行虽有央企背书带来的合规优势与定制车采购成本控制能力，但3.9%到4%的市场占有率距离头部仍有巨大断层。盈利基础层面，其2025年虽然跨过盈亏平衡线，净利率水平依然处于低位，长期盈利韧性尚待市场检验。

三个亲爹加两个互联网干爹，砸了这么多年钱，混了个不到百分之四的市占率，这成绩单拿回央企内部述职，怕是连会议室的门都进不去。前面有滴滴这座五指山压着，旁边有曹操虎视眈眈，T3这老三的位置坐得可谓是如坐针毡。合规是个好遮羞布，但在绝对的流量和习惯面前，乘客在乎的是谁便宜谁来得快，没人在乎你这车是哪个央企流水线下来的。

三百辆拼凑出来的无人车撑不起一个资本神话，拿司机的血汗钱粉饰出来的盈利也经不起自动驾驶的漫长寒冬。这场裹挟着央企面子与大厂野心的上市闹剧，最终大概率只是一场割韭菜的豪华预演。