【北证观察】2025年年报：83%公司盈利，56.9%为国家级“小巨人”，研发强度 4.75%--2026.5.5

作者丨分析师（证书编号）：诸海滨（S0790522080007）

摘要

· 2025年北交所年报高质量发展成色十足：83%公司盈利，研发强度4.75%

截至2026年4月30日，北交所311家上市公司完成2025年年报和2026年一季度披露。中科仪、同力股份等43家上市公司2025年归母净利润超亿元。2025年和2026年一季度北交所上市公司合计分别实现营业收入2261.15亿元和550.39亿元，平均营收7.27亿元和1.77亿元，同比增长5.89%和12.71%，2025年和2026年一季度北交所上市企业合计实现归母净利润143.91亿元和34.18亿元，平均归母净利润4627.32万元和1,099.02万元。2025年北交所合计201家公司营业收入实现同比增长，占比64.63%；154家公司归母净利润实现同比增长，占比49.52%。259家公司保持盈利，盈利覆盖面达83.28%。分行业来看，2025年五大行业总营收均实现同比增长，其中高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物营收分别为885.30亿元、284.37亿元、623.73亿元、325.22亿元、100.25亿元；同比增长2.01%、7.81%、10.99%、3.90%、8.67%。2025年北交所上市公司研发费用合计达100.54亿元，同比增长2.21%，平均研发费用3232.70万元，同比增长2.36%。此外，超六成公司研发投入同比增长，13家公司研发投入超亿元；市场平均研发强度达4.75%，医药生物、计算机等行业研发强度居前，上市公司合计拥有专利超3万项，其中发明专利超8000项。北交所专精特新小巨人企业达283家，占比91.0%，其中国家级专精特新小巨人企业177家，占比56.91%，单项冠军企业69家，占比达22.19%，2025年专精特新“小巨人”企业净利润率为8.72%，盈利效率高于市场平均水平。

· 观点：五一期间海外市场偏强，关注指数成分调整和业绩扎实细分龙头

五一期间海外市场偏强，对节后A股和北交所有一定的正面暗示。北证50和北证专精特新指数报1,330.09点和2,204.97点，周涨跌-3.48%和-4.76%。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为35.64X、95.21X、43.86X、39.84X、31.75X。展望后市，目前从估值角度看，部分业绩扎实、估值低估的细分龙头配置性价比持续提升。我们建议布局下一轮指数成分调整公司；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股。股票池包括（信息技术产业链：万源通、奥迪威、雅葆轩；化工新材料产业链：佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、新恒泰；高端装备产业链：同力股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯，宏远股份，三协电机、开发科技；医药生物产业链：锦波生物、海昇药业、梓橦宫、普昂医疗。消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、润农节水。）

· 北交所审核/监管/新三板：2026年上市企业24家，中科仪首日涨幅344.05%

本周海昌智能和中科仪首日涨幅93.98%%和344.05%。审核更新信息：信胜科技、永励精密、南方乳业、益坤电气、英氏控股更新审核状态至提交注册；恒兴股份、康美特、图特股份更新审核状态至已过会；北交所上市委员会定于2026年5月8日和5月11日召开2026年第47-48次审议为森合高科、聚仁新材。

风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。

1、周观点

北证50/专精特新名单将迎来2026年6月定期调整

截至2026年4月30日，北交所311家上市公司完成2025年年报和2026年一季度披露。2025年和2026年一季度北交所上市公司合计分别实现营业收入2261.15亿元和550.39亿元，平均营收7.27亿元和1.77亿元，同比增长5.89%和12.71%。

2025年和2026年一季度北交所上市企业合计实现归母净利润143.91亿元和34.18亿元，平均归母净利润4627.32万元和1,099.02万元。

2025年北交所合计201家公司营业收入实现同比增长，占比64.63%；154家公司归母净利润实现同比增长，占比49.52%。259家公司保持盈利，盈利覆盖面达83.28%。其中，中科仪、同力股份等43家上市公司归母净利润超亿元，13家公司扭亏为盈，约五成公司净利润同比改善。

分行业来看，2025年五大行业总营收均实现同比增长，其中高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物营收分别为885.30亿元、284.37亿元、623.73亿元、325.22亿元、100.25亿元；同比增长2.01%、7.81%、10.99%、3.90%、8.67%，此外，通信设备、工程机械、医用耗材、医疗设备行业公司归母净利润分别同比增长288.41%、11.16%、22.49%、28.77%。

2025年北交所上市公司研发费用合计达100.54亿元，同比增长2.21%，平均研发费用3232.70万元，同比增长2.36%。此外，超六成公司研发投入同比增长，13家公司研发投入超亿元；市场平均研发强度达4.75%，医药生物、计算机等行业研发强度居前，上市公司合计拥有专利超3万项，其中发明专利超8000项。

截至2026年4月30日，北交所专精特新小巨人企业达283家，占比91.0%，其中国家级专精特新小巨人企业177家，占比56.91%，单项冠军企业69家，占比达22.19%。2025年专精特新“小巨人”企业净利润率为8.72%，盈利效率高于市场平均水平。

2、市场表现

北交所市场表现：本周北证50下跌，北证A股市盈率42.12X

本周，北证A股、创业板估值下跌，科创板估值上涨。科创板整体PE估值从81.82X上涨到82.45X，创业板整体PE由46.59X下跌到46.30X，北证A股整体PE由43.65X下跌到42.12X。

从估值方面来看，随着科创板与创业板持续走强，北交所表现相对较弱，带来新的估值性价比机遇。截至2026年4月30日，北交所、创业板、科创板市盈率TTM分别为42.12X、46.23X、82.45X，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向折价逐步接近，估值差达-4.11X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-40.33X。

从流动性表现来看，北证A股本周（2026.4.27-2026.4.30）日均成交额169.52亿元，较上周下滑15.84%，日均换手率达3.73%较上周下滑0.56pcts。

从指数流动性表现来看，北证50和北证专精特新指数本周（2026.4.27-2026.4.30）分别为2.19%和2.60%，分别较上周下滑0.37Pcts和1.07Pcts。

从年均流动性来看，截至2026年4月30日2026年北交所日均成交额均值为208.90亿元，日均换手率均值为4.30%。

从指数表现对比来看，创业板指、北证50、北证专精特新下跌，沪深300、科创50上涨。截至本周（2026.4.30），北证50指数报1,330.09点，较上周涨跌-3.48%，指数PETTM55.60X；北证专精特新指数报2,204.97点，较上周涨跌-4.76%，指数PETTM73.66X；沪深300指数报4,807.31点，较上周涨跌+0.44%；科创50指数报1,571.07点，较上周涨跌+9.67%；创业板指数报3,677.15点，较上周涨跌-1.16%。

从北交所行业估值来看，高端装备、化工新材、医药生物相较于信息技术有较大估值差。北交所，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔除亏损企业）分别为35.64X、95.21X、43.86X、39.84X、31.75X。

本轮北证A股公司的分层估值结构上来看，截至2026年4月30日，共计129家企业PETTM超过45X，占比41.48%，其中54家企业PETTM超过105X，占比17.36%；70家北交所企业PETTM处于0-30X，占比22.51%。

与上轮北证50高点2025年9月8日相比，北交所PETTM在0-30X的公司数量增长13家，PETTM超过45X的企业数量减少28家，其中PETTM超过90X的企业数量减少17家。

展望后市，五一期间海外市场（尤其美股）偏强，对节后A股和北交所有一定的正面暗示，指数弹性更多取决于全A风险偏好与科技线延续度，趋势性机会仍需等待更强催化剂。北交所经历前期阶段性回调后，估值与交易情绪已基本消化调整压力。近年来，随着北交所优质标的扩容、市场流动性改善及市场生态优化，市场吸引力持续提升，公募基金加速布局。目前从估值角度看，部分业绩扎实、估值低估的细分龙头配置性价比持续提升。我们建议两手准备，一方面关注北证50成分股和北证专精特新业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新型生产力稀缺性标的公司，特别是6月份即将入选的成分股；另一方面关注国家级专精特新“小巨人”细分龙头、卡脖子环节补链强链标的、高研发高成长的新质生产力相关企业，以及具备高稀缺性的优质次新股。

我们推荐关注股票池如下：

信息技术产业链：万源通、奥迪威、雅葆轩；

化工新材料产业链：佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、新恒泰；

高端装备产业链：开发科技、同力股份、五新隧装、长虹能源、林泰新材、三协电机、海希通讯、捷众科技、世昌股份；

医药生物产业链：锦波生物、梓橦宫、普昂医疗、海昇药业。

消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、润农节水。

3、上市情况

海昌智能和中科仪首日涨幅93.98%和344.05%

2025年1月1日到2026年4月30日，北交所共有50家企业新发上市。

其中，2026年4月27日~2026年4月30日北交所2026年第22家和23家企业海昌智能和中科仪在北交所上市。

2025年1月1日至2026年4月30日，50家上市企业的发行市盈率均值为14.04X、中值为14.63X；首日涨跌幅均值为266.00%，首日涨跌幅中值为185.78%。

本周海昌智能和中科仪首日涨幅93.98%和344.05%。2025年至今首日涨幅最大的前3家企业由大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）、三协电机（785.62%）保持。

从新股发行节奏上来看，2024年全年发行新股23家，2025年北交所上市企业26家。截至2026年4月30日，2026年北交所上市企业24家。自2024年以来北交所整体发行速度基本保持平稳，2026年开始从发行审核会议的召开频率看有所提升。

4、新三板

新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017年11月底达到最高点11645家，总市值50948.99亿元。截至2026年4月底，新三板挂牌企业6067家，总市值22197.24亿元。

相应时间段内，新三板总市值从2015年1月底的5591.64亿元提升至2017年9月底的高点52452.6亿元，对应市盈率为30.65倍，随后总市值逐渐回落至20000亿元附近，2024年8月下跌至19784.1亿元。截至2026年4月底，新三板总市值为22197.24亿元，对应市盈率为16.38倍。

流动性方面，新三板月成交额在2015-2017年维持在较高位置，月成交额均值分别为159.22亿元、159.36亿元、189.32亿元，随后有所下滑至70亿元上下，2020年设立精选层，月成交额均值回升至107.89亿元，2021年进一步增长至179亿元，随后逐渐下滑，2024年月成交额均值达到2015年以来的最低值37.55亿元，2026年3月成交额为52.45亿元。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在2014-2015年间大幅增长，2015年合计定增募集额度595.62亿元。随后有所下降，2019年定增募资总额125.03亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022年达到207.54亿元。

定增次数呈现类似的趋势，2015年达到最高值1123次，随后有所下滑，2019年仅发生308次，随后有所回升，2022年达到590次。

新三板企业定增募资的均值在2014年达到最高值7775.20万元，随后下滑至4000万元上下；2024年有所提升，达到6173.50万元；2025年1-12月，均值水平回落至3595.96万元。

新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比超过5%。

长期以来新三板培育出882家在沪深北以及港交所上市企业。截至2026年4月30日，新三板分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业69家、43家、133家、247家、312家、80家，其中专精特新小巨人有24家、15家、97家、116家、196家、5家，截至2026年4月30日，总市值分别7506亿元、2707亿元、13213亿元、18589亿元、8782亿元、6088亿元。

从行业分布来看，硬件设备、机械、化工、软件服务、电气设备、医药生物、汽车与零配件占比超5%。

从上市后发展表现来看，新三板培育的企业在上市板块后均取得了较好的发展。

5、审核

北交所IPO审核一览：本周2家企业过会，3家企业待过会

按最新审核状态分类，2025年4月27日-2026年4月30日更新信息：

信胜科技、永励精密、南方乳业、益坤电气、英氏控股更新审核状态至提交注册；

恒兴股份、康美特、图特股份更新审核状态至已过会；

耀泰股份、先临三维、凯得智能、华益泰康、菊乐股份、奉天电子、江锅股份、华宇电子、科蓝环保、恒基金属、百迈科更新审核状态至已问询；

北交所上市委员会定于2026年5月8日和5月11日召开2026年第47-48次审议会议审议的发行人为森合高科、聚仁新材。

截至2026年4月30日，北交所已过会未申购企业中待上市企业37家；已注册企业8家；提交注册企业22家；已过会企业7家。

6、监管动态

对12起证券异常交易监管措施

2026年4月27日至4月30日，本本所将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）、“*ST同辉”（920090）、“*ST田野”（920023）列为重点监控股票；对12起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对5起上市公司重大事项进行专项核查。

7、风险提示

政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险

特别说明

开源证券北交所研究中心是业内首个设立的专注北交所、新三板的研究中心，专注这一领域10年。深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力。首创北交所行业划分:高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务五大战略行业。覆盖公司广，研究跟踪久。

所获荣誉

2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一

2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构

2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名

2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一

2016-2017年金牛奖新三板研究第一名

2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名

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