鲟龙科技第五次冲击IPO：三次A股折戟，港股之旅存17.49亿水下隐忧

> 全球鱼子酱销量冠军在15年内第五次叩响资本市场大门，但三次A股折戟的阴影与水下数十亿元的生物资产，让这次港股之旅充满变数。2026年5月4日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司向港交所二次递交上市申请，联席保荐人为中信证券与中信建投国际。 这已是该公司第五次冲击IPO，此前三次A股尝试均告失败，2025年首次递表港交所的申请也于2026年4月30日到期失效。 ## A股折戟：关联交易与数据造假之困 鲟龙科技的资本化道路始于2010年改制为股份有限公司，但此后的三次A股冲刺均以失败告终。 - **第一次（2011年10月）**：冲刺创业板，因关联交易问题被否。股东资兴良美（持股4.99%）既是供应商又是客户，2010年10月至2011年3月期间，公司向其采购了价值**3660.10万元**的鲟鱼。 剔除这部分关联交易影响后，公司2010年及2011年的营收从7110.28万元和1.03亿元降至6063.83万元和7978.53万元，扣非净利润从2481.10万元和3482.39万元降至2124.85万元和2765万元。发审委认为该交易对业绩影响重大，不符合上市要求。 - **第二次（2014年9月）**：再次申报创业板，发审委的关注点扩展到海外销售、存货水平及股权架构。更严重的是，后续一场官司曝光了数据造假问题——股东资兴良美为帮助公司IPO，**伪造了养殖盘点表**。 - **第三次（2022年12月）**：转战深交所主板，因**申请材料不符合要求**未获受理，连闯关机会都未获得。 ## 新三板插曲：短暂过渡与战略调整 在A股之路受阻后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，试图改善治理结构并部分解决与中证投资、金石坤享等投资方的对赌协议压力。然而，仅一年多后，公司于2025年8月以“战略发展调整”为由终止挂牌。 ## 全球销冠：高利润率与海外主导 尽管上市之路坎坷，鲟龙科技的行业地位与财务表现堪称亮眼。根据灼识咨询数据，公司自2015年以来**连续11年**稳居全球鱼子酱销量第一，2025年全球市场份额达**36.1%**，超过第二大企业销量的四倍以上。  财务数据方面，2023年至2025年，公司收入从5.77亿元增长至7.69亿元，复合年增长率15.4%；净利润从2.73亿元增长至3.65亿元，复合年增长率15.7%；**净利润率连续三年保持在47%以上**。  公司旗下品牌“卡露伽”已进入全球46个国家和地区，供应多家国际航空公司头等舱及米其林三星餐厅。2025年，公司海外销售额占总营收的**83.8%**，其中美国单一市场贡献了28%的收入。  ## 水下隐忧：生物资产与审计挑战 光鲜业绩背后，农业养殖企业的固有风险成为鲟龙科技无法回避的质疑点。截至2025年底，公司生物资产（主要为水下鲟鱼）账面价值高达**17.49亿元**，占总资产的57.55%。 - 这些资产面临不可预测的自然灾害威胁。2024年7月，青山湖养殖基地遭遇洪灾，导致**2000只鲟鱼**损失，造成两千多万元的公允价值损失，甚至使当年计入生物资产公允价值变动后的毛利率一度转负。  - 鲟鱼养殖周期长达7至15年，审计核查始终是难题。虽然公司引入了AI自动追踪盘点技术，但市场对“存货黑箱”的担忧并未消除。公司亦在招股书中承认，生物资产公允价值的显著波动将直接加剧净利润的波动。 ## 港股前景：募资扩张与品牌转型 对于此次转战港股，鲟龙科技表示，主要是考虑港交所能提供直接进入国际资本市场的途径，提升融资能力并加强国际曝光度。募集资金计划用于： - 在湖北、浙江及江西的水产养殖及产能扩张 - 现有养殖加工基地技术升级 - 品牌营销与全球销售渠道建设 - 数字化信息系统升级 - 战略性投资或收购 公司还明确提出，未来将从原料供应商向**全球生活方式品牌**转型，可能通过收购海外品牌、开设线下门店、开发护肤品及保健品等方式实现多元化。 从千岛湖走向全球餐桌，鲟龙科技用二十年改写了鱼子酱的世界版图。然而，资本市场对这家企业的审视从未停止——水下游弋的价值数十亿元的鲟鱼，既是其财富基石，也是信任考题。第五次叩门，能否成功，答案仍藏在深水之中。