前四月A股过会率98.39%，北交所占69%成主力：严监管下的发审全景

> 2026年前四个月，A股发行审核市场在“新常态化”轨道上高速运行，整体上会项目数量同比激增超过119%，企业过会率持续高企。在这份亮眼的数据背后，一个结构性变化尤为突出：北京证券交易所以超过69%的占比，成为IPO审核的绝对主力。 然而，高过会率并非意味着标准的降低，监管层在提升制度包容性的同时，正将问询焦点更深地投向企业质量的核心。 ## IPO审核“快跑”：北交所独占鳌头 2026年1月至4月，A股IPO审核端出现明显提速信号，共计审核62家首发上会企业，最终61家成功过会，**过会率高达98.39%**。分板块来看，北交所延续了自2025年下半年以来的“快跑”姿态，连续多月上会数量维持在10家以上。 - **数量绝对优势**：在1-4月过会的61家企业中，**北交所独占43家**，占比超过69%。相比之下，科创板、创业板、沪市主板和深市主板分别仅有5家、7家、2家和4家。  - **申报活跃度匹配**：这一分布与当前IPO排队情况高度吻合。截至5月5日，A股IPO在审项目合计289家，其中**北交所173家，占比接近六成**，是目前申报最活跃的板块。 - **效率与机制优势**：审核效率的大幅提升是北交所吸引企业的重要因素。以医疗企业为例，**海圣医疗从受理到过会仅用时162天**，创下年内最快审核纪录。这得益于北交所的“直联机制”，支持企业挂牌满一年后快速推进发行上市，显著节省时间成本。  - **制度包容性**：北交所不仅支持盈利企业，也对具备核心技术的创新型企业敞开大门。例如，康乐卫士在上市前仍处于亏损状态，但凭借“预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元”的第四套上市标准成功过会。 从募资规模看，前四月过会企业合计拟募资**726.79亿元**，同比增长302.92%。其中，仅**华润新能**一家拟募资规模便达到245亿元，有望刷新深市募资纪录。 ## 再融资新政催化：市场全面提速 除了IPO，再融资市场同样呈现爆发式增长。今年前四个月，上会的**72单再融资项目均获通过**，较去年同期增长60%。其中，46单为非公开发行股票，预计融资规模合计**778.22亿元**。 **2026年2月9日**，沪深北交易所联合宣布优化再融资一揽子措施，市场热度随之显著提升。新政落地后，呈现出以下特点： - **工具多元化并行**：自新政发布至4月底，A股已有**超过130家上市公司**发布再融资预案，“小额快速”定增、定向可转债等多工具并行发力。可转债市场迎来爆发，前四月审核通过26单，同比增长116.67%。 - **北交所再融资回暖**：新政对北交所市场刺激尤为明显。**海能技术**成为北交所首家“尝鲜”简易程序再融资的企业，随后多家公司跟进。相较于2023年4家、2024年10家的申报规模，2026年仅两个多月北交所便有9家企业加入“小额快速”定增行列。 - **资金投向聚焦科创**：再融资募资的科创属性日益突出。非公开发行方面，前四月有20家企业拟募资规模超过10亿元，最高的**中国国航**拟募资200亿元。从行业投向看，资金集中流向电子、基础化工、电力设备、汽车等领域。 具体案例中，裕太微拟定增募资投向高速通信芯片研发，骄成超声的定增方案则聚焦半导体先进封装设备。 ## 严监管不松懈：高过会率下的质量把关 尽管过会率高企，但监管层并未因制度包容性提升而降低审核标准。对上市公司质量的把关贯穿始终。 梳理审核问询重点可以发现，**经营业绩的真实性、稳定性与可持续性**是监管关注的核心。今年过会的61家企业中，超过九成都被问及了经营业绩相关问题。此外，约两成企业被问及财务真实性与合规问题。 深交所在近期发布的审核动态中，专门通报了中介机构在“资金流水核查”中存在的核查不到位情况，并明确要求对异常情形采取进一步核查程序。这体现了监管对财务数据真实性的穿透式审查。 北交所的审核逻辑则更清晰地呈现出从“数量扩容”向“质量择苗”的转变。有分析指出，非“专精特新”企业即使利润达标，也可能面临更长的审核周期和更严的问询。典型案例是**奥图股份**，因其经营现金流真实性等问题在经历两轮问询后，最终在4月主动终止了IPO申请。 ## 市场趋势：精准服务新质生产力 前四月的发审数据清晰地勾勒出A股市场当前的服务重心：**通过高效的审核机制和多元的融资工具，引导金融活水精准流向符合国家战略的优质企业**。 - **板块定位深化**：北交所凭借灵活的机制和高效的审核，稳固了其作为服务创新型中小企业主阵地的地位，吸引了大量“专精特新”企业聚集。 - **政策驱动明确**：无论是IPO审核提速，还是再融资新政优化，其政策导向均在于强化资本市场服务实体经济、培育新质生产力的功能。 - **未来展望**：随着改革红利的持续释放，硬科技、高端制造、生物医药等战略性新兴产业的企业预计将获得更多的融资便利与市场关注，资本市场服务实体经济的精准度有望进一步提升。