一、公司概况：央企背景，材料国家队
有研金属复合材料（北京）股份有限公司（有研复材，688811），2019年9月成立，2026年4月科创板上市。
- 实控人：国务院国资委；控股股东：中国有研科技集团（央企），持股72.06%。
- 起源：1992年国家复合材料工程中心，深耕金属基复合材料30余年。
- 定位：国内首家实现金属基复合材料大规模工程化应用的企业，航空铝基复合材料锻件国内唯一供应商。
二、核心业务：两大板块，四大应用
1️⃣ 金属基复合材料（核心）
- 航空航天结构件：碳化硅铝基锻件，用于直升机、飞机、卫星；国内唯一，替代进口。
- 智能终端超薄件：0.1–0.2mm铝基材料，用于手机电池仓、笔记本风扇；千万级商用，供货头部厂商。
- 军工电子热管理：硅铝、石墨铝复合材料，用于雷达、电子封装，高导热、轻量化。
2️⃣ 特种有色金属合金（配套）
- 特种铝合金、铜合金、钛铝复合材料，用于新能源汽车、家电、核工业等。
- 亮点：国内唯一供应200mm+核级管材企业；钛铝复合材用于高端手机中框，减重20%+。
3️⃣ 下游四大高景气赛道
- ✈️ 航空航天：军机、直升机、卫星结构/热控部件
- ️ 商业航天：卫星结构件、热管型材
- ️ 国防军工：导弹、雷达、电子封装
- 高端制造：新能源汽车、消费电子、光伏储能
三、核心壁垒：技术+资质+客户，三高护城河
1️⃣ 技术壁垒（硬科技）
- 专利：202项授权专利（发明专利146项），10项核心技术自主可控 。
- 标准：主持/参与8项国家/行业标准 。
- 工艺：粉末冶金+热等静压，国际先进；铝基复合材料强度/模量远超常规材料。
2️⃣ 资质壁垒（军工+航空）
- 军工准入、航空认证齐全，进入供应链需3–5年，民企难逾越。
3️⃣ 客户壁垒（高粘性）
- 绑定军工央企+头部民企（如比亚迪、宁德时代），定点后长期/终身供应。
四、财务表现：稳健增长，2026拐点
- 2024年：营收6.10亿元（+22.43%），归母净利6554.78万元 。
- 2025年：营收5.75亿元（-5.74%），归母净利6890.03万元；短期承压，受民企需求波动影响。
- 2026Q1：营收1.07亿元，归母净利26.60万元；钛铝复合材大规模商用，拐点已至。
- 研发投入：连续多年占营收7.4%+，高于科创板平均。
五、行业前景：高景气，国产替代加速
- 市场规模：中国金属复合材料市场2024年420亿元，2027年预计610亿元，年增12%+。
- 驱动因素：- 军工/航空：国产化+放量，军机、卫星订单增长
- 消费电子：钛铝复合材渗透高端机型
- 新能源汽车：轻量化+热管理需求爆发
- 商业航天：低轨卫星组网，结构件需求激增
六、风险提示
- 业绩波动：民品需求周期波动，2025年营收承压 。
- 毛利率下滑：2022–2024年毛利率22.06%→19.14%，规模效应待释放。
- 原材料价格：铝、钛等金属价格波动影响成本 。
七、总结：硬科技央企，成长可期
有研复材是金属基复合材料绝对龙头，兼具央企背景+30年技术积淀+军品刚需+民用爆发四大优势。短期看，钛铝复合材商用落地驱动2026年业绩反弹；长期看，军工、航空、消费电子、新能源四轮驱动，成长空间广阔。
⚠️风险提示：以上仅为公司基本面梳理，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
