6年3冲IPO遭暂缓，将二次上会！国家级“小巨人”

来源：市场资讯

（来源：企业上市法商研究）

2026年5月8日，广西森合高新科技股份有限公司（“森合高科”）将迎来北交所IPO的第二次上会审议。 距离4月13日首次上会被"暂缓审议"仅过去不到一个月，再次站到了资本市场的门前。

六年三冲IPO

广西森合高新科技股份有限公司系国家级专精特新“小巨人”企业、广西壮族自治区制造业单项冠军企业，专业从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售。

公司产品主要应用于贵金属生产企业选矿作业浸出环节，可有效减少黄金工业氰化尾渣等剧毒危险废物的产生，降低环境污染及安全风险，符合国家重点鼓励的环境保护与资源节约综合利用产业政策。根据中国黄金协会出具的情况说明，森合高科市场占有率位居国内环保浸金药剂生产企业首位。

阙山东和刘新合计持有公司股份47,961,200股，占本次发行前公司总股本的比例为56.1660%，系公司的控股股东、实际控制人。

森合高科的IPO履历，堪称一部曲折的资本市场"长征记"。

第一次：创业板折戟（2020-2021）

2020年6月，森合高科首次向深交所报送创业板上市申请，保荐机构为国海证券。经历三轮审核问询后，公司于2021年4月主动撤回申请。彼时，公司净利润约5000万元，体量及增长态势与创业板"三创四新"定位存在偏差，成为市场分析的主要原因。

第二次：深主板搁浅（2022-2023）

仅休整一年，2022年5月，森合高科更换保荐机构为安信证券（后更名国投证券），改道深交所主板。然而2023年全面注册制落地后，主板上市门槛实质性抬升，叠加公司2022年经营业绩下滑，未能满足新的上市条件，亦未能进入平移审核阶段，第二次闯关就此搁浅。

第三次：北交所再出发（2025-2026）

2024年9月，公司悄然申请新三板挂牌，为北交所上市铺路。2025年6月5日，森合高科在北交所递交IPO申请并获受理，7月3日进入问询阶段，先后完成两轮审核问询答复。2026年4月13日首次上会，却以"暂缓审议"收场。

暂缓审议

4月13日的北交所上市委2026年第37次审议会议上，森合高科成为年内第二家被暂缓审议的IPO企业。

上市委的审议意见直指两大核心问题：

第一，销售收入真实性。 上市委要求公司说明与丘北县拓岩矿业开发有限公司合作的销售真实性及商业合理性，并要求保荐机构及申报会计师核查发表明确意见。

这家神秘的拓岩矿业，名下"丘北县茶花寨金矿"曾因未按《矿山地质环境保护与土地复垦方案》要求计提恢复治理基金，于2024年11月被列入矿业权人异常名录。 而森合高科的前20大客户中，有12家实缴资本为0元，6家参保人数为0人，客户资质引发市场广泛质疑。

第二，单位运费变化合理性。 上市委要求公司说明前十大境内外直销客户、贸易类客户和经销商客户单位运输费用变化的合理性。

业绩爆发

尽管IPO之路坎坷，森合高科的业绩却呈现出惊人的增长曲线。

2023年至2025年，公司营业收入分别为3.46亿元、6.23亿元、8.40亿元；扣非归母净利润分别为5323.75万元、1.48亿元、2.64亿元；综合毛利率从31.15%攀升至46.35%。

这一爆发式增长，与近年来金银等贵金属价格的持续上涨密切相关。贵金属选矿剂作为黄金生产的重要原料，市场需求随金价走高而扩大。但这也意味着，公司的业绩高度依赖行业周期性波动，抗风险能力存疑。

2026年一季度，公司预计营收1.87亿至2.1亿元，同比增长0.12%至12.44%；预计扣非净利润5850万至6850万元，同比增长7.80%至26.23%。

深层隐忧

除了销售真实性争议，森合高科还面临多重结构性风险。

核心专利失效。 公司曾在创业板申报时宣称，核心产品"金蝉"环保型黄金选矿剂的关键技术对应一项2019年申请的发明专利，但该专利已因"不具备创造性"被国家知识产权局驳回并失效。

产品高度单一。 2023-2025年，环保型贵金属选矿剂收入占主营业务收入的比例分别高达97.09%、95.32%和94.26%，"一条腿走路"的模式风险显著。

研发投入结构失衡。 公司研发费用率低于可比同行均值，2024年和2025年委托开发费用占比高达36%，对外部机构依赖度较高，自主研发成色受到质疑。

安全事故隐患。 报告期内公司曾出现生产事故，硫酸铵产能利用率从2023年的77.79%飙升至2025年的124.24%，存在超产能生产问题。

再次上会

5月8日的二次上会，是森合高科六年IPO长跑的关键一战。

参考此前浙江信胜科技于今年1月被暂缓审议后，3月二次上会即获通过的先例，森合高科并非没有翻盘可能。但信胜科技的暂缓原因主要涉及经营可持续性和募投项目安排，而森合高科面临的"销售真实性"这一敏感的财务合规问题。

对于森合高科而言，能否在不到一个月的时间内，对上市委关注的拓岩矿业交易真实性、单位运费变化合理性等问题给出令人信服的解释和证据，将是决定其命运的关键。

拟募资4.9亿元，用于年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期），新增4万吨产能—— 森合高科的资本故事，仍在等待一个结局。

（素材来源：公司公告、IPO合规智库等网络公开信息）

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