德硕科技IPO：研发投入吝啬 核心产品单价下降 毛利率能否维持？

《电鳗财经》电鳗号/文

3月30日，浙江德硕科技股份有限公司(以下简称德硕科技)北交所IPO中止了上市进程。招股书显示，德硕科技是一家主要从事电锤、电镐等手持式电动工具及相关配件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要客户包括 ADEO、Kingfisher Group、LIDL 等全球头部连锁建材超市集团以及苏州盈维来及其关联主体、宝时得集团、公牛工具、得力科技等境内外知名的工具厂商。

《电鳗财经》注意到，此次IPO，德硕科技计划用近九成募集资金扩大产能。值得注意的是，该公司的两大核心产品中的锂电电动工具的产能利用率仅为七成多，对此交易所也提出了问询，该公司从已收到的订单数量以及未来市场需求增长等方面做出了回复，但就该公司提供的数据可以看出未来市场需求增长率远低于该公司此次产能扩张幅度，未来新募产能的消化令人担忧。而且，该公司的存货中的库存商品占比较高。报告期内，德硕科技的研发费用率大幅低于同行可比公司的研发费用率均值。另外，在该公司的核心产品的单价总体呈下降趋势的情况下，未来该公司的毛利率能否维持目前的水平?

市场需求增长远低于募资产能扩张幅度 新募产能消化难?

招股书显示，此次IPO，德硕科技计划募集资金2.7亿元，其中2.4亿元用于新增年产350万套智能集成工具生产线技改项目，3000万元用于补充流动资金。

可见，该公司89%的募集资金将用于新增年产350万套智能集成工具生产线技改项目。该项目建设期为2年，该项目将利用现有办公楼、厂房等建筑，同时购置设备、软件，对公司现有主营业务进行扩产，最终实现新增年产350万套电锤、电镐等电动工具产品，其中交流电动工具245万套，锂电电动工具105万套。

2022年、2023年、2024年以及2025年1-6月份(以下简称报告期)，德硕科技的产能利用率分别为95.73%、105.96%、120.60%和105.55%。

由此可见，报告期内，德硕科技的的产能利用率并不低。但根据该公司在第一轮问询中的披露，一些具体产品的产能利用率较低。根据第一轮问询的披露，报告期内，德硕科技的交流电动工具的产能利用率分别为98.53%、109.87%、127.01%和111.16%，锂电电动工具的产能利用率分别为73.88%、75.38%、83.80%和78.17%。

可见，尽管德硕科技的交流电动工具的产能利用率较高，但锂电电动工具的产能利用率在2025年1-6月份大幅下降至78.17%。而此次募资的项目新增锂电电动工具105万套的产能。对此，交易所在第二轮问询中再次提出问询：在锂电电动工具产能利用率不高的情况下，该公司如何消化上述新增产能?

德硕科技在回复第二轮问询中披露，公司所在的电锤、电镐行业市场规模目前仍处于快速增长过程中。根据前瞻产业研究院数据，预计2024~2029 年，全球电锤、电镐市场将保持增长态势，到2029 年，市场规模将增长至 312.90 亿元，年复合增长率将达到 10.80%。为满足下游客户不断增长的产品需求，报告期内，公司整体处于满负荷生产状态，预计本次募投项目投产后，公司新增产能将有效缓解产能较为紧张的情形，推动公司业绩持续增长。

德硕科技还披露，公司锂电产品订单整体增长较快，2022~2024年度，公司锂电电动工具销量从 17.73 万套增长至 35.01 万套，报告期各期末在手订单金额从2022年末的565.41万元增长至2025年6月末的9,684.20万元(对应锂电产品数量约为 50.11 万套)。虽然在2025年1-6 月，公司锂电电动工具产能利用率尚不饱和，但在快速增长的在手订单驱动下，公司截至2025年6月末的锂电产品在手订单数量(50.11 万套)已大于2024年度锂电电动工具整体产能(45.07 万套)，且在手订单仍处于持续增长状态。因此，公司通过实施募投项目扩充锂电电动工具产能以满足未来持续增长的锂电产品需求，具备合理性。

根据德硕科技的上述预测，从2024年至2029年，德硕科技的全球电锤、电镐市场将增长67%，而德硕科技新募资的105万套锂电电动工具产能将在2024年的45.07万套上涨增长一倍多，远超未来五年全球电锤、电镐市场的增长幅度。

事实上，尽管德硕科技的截至2025年6月末的锂电产品在手订单数量(50.11 万套)已大于2024年度锂电电动工具整体产能(45.07 万套)，但该公司的新募产能仍超过现有订单的两倍多。未来新募产能的消化令人担忧。

此外，德硕科技在招股书中披露，报告期内，公司电动工具产品下游需求不断提升，推动经营业绩稳步增长。在电动工具无绳化、集成化和生产制造平台化的发展趋势下，电动工具行业市场规模预计将稳步扩大。根据前瞻产业研究院报告，2024年全球电动工具市场规模达421.00亿美元，预计到2029年，全球电动工具市场规模将增长至540.90亿美元。公司长期深耕电动工具领域，重视产品的无绳化、智能化和集成化发展趋势，未来将持续扩大电动工具产品的产能，并同时提升锂电电动工具产能占比，利用平台化、模块化的生产优势，实现不同锂电电动工具产品在电池包等关键元部件的互通，降低客户使用成本，提高产品的市场竞争能力，从而顺应行业发展趋势，满足不断增长的市场需求。

就算按前瞻产业研究院预测，到2029年，全球电动工具市场规模较2024年只是增长了28%，较此次新募产能带来的产能增长低很多。

而且，值得注意的是，德硕科技的存货中的库存商品占比较高。。报告期各期末，公司存货账面价值分别为 15,617.59 万元、15,455.29 万元、20,196.41 万元和 18,402.34万元，存货规模较大，占资产总额的比例分别为 20.28%、17.18%、17.50%和 14.64%，占比较高。

截至2025年6月30日，德硕科技的库存商品账面余额为7927.49万元，占当期存货余额的近四成，是存货中占比最高的项目。

由此可见，在未来需求增长远低于募资扩产增幅的情况下，该公司高企的库存商品占比也为其未来新募产能的消化投下了一道阴影。

德硕科技此后发布的2025年年报显示，截至2025年12月31日，该公司的存货账面价值为2.18亿元，占总资产的比例为16.04%;其中，库存商品的账面余额为616.9万元。

研发投入“吝啬” 核心产品单价下降 毛利率能否维持?

招股书显示，德硕科技计划用3000万元募集资金补充流动资金。此外，该公司2.4亿元募资的扩产项目中有5000万元用于铺底流动资金，占该项目总募集资金金额的20.50%。由此可见，德硕科技的2.7亿元募集资金中有8000万元募集资金用于补充流动资金，占总募集资金金额的近三成。

报告期各期末，德硕科技的货币资金分别为0.79亿元、1.55亿元、2.47亿元和2.24亿元，总体呈上升趋势。报告期内，德硕科技分别实现营业收入7.28亿元、8.03亿元、9.46亿元和5.12亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为4500万元、6091万元、7240万元和4429万元。

报告期内，德硕科技的研发支出金额分别为2211.38万元、1957.96万元、2119.81万元和1078.38万元，占当期营业收入的比例分别为3.04%、2.44%、2.20%和2.11%。德硕科技的研发费用率大幅低于同行可比公司的研发费用率均值，报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别为4.12%、5.24%、4.27%和4.04%。

截至2025年6月30日，德硕科技的研发人员数量为145人，占员工总数的10.48%;同期该公司有78人的学历为本科及以上，由此可见，该公司有67位研发人员的学历低于本科学历。这是否会影响该公司的研发能力?

报告期内，德硕科技的销售费用率分别为1.59%、2.25%、1.92%和1.89%，同期管理费用率分别为3.04%、2.24%、2.2%和2.11%。

在研发费用率低于同行可比公司均值的情况下，德硕科技的综合毛利率分别为15.98%、17.98%、17.56%和18.64%，同期可比公司的综合毛利率均值分别为15.49%、17.17%、19.15%和18.69%。

尽管德硕科技的毛利率与可比公司的毛利率均值基本相当。但该公司的核心产品的单价总体呈下降趋势，未来该公司的毛利率能否维持目前的水平?

报告期内，该公司的核心产品交流大电镐各期销售单价分别为525.92元/台、533.25元/台、523.59元/台和516.95元/台，交流重锤各期销售单价分别为229.62元/台、230.76元/台、228.11元/台和227.32元/台，上述产品合计销售收入占比分别为75.40%、76.25%、77.06%和77.69%，占比相对稳定。

由此可见，当上述核心产品的单价在下降时，德硕科技的毛利率还能否维持?

德硕科技此后发布的2025年业绩报告显示，报告期内，该公司实现营业收入10.7亿元，归属于挂牌公司的股东的净利润为8783.2万元，同期毛利率为18.38%。报告期内，该公司的研发支出金额为2449.7万元，占当期营业收入的比例为2.29%，同期销售费用为2336.7万元。截至2025年12月31日，德硕科技的货币资金为7228.1万元，占总资产的比重为5.33%。