营收增66%却亏1.82亿，创想三维通过港交所聆讯，将成港股首家消费级3D打印股

> 深圳市创想三维科技股份有限公司已通过 港交所上市聆讯，预计于2026年5月内登陆港交所，由中金公司担任独家保荐人。若顺利挂牌，该公司将成为 港股市场首家以消费级 3D打印为核心业务的上市公司。 然而，招股书数据揭示，在营收高速增长的背后，公司正面临盈利持续下滑、 核心产品出货量被竞争对手反超、经营 现金流由正转负等多重挑战。 ## 聆讯通过：港股将迎消费级3D打印第一股 2026年5月11日，港交所文件显示，创想三维更新聆讯后资料集，意味着其IPO通过聆讯。市场预计公司将在5月内完成挂牌，这标志着中国消费级3D打印产业与 资本市场的深度对接。 按2024年商品交易总额计，公司在全球消费级 3D扫描仪市场排名第一、消费级3D打印机市场排名第二、消费级 激光雕刻机市场排名第三。 ## 十年征程：从深圳创业到全球龙头 创想三维成立于**2014年**，由四位“85后”创始人在深圳创立。公司早期以高性价比策略打开市场，其经典机型CR-10以约**500美元**的价格，实现了媲美千美元产品的 打印精度，迅速跻身行业头部。如今，公司已成为全球消费级3D打印赛道的重要玩家： - **按2020年至2024年累计出货量计**，以**27.9%**的 市场份额位居全球第一。 - 与拓竹、纵维立方、智能派组成的“深圳四小龙”，合力占据全球消费级3D打印机约**90%**市场份额。  - 旗下“创想云”平台全球注册用户超**400万**，与超**2300名**KOL合作，布局生态建设。 ## 财务双面：营收狂飙与盈利承压 招股书数据显示，创想三维的营收增长显著，但盈利指标亮起警示灯： - **营收方面**：2023年至2025年，主营业务收入从**18.83亿元**增至**31.27亿元**，增幅超过66%， 年复合增长率接近30%。毛利率保持相对稳定，三年分别为31.8%、30.9%和31.2%。 - **盈利方面**：净利润从2023年的**1.29亿元**下滑至2024年的**8866万元**，并在2025年出现账面亏损**-1.82亿元**。即便剔除非经营性因素，经调整净利润仍从1.30亿元降至0.92亿元，连续三年下滑。 - **费用膨胀**：营销开支从2023年的**3.01亿元**飙升至2025年的**5.7亿元**，占营收比重从16%提升至18.2%。 ## 竞争变局：出货量下滑与生态竞赛 尽管历史累计出货量领先，创想三维在单年出货量上已被竞争对手超越： - **2024年**，公司3D打印机销量约为**72万台**，较2023年的87万台下降约**17.2%**。 - 同期，成立仅六年的竞争对手**拓竹科技**出货量达约**120万台**，以**35.5%**的份额（按商品交易总额计）跃居全球第一，创想三维则以**11.2%**位列其后。 行业竞争正从硬件参数比拼转向 **“硬件+软件+内容+服务”的全生态竞争**。拓竹旗下的模型社区MakerWorld月活用户已破千万，构筑了内容壁垒；而创想三维通过“创想云”平台积极应对，但生态建设仍面临 用户留存率偏低等行业共性挑战。 ## 未来考验：现金流、运营与宏观风险 上市并非终点，创想三维面临多重考验： - **现金流恶化**：2025年经营活动现金流 净额为**-6397.7万元**，较2023年的1.61亿元和2024年的1.73亿元明显恶化。 - **运营效率承压**：存货和应收账款在2025年分别同比增长**44.7%**和**50.2%**，库存周转天数从81.4天延长至98.3天，反映出快速扩张中 营运资金管理承压。 - **宏观风险**：公司外销占比高，北美和 欧洲合计收入接近六成， 美国关税政策的潜在变化构成不确定性。 行业普遍认为，** AI建模技术的普及**和操作门槛的降低将是下一阶段增长的关键驱动力。 创想三维的上市聆讯通过，是消费级3D打印行业发展的里程碑。作为老牌龙头，公司估值达**10亿美元**，能否借助资本市场力量，应对盈利压力、优化运营效率，并在全生态竞争中重塑增长动力，将成为市场关注的焦点。