营收增长愈发依赖投资的江阴银行，真实成长性究竟几何？

来源：财经野武士

随着2025年报季落幕，江苏省6家A股上市农商行的经营成绩单也一一揭晓。

其中，作为全国首家A股上市农商行的江阴银行，实现营收41.25亿元，同比增长4.11%；实现归母净利润20.49亿元，同比微增0.62%。两项基础经营指标分别在江苏省6家A股上市农商行中排名第5、第3。

2025年2月举行的年度工作会议上，江阴银行董事长宋萍提出要在2025年提升经营质效，处理好保持合理增长与提升质量效益的关系。然而，从年报来看，江阴银行正面临盈利越来越依赖投资端，息差业务持续承压，财富管理表现不佳等多重挑战，经营质效也迎来考验。

可持续性不足，营收增长依赖投资端

拆解营收端表现，江阴银行的利息净收入表现并不出色，全年实现利息净收入28.62亿元，仅同比增加2.11%。

与此同时，江阴银行2025年的生息资产平均余额为2034.41亿元，同比增长10.04%，利息净收入的增速显著低于生息资产增速，核心原因是利差和息差的持续收窄。

2025年，江阴银行的净利差为1.44%，同比下降了11个基点。净息差为1.6%，同比下降了16个基点。

事实上，江阴银行对负债端的成本管控十分出色，计息负债成本率已经降至1.56%，同比下降33bps，但仍不足以对冲资产端的收益率下行压力。

在生息资产端，江阴银行的贷款平均收益率持续走低，到2025年仅剩3.57%，同比下降34bps。此外，该行2025年的债券投资收益率大幅下降67bps，只剩2.06%，共同导致生息资产平均收益率仅剩3%，同比减少44bps。最终，江阴银行只能依靠生息资产超10%的扩张速度，通过“以量补价”推动利息净收入实现增长。

为什么债券投资收益率会下降这么多呢？

通常而言，债券投资不同于信贷业务，没有重定价的影响，在持有至到期情况下利率会锁定不变。虽然近几年市场利率持续下行，新发行的债券票面利率更低，但即使配置新债券，收益率下降也会较为缓慢。

江阴银行2025年的债券投资收益率骤降，且降幅远大于贷款收益率，个中缘由便是江阴银行在2025年大量卖出了往年买入的高息债券，再买入新的债券，通过兑现浮盈增加投资收益，支撑营收增长。

2025年，江阴银行以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益为6.67亿元，同比增长64.29%。

“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益”，就是银行把手中持有的债券卖出后兑现的浮盈。正常持有期间，市场价格涨跌产生的浮盈，并不计入利润表内，一旦卖掉（即终止确认），卖出的价格与账面摊余成本之间的差额，就会一次性确认为“投资收益”，从而进入当期利润表。

拉长时间轴来看，近几年，江阴银行“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益”越来越高。2023年-2025年，这一收益依次为1.32亿元、4.06亿元、6.67亿元，在息差收窄的情况下，极大的支撑了该行的营收增长。

但这类依赖资产处置的增长并不具备持续性。市场利率下行的大环境下，无论是国债、政策性金融债还是信用债，1年至30年各期限的收益率都在下降，江阴银行卖出老债券兑现浮盈后，再投资时只能配置低收益的新债，反而会压制息差，不利于该行长期的营收稳定。

今年一季度，江阴银行“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益”为2.41亿元，净息差则为1.54%，较2025年又下降6bps。息差收窄之势还在持续，江阴银行或许亟须优化资产负债结构，进一步提高高收益生息资产的占比，才能减缓息差下行速度。

中收下滑，财富管理尚未成新增长点

面对息差的持续收窄，加快发展非息收入是银行对冲净息差下行冲击的重要途径，也是衡量银行轻资产运营能力和综合金融服务水平的重要指标。

但江阴银行的非息收入，更多是来自投资收益，与市场波动高度相关，且很大一部分都是债券买卖差价，可持续性明显不足。而更能体现综合金融服务能力、更具持续性，与客户服务深度绑定的中间业务，江阴银行的表现并不算亮眼。

2023年6月，宋萍接任江阴银行董事长后，推出“12458”新三年战略计划，明确江阴银行要坚持“产业振兴银行、小微普惠银行、社区生活银行、财富管理银行”四个定位，并在年报、ESG报告中多次提及这四个定位。

这里的“财富管理银行”，便是指以零售转型为主线，通过客户分层经营、多元化产品体系和专业化服务团队，提升中间业务收入占比，降低对息差收入的依赖。

2024年，江阴银行建成迎阳财富中心、高新区财富中心、周庄财富中心共3家财富中心。随着三大财富中心的设立，江阴银行又构建了“理财专员+财富经理”组成的双线运作机制，并组建起专业化的财富管理团队，正式让财富管理业务走向“落地”。

与同行对比，江阴银行的财富管理动作明显偏慢。同区域其他上市农商行中，常熟银行在2017年3月就成立了财富管理中心；紫金银行在2022年报中将“财富管理银行”列入“12345”全新战略脉络中“四大重点”之一；苏农银行也早早推出理财品牌“锦鲤鱼”。

而财富管理又需要长期培育客户信任与产品能力，不具备先发优势的江阴银行，截至目前也未能取得亮眼的财富管理成绩。

2025年，江阴银行的手续费及佣金净收入仅7951.8万元，同比减少17.75%，仅占总营收的1.93%。

收入端，江阴银行并未披露具体的财富管理收入数据，只分成结算业务、代理业务两类进行披露。其中，代理业务包括代销基金、保险，代发工资等，是该行最大的中间收入业务，财富管理业务很大可能包含在此科目。2025年，该行的代理业务手续费收入为8771.5万元，同比大幅减少19.59%。

2025年12月的特定对象调研活动上，江阴银行董秘周晓堂在回应关于未来战略布局的提问时，表示2026年及未来几年将以中间业务收入为核心增长引擎。足可以见该行对中收业务及财富管理业务的重视。

今年一季度，江阴银行的手续费及佣金净收入为3208.9万元，同比微增3.64%。但这一增长主要源于手续费及佣金支出的减少，而非手续费及佣金收入的增加。

银行的生命力与竞争力，并不来自投资市场的短期收益。对江阴银行而言，能否摆脱对投资市场的路径依赖，提升服务实体经济的能力与综合金融服务水平，才是展现经营韧性，实现可持续发展的关键。