IPO雷达｜去年营收（31亿）向上，净利（-1.82亿）向下，创想三维通过上市聆讯，经营现金流正转负

据港交所官网5月11日消息，深圳市创想三维科技股份有限公司（以下简称：创想三维）通过港交所主板上市聆讯，公司发布了聆讯后资料集（注：为聆讯获通过后更新的准定稿招股书，相当于A股公司的“注册稿”）。

聆讯后资料集显示，创想三维是消费级3D打印产品及服务提供商，公司产品及服务主要包括3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机等，以及通过创想云（3D打印内容的线上社区）提供的各类服务。陈春为创想三维的联合创始人、董事长、总经理及控股股东之一，持股21.31%。

行业格局方面，读创财经注意到，根据2026年一季度最新出口数据，中国3D打印机出口同比增速高达119%，这一速度是同期新能源汽车出口增速的1.5倍，更是远超锂电池出口增速。3D打印正迅速成为中国制造在海外市场上最亮眼的新爆点。而从供给端看，全球每卖出十台消费级3D打印机，就有近九台来自中国，主要由深圳的“拓竹、创想三维、纵维立方、智能派”四家头部企业贡献。

财务方面，招股书显示，创想三维于2023年度、2024年度及2025年度，该公司收入分别约为18.83亿元、22.88亿元、31.27亿元人民币，增长势头强劲；同期，该公司年内利润分别为1.29亿元、8866万元、-1.82亿元人民币。公司这三年呈现出收入高增长、利润却连续走低的背离态势。到2025年，公司更是出现营收增长但净利大幅下滑至由盈转亏的情况。同期，公司毛利分别为6亿元、7.08亿元、9.75亿元；毛利率分别为31.8%、30.9%、31.2%。

就2025年亏损1.82亿元，创想三维解释称，主要由于公司于2025年向投资者发行股份及派付股息2.4亿元。创想三维近年来多次派息。2021年，公司宣派现金股息1.95亿元。2022年及2023年，公司分别向股东支付现金股息3600万元及7100万元，已悉数结付公司于2021年宣派的全部股息。2025年5月23日，公司向若干股东宣派股息8140万元，该等股息已于2025年7月悉数结付。

现金流方面，2025年，公司经营性现金流由正转负，录得-6397.7万元。公司解释说，由于公司海外网店的扩张，公司已提升国际仓库的库存水平。公司正逐步从以往的中国境内配送模式，转变为透过海外仓库配送或直接向海外客户提供送货上门服务。这一转变导致运输周期延长，存货周转天数与占用资金因此增加，进而导致了2025年出现经营现金流出净额。截至2025年12月31日，创想三维持有的现金及现金等价物为2.77亿元。

不过，从经调整净利看，2023年、2024年、2025年，创想三维经调整净利分别为1.3亿元、9720万元、9239万元。市场分析指出，公司2025年亏损1.82亿元，主要是会计规则造成的账面亏损，并非经营不佳导致，公司正常经营利润为9239万元。

聆讯后资料集显示，美国贡献了公司近三成营收。于往绩记录期间，公司于2023年、2024年及2025年对美国的销售收入分别为人民币4.927亿元、人民币5.248亿元及人民币8.876亿元，分别占同期总收入的26.2%、22.9%及28.4%。创想三维表示，于2025年年初，美国政府开始实施一系列主要针对中国的升级关税政策。尽管受到2025年美国关税政策变动的影响，但得益于公司的应对措施以及公司所在行业的若干特性，公司于美国的业务仍保持增长态势。

在聆讯后资料集中，创想三维提示，公司可能面临原材料成本波动带来的风险。

于往绩记录期间，公司向供应商所采购的原材料，主要涵盖电子与电气零件、电机类零件、屏幕、结构零件、机械零件、光学器件、生物基可降解材料及其他相关材料。于2023年、2024年及2025年，原材料成本分别占各期间销售成本的76.7%、76.4%及75.0%。公司可能受到原材料价格波动以及运输及其他必要供应品或服务价格波动的影响，该等波动可能由公司无法控制的因素引起，例如外汇汇率波动、地缘政治环境及经济条件的变化、自然灾害或原材料、运输及其他必要供应品或服务供需变化。

公司无法保证未来原材料价格不会出现显著上涨。若此类情况发生，公司可能无法通过提高产品价格来抵销成本上涨，届时公司的利润率将下降。另一方面，若公司的产品价格出现显著上涨，公司可能失去在市场中的竞争优势。这反过来可能导致销售额及客户流失。在两种情况下，公司的业务、财务状况及经营业绩均可能受到重大不利影响。

公司可能面临存货相关风险。公司的存货主要包括成品、原材料、在产品、委托加工物料及合约履行成本。截至2023年、2024年及2025年12月31日，公司的存货分别为人民币3.563亿元、人民币4.382亿元及人民币6.33亿元。未能充分管理存货风险可能导致存货过时、存货价值下降或存货撇销。公司的存货须计提减值亏损拨备，主要是由于电子组件及零件快速过时导致公司的存货市价下跌。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，存货拨备分别为人民币1400万元、人民币1930万元及人民币4080万元。于2023年、2024年及2025年，公司的平均存货周转天数分别为81.4天、98.2天及98.3天。存货周转的任何波动或延长均可能对公司的现金流量及流动性造成不利影响。

来源：读创财经

审读：陈光强