1年收8亿停车费、拉巨头投资、政府大量补贴，科拓赚回本了吗？

文 |异域见闻志

编辑 | 异域见闻志

哈喽！大家好，我是你们的小志，2026年5月5日，一家年入8.3亿、腾讯入股的公司，再次向港交所递交招股书，这已经是它第4次冲击IPO了。

从2017年到现在，前后折腾了9年，中间主动撤回、被否决、两次在港交所审核期满失效，一路坎坷。

这家公司叫科拓股份，中国第二大智慧停车运营商，服务超过3万个停车场，华润、中海、华为、建行都是它的合作伙伴，听起来是个好生意，可为什么就是上不了市？

躺着赚钱？

先说停车场这门生意有多赚钱，大城市停个车，随便一小时十几块，一个普通中小型停车场，光靠停车费，一年入账几十万，地段好的，上百万轻轻松松，但这只是小头。

道闸口、墙面、车位、柱子、地面……视线所及的地方，全是广告位，每一个都是印钞机，科拓股份做的就是这门生意。

2025年，公司营收8.31亿元，毛利率维持在40%左右，什么概念？华润、中海卖房的毛利率也就15%左右，腾讯也看中了这门生意，2018年和2020年，腾讯通过旗下投资平台两次入股科拓股份。明星股东加持，看起来前途无量。

可问题很快就来了，更值得关注的是，科拓的商业模式确实有“躺赚”的底子，只要路上还有车跑，有人停车，就有收入进账，中国的汽车保有量还在持续增长，城市土地寸土寸金，停车位正在成为大城市里不可复制的稀缺资产。

从大逻辑上看，这门生意的天花板很高，中国智慧停车市场规模预计从2025年的336亿元增长到2029年的919亿元，复合年增长率28.6%。

但为什么这么好的赛道，科拓却迟迟敲不开资本市场的大门？

赚的都是“纸面富贵”

科拓股份的赚钱模式分三块：卖硬件系统、做托管运营赚管理费、自己承包停车场吃全部收益。

看似稳赚不赔。但翻开财报，问题就暴露了。

应收账款太高了，高峰时达到3.67亿元，占当年营收的一半以上，也就是说，赚的钱很大一部分没收回来，只是挂在账上，为什么会这样？因为科拓的大客户大多是房企。

这几年房地产什么情况，大家都知道，下游回款慢，上游自然跟着遭殃，逾期账款越来越严重，坏账风险越来越高。

数据显示，科拓的贸易应收款周转天数从2022年的151天拉长到了2025年的195天，钱越来越难要回来，现金流自然会紧张。

第二个问题是：利润注水严重。

过去几年，科拓股份接近三成的利润来自政府补贴，2022年那会儿，补贴占净利润的比例甚至高达168%，换句话说，去掉补贴，那一年基本是不赚钱的。

自己到底能不能造血？这个问题，投资人会反复问。

公司的净利润确实在增长，2025年达到了1.1亿元，但如果仔细拆解，其中相当一部分来自税收优惠和政府补助，这种“靠天吃饭”的盈利结构，很难让资本市场给出高估值。

第三个问题：内控不过关。

监管层在现场督导时发现，公司存在合同倒签、原始单据不全、固定资产折旧核算不谨慎等问题。

招股书里还出现过低级错误——把2015年的增资写成了2025年，核心运营数据的时间口径混乱，三个年份列了四个数据。

在资本市场，信息披露的严谨性是一条红线，犯这种错，很难让人放心。

有投行人士分析指出，科拓的内控问题虽然不算致命，但反复出现会消耗监管和投资者的信任，一家连自己招股书都写不清楚的公司，投资人怎么敢把钱交给你？

行业很热，竞争很卷

从行业大环境看，智慧停车确实在风口，但问题是，这个行业太分散了，科拓股份作为行业第二，市场份额只有3.3%，众多玩家在抢同一块蛋糕，价格战打得厉害。

更麻烦的是，科拓的传统业务——给新建楼盘卖停车系统——正随着房地产下行而萎缩，2025年这部分收入同比微降至4.78亿元，几乎没增长。

公司也在转型，从“卖设备的”变成“下场运营停车场的”，2025年停车场运营业务收入同比增长40.9%，成了新引擎。

但转型有代价，运营停车场需要先投入资金，这对现金流是考验，而且竞争激烈，这块业务的毛利率已经连续四年走低，2025年降到40.1%。

还有一个不容忽视的挑战：互联网巨头也在入场，阿里巴巴、腾讯、京东都在智慧停车领域有所布局，虽然科拓有先发优势，但面对资本雄厚的巨头，能否守住阵地还是个未知数。

另外，停车场运营是一个重资产的生意，承包一个停车场，往往需要一次性支付大笔租金，后续还要投入设备维护、人员管理成本，如果项目选址判断失误，或者周边竞争加剧，很容易陷入亏损。

科拓在招股书中也坦言，公司部分托管运营的停车场处于亏损状态，这不是个例，而是行业共性，智慧停车听起来高大上，但落到地面上，每一分钱都要从车主的停车费里抠出来。