美联储新主席第一把火，会先烧哪里？

美联储将在5月15日正式迎来新的掌舵人——凯文·沃什。美国国会参议院已于13日通过投票，正式确认凯文·沃什将接替鲍威尔出任美联储下一任主席。

沃什此前一直对美联储的过往所行多有批评。在之前的听证会上，他更是细数了美联储的多项积弊：包括2021年、2022年犯下的致命政策错误、越权行事卷入政治以及官员提前公开预判利率走向等。

市场判断，沃什上任后或在这些方面对美联储着手进行整顿。

控制通胀、促进就业是美联储的两大使命。为达成这一目标，美联储主要通过左右两只手的政策工具来实现。左手即量化宽松，右手即控制利率。

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对中新经纬解释，量化宽松是直接控制发行基础货币的数量，利率则主要是通过杠杆撬动商业银行贷款。

据胡捷介绍，在美联储较长的运作历史中，左手策略较少运用，资产负债表每年基本维持2%-5%的增长率，主要靠右手（利率调整）来调节货币发行量。

但这一切在2008年金融危机爆发后发生巨大变化。

为了应对危机，时任美联储主席伯南克重点采用左手策略——通过三轮量化宽松货币政策购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，将美联储的资产负债表迅速从不到1万亿美元扩张至近5万亿美元。在2020年，为缓解疫情冲击，鲍威尔又启动量化宽松，进一步将资产负债表规模扩张到将近9万亿美元。

“沃什唯一认可的，只有伯南克的第一次扩表。”胡捷指出，在沃什看来，其后三次扩张，不是为了救助金融体系的系统性风险，而是央行亲自下场刺激经济，不仅无效，还带来诸多弊端。因此，沃什上任后或逐渐约束甚至放弃左手策略，更多依赖右手。

胡捷预计，沃什或逐步缩减资产负债表，在达到一定目标之后让其保持相对稳定，主要通过利率调整，让市场自身的节奏去影响货币的扩张。

在沟通细节上，沃什亦恐会带来变化。沃什对美联储当前与市场沟通的密度与方式有颇多不满，不过，胡捷认为，美联储也不会回到20世纪80年代以前的神秘状态。

此外，沃什不赞成央行从微观层面过多介入经济发展，故而胡捷判断，未来的美联储或将更加“本分”，老老实实从货币政策的宏观层面去发力。

当然，沃什目前面临的最棘手挑战还是通胀。数据显示，4月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，远高于3月的3.3%，为2023年6月以来的最高水平。

“控制通胀是美联储的核心使命，要想成为一个合格的美联储主席，沃什在这一点上也不会例外，但方式或有不同。”胡捷表示，按照沃什的一贯作风，应该会“压左放右”——左手缩表降低资产负债表，右手则通过利率调整达成控制通胀的目标。

由于缩表相当于从市场中抽走资金，让资金更多流向金融机构。胡捷预计，这会对大涨的美股形成一定压力。

至于沃什上任后是否会马上降息，胡捷认为尚待观察。取决于两大变量：一是美伊战争局势进一步明朗，二是经济数据给出进一步反馈。