新股IPO：长进光子申购分析，打新中签判断

提示：将军会从IPO公司的业务数据、行业数据、基本面风险点、历史财务数据，来综合分析解读IPO新股。

时间不充裕的读者，也可以直接阅读文末的打新投研总结。

一、新股IPO发行情况

标的新股：长进光子（787635）

顶格申购需日均市值：5.5 万元

发行价为40.98元/股，对应市盈率为44.22倍

二、企业主营业务

长进光子是国内领先的特种光纤厂商，具备高性能、多品类特种光纤研发与产业化能力，有力推动我国特种光纤的技术自主可控及国产化进程。

公司主要产品掺稀土光纤是特种光纤的重要子类，是激光产业链上游核心光学材料，是各类光纤激光器、光纤放大器、光纤激光雷达的核心元器件，广泛应用于先进制造、光通信、测量传感、国防军工、医疗健康、科学研究等领域。

三、节选财务数据及同业对比

报告期内，公司按照产品类别划分的主营业务收入构成情况如下：

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 69.31%、69.13%、65.06%

近年的毛利率在62%~69%波动。

2025四季度毛利率为64.8%，2025四季度净利率为38.86%，可见公司在所处行业有足够强的壁垒，虽然营收规模较小，但毛利率、净利率都处在同业较好水平。

对比同业：长盈通、福晶科技等，处于各有优势，属于行业里中上游之间水平。

四、将军的投研总结：

从行业来判断，2024 年全球特种光纤市场规模为23亿美元，预计2028年将达到34.2亿美元，复合年增长率约为10.4%。其中，掺稀土光纤市场从 2019年的5.8亿美元增长至2024年的11亿美元，预计2028年将达到14亿美元。

从长进光子的财务业绩来看，2022-2025年，公司营业收入从1.08亿元增长至2.47亿元，三年复合增长率为30.67%。归母净利润从3678万元增长至9564万元，复合增长率达37.52%。扣非归母净利润从3373万元增长至8681万元，复合增长率36.71%。

但2025年公司营收增速降至28.79%，较2024年的32.58%和2023年的33.56%均有明显放缓，公司主力产品掺镱光纤2024年和2025年单价分别下降9.77%和9.18%，掺铒光纤2025年单价大幅下降21.19%。价格下行主因包括下游厂商成本控制诉求增强、客户年度降价要求以及产品结构变化（单价较高的三包层掺镱光纤销量占比下降）。

虽然2025年营收增速放缓，但净利润仍实现26.25%的增长，净利率维持在38.75%的较高水平，较2022年的33.98%提升了约5个百分点。这一现象表明公司通过规模效应和费用优化，部分抵消了产品价格下行带来的负面影响。

从主营业务来看，长进光子的高毛利率显著区别于同行业可比公司，如同行业的长飞光纤、锐科激光等公司的毛利率普遍在30%-40%的区间。盈利能力在整个光电子行业中处于领先地位。

从运营效率来看，长进光子还有待提高。

2025年应收账款周转率为2.68次，远低于行业均值4.38次，公司回款效率不高。2025年末应收账款余额11719.51万元，占营业收入比例达47.48%，且应收账款周转天数约134天，显著高于同业均值83天，近期回款压力较大。

从发行价格和发行市盈率来看，与行业市盈率相当。显示出公司发行上市前的估值在同行业里处于合理水平。

中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。

中签收益预测表以及对应风险参考：

【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理风险区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的溢价博弈区间。

特别说明：中风险作为新股当下内在价值的锚定，纯属个人主观预测。不构成建议，仅供参考、交流作用。

新股炒作阶段结束后，将军认为当期股价会慢慢围绕内在锚定价值上下浮动。（未来估值锚定，则看企业新一期财报披露情况来上调或下调。）

投研总结：长进光子在2022-2025年期间，无疑是一家表现出色的高成长、高盈利企业。其财务报表展现了强大的技术溢价能力和市场开拓成果，可以说是一家典型的“小而美”公司。

但最终长进光子能不能成长为一家“大而强”公司，还是要取决于其产能释放后的市场表现、高附加值产品占比提升速度以及供应链国产化替代进展。

打新评级：乐观 我的选择：申购

评级说明：

乐观，破发风险较小。

中性，破发风险一般。

谨慎，破发风险较大。

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