国星宇航再度冲刺港股IPO：3年累亏近6亿元，客户集中度较高，年初发射卫星失败

成都国星宇航科技股份有限公司（以下简称“国星宇航”）近日向港交所主板提交上市申请，国泰君安国际为独家保荐人。这是该公司继2025年1月及8月两次递表后，第三次冲刺港股IPO。

招股书显示，国星宇航成立于2018年，作为中国商业航天领域的AI卫星先锋企业，专注于卫星及相关服务与星基解决方案两大业务线，形成“造卫星-管卫星-用卫星”的完整产业链布局。公司已累计成功发射27颗卫星，其中18颗为自主开发的AI智算卫星，按累计AI卫星发射次数计在中国民营商业航天企业中排名第一。

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，国星宇航在从事卫星相关业务的中国民营商业航天企业中排名第七，市场份额2.1%；在管理完整卫星座驾产业链的企业中排名第二，市场份额22.6%。截至最后实际可行日期，公司拥有37颗待交付的AI卫星客户订单，合约总值12.31亿元，以及星基解决方案的项目积量1.04亿元。

值得注意的是，2026年1月，国星宇航遭遇重大挫折，载有两颗实验卫星的火箭因火箭技术问题而发射失败，公司损失两颗实验卫星，包括一颗将出售予客户的3D打印实验卫星，成本约为240万元，合约价值约为250万元；一颗用作内部研发测试的实验卫星，成本约为600万元，均由公司承担损失。

国星宇航已与客户达成补充协议，重新为客户研制一颗卫星，研制成本约240万元。

业绩方面，2023年、2024年、2025年，国星宇航营业收入分别为5.08亿元、5.54亿元、7.03亿元；年内亏损分别为1.39亿元、1.77亿元、2.56亿元，三年累计亏损超5.73亿元。公司表示，亏损主要由于处于早期爬坡阶段，研发开支较高。2023年、2024年、2025年，研发开支分别为5347.8万元、1.42亿元、1.52亿元，占同期总收入的10.54%、25.66%、21.63%，三年累计投入3.47亿元。

从收入构成来看，2023年、2024年、2025年，公司卫星及相关服务收入分别为322万元、9097万元、25667万元，占比分别为0.6%、16.4%、36.5%，卫星及相关服务占比显著提升；星基解决方案收入分别为46033万元、44095万元、44378万元，占比分别为90.7%、79.7%、63.2%，星基解决方案仍为主要收入支柱，但占比逐年下降；其他服务收入分别为4399万元、2156万元、225万元，占比分别为8.7%、3.90%、0.30%。

毛利率方面，国星宇航毛利率波动明显。2023年、2024年、2025年，公司毛利分别为7106.5万元、21017.4万元、14317.3万元，毛利率分别为14.0%、38.0%、20.4%。其中星期解决方案毛利率分别为12.4%、44.8%、24.2%。

截至2025年底，公司贸易应收款项及应收票据达6.31亿元，占总资产24.3%，其中账龄超两年的款项2.84亿元，导致公司去年计提减值损失9500万元。

客户方面，国星宇航存在客户集中度高风险，前五大客户贡献七成收入。2023年、2024年、2025年，来自前五大客户的收入占比分别为56.1%、77.5%、78.0%，呈逐年上升趋势。其中最大单一客户收入占比分别为21.5%、31.3%、26.4%，客户集中程度远高于行业平均水平。

同时，国星宇航供应商集中度同样处于高位。2023年、2024年、2025年，来自前五大供应商的采购额占比分别为60.5%、64.3%、57.2%；最大供应商采购占比分别为36.3%、31.0%、20.1%。供应商主要包括星基解决方案软硬件提供商、卫星材料提供商及发射服务提供商。

股东方面，IPO前，国星宇航创始人陆川博士通过三家持股平台合计控制公司30.77%的投票权，为实际控制人。具体而言，陆川作为北京星融宇航、北京新时代空间及海口星算的唯一普通合伙人，分别控制15.74%、6.74%和0.29%的股份投票权，同时通过北京星融宇航控制其他股东7.95%的投票权。

此外，星河产业集团持股为5.41%，蒋震林持股为3.46%，盛希泰博士控制的实体——无锡国星基金持股为3.07%，洪泰工业化持股2.98%，深创投集团持股为2.61%，恒坤发展基金持股为2.6%，徐伟控制的实体通过宁波坤瑞持股为2.6%等。