老牌国企洛轴股份明日上会，高负债运营下净利润3年翻倍

经济导报财经研究员 秋风

洛阳轴承集团股份有限公司（洛轴股份）将于5月19日上会，接受深交所上市审核委员会对其创业板IPO申请的审核。

该公司是国内轴承行业头部企业，前身为1954年国家“一五”时期重点建设的洛阳轴承厂，主营轴承研发、生产与销售，产品覆盖轨道交通、新能源汽车、风电装备、工程机械等领域，拥有行业重要研发平台与优质客户资源。

2023–2025年，公司营收从44.41亿元增至60.34亿元，归母净利润从2.31亿元增至5.29亿元，2025年实现翻倍增长。

公司近年来一直维持高负债运营，资产负债率持续在80%左右高位徘徊，2025年末为79.57%，远高于行业平均约50%的水平，短期偿债压力突出。

2025年应收账款达27.24亿元，占营收比例45.15%，经营现金流与净利润背离，2025年经营现金流净额同比下降49.07%。

经济导报财经研究院认为，洛轴股份以下问题可能会引起上市委会议的关注与问询。

董事长个人信披或存遗漏，大额关联采购是否公允？

经济导报记者注意到，公司招股书上会稿披露王新莹为公司董事长，而第三方公开信息显示，其同时为湖南天雁机械第六大股东，该项持股情况未在招股书中完整披露，双方是否存在业务往来、是否构成应披露未披露事项，仍待明确。而截至发稿前，洛轴股份未予说明。

关联交易方面，洛轴股份对关联方济源钢铁存在大额且持续的采购。2023-2025年，公司向济源钢铁采购轴承钢金额分别为69,971.07万元、71,435.26万元、62,276.98万元，占各期采购总额比例分别为16.70%、16.81%、11.62%，三年累计关联采购超20亿元。公司董事李玉田同时担任济源钢铁董事长，并间接持有洛轴股份近10%股份，如此大规模持续性关联采购，定价机制是否公允、是否存在利益输送或成本调节空间，也是监管层及业内广泛关注问题。

人均招待费大增需进一步解释

另外，洛轴股份财务表现多项指标背离，盈利质量与可持续性引发质疑。2023-2025年，洛轴股份归母净利润分别为23,066.37万元、25,094.38万元、52,925.38万元，2025年同比大幅翻倍，增速显著异常。

与之形成反差的是，2025年末洛轴股份资产负债率高达79.57%，偿债压力突出；应收账款272,400.39万元，占当年营收比例达45.15%；存货规模211,662.97万元，处于高位。

在营收与利润大幅增长的同时，公司应收账款与存货同步高增，引发市场对公司是否通过放宽信用政策、加大赊销、提前确认收入等方式做大利润的合理质疑。

此外，招股书披露，公司2025年末销售人员332人，当年销售费用中业务招待费高达2712万元，由此计算，公司2025年业务人员人均招待费超8万元，这一数据比2024年大幅上涨，且超出行业常规水平，招待费增长合理性与支出规范性也有待进一步解释。

安全与用工方面疑存合规短板

洛轴股份在安全生产与用工管理方面暴露出明显短板。公开信息显示，2024年4月，洛轴股份全资子公司洛阳洛轴精锻重工有限公司锻造车间发生生产安全事故，一名员工作业时因料筐倾翻坠落，暴露出现场安全管理、设备运维与作业流程存在漏洞。

而在用工合规方面，洛阳网百姓呼声平台有多条投诉，反映公司及下属单位存在强制无偿加班、每日工作12小时、节假日无休、不支付加班费、无故克扣工资、以辞退相威胁等情形，与劳动法相关要求不符。对此，经济导报记者发函求证，但截至发稿，公司未予回应。