嘉德利上市在即：能耗采购金额曝出疑点，信披准确性待解
本文授权来自《中国民商》
作者：柏晓华
编辑：蒋希音
5月13日，BOPP电工膜领域的龙头企业泉州嘉德利电子材料股份公司（下称：嘉德利）开启新股发行，将登陆上交所主板。
据《嘉德利首次公开发行股票并在主板上市发行公告》披露，嘉德利本次发行价格为15.76元/股，发行新股数量为4,600.00万股，扣除发行费用后，预计募集资金净额64,596.62万元。本次IPO闯关，聘请了广发证券(000776)为其保荐机构，容诚所系其审计机构。
业绩波动较大，最近一年增速放缓
招股意向书显示，嘉德利深耕BOPP电工膜领域多年，已拥有丰富且极具竞争力的产品储备矩阵，其产品广泛应用于新能源汽车、可再生能源、柔直输变电等新兴领域，客户包括法拉电子(600563)、鹰峰电子、TDK、KEMET等。根据中国电子元件行业协会出具的证明，2024年嘉德利电容器用聚丙烯薄膜销售额全球排名第二、国内排名第一，全球市场和国内市场占有率分别为11.70%和16.40%。
据申报材料，2022年至2025年，嘉德利由BOPP电工膜（根据不同厚度分为超薄膜、薄型膜和中厚膜三种类型）和再造粒组成的主营业务收入占比突出，占各期营业收入比例分别为100.00%、99.88%、99.23%和100.00%。
据首版招股书，2022年至2024年，嘉德利主营业务收入分别为55,001.82万元、52,751.34万元、72,817.69万元，2022年至2024年主营业务收入年复合增长率为15.06%；同期，公司净利润分别为19,234.80万元、14,078.81万元、23,791.94万元，2022年至2024年净利润年复合增长率为11.22%。
招股意向书显示，嘉德利2025年主营业务收入为75,713.58万元，2023年至2025年主营业务收入年复合增长率为19.80%；净利润为24,352.04万元，2023年至2025年净利润年复合增长率为31.52%。
虽然两版招股书显示，各报告期内嘉德利主营业务收入和净利润年复合增长率均为两位数，且增速加快，但从各年度财务数据来看，公司2022年至2025年主营业务收入和净利润均出现了波动。
2023年至2025年，嘉德利主营业务收入较上一年分别增长-4.09%、38.04%、3.98%；同期，公司净利润同比增长率分别为-26.81%、68.99%、2.35%。2023年嘉德利主营业务收入和净利润下降后，次年（2024年）出现两位数高速增长，2025年增速又来了个“急刹车”。
对于2023年收入降低，嘉德利在分析核心产品BOPP电工膜的收入波动时解释称：该年度，受国际油价下跌和海运价格下降的影响，主要原材料聚丙烯市场价格出现回调，嘉德利下调相关产品的售价，导致收入下滑；另外，受第三号产线检修和产品生产结构变动影响，2023年嘉德利超薄膜产销量略有下滑。
2025年嘉德利营收增速放缓则与主要产品薄型膜收入、销量、单价下降有关。据招股意向书，该年度公司根据下游客户需求和生产效益调整了产品生产结构，增加超薄膜产量，薄型膜产销量（同比减少675.55吨）有所下降；此外，薄型膜单价也略有下降。
能耗采购金额存疑，信披准确性待解释
据申报材料，2022年至2025年嘉德利核心产品BOPP电工膜所需主要原材料为聚丙烯树脂，该原材料主要依赖进口，公司采购以北欧化工（博禄私人有限公司）生产的聚丙烯树脂为主。另外，公司同期采购能源主要为电力，但需要注意的是，嘉德利2025年上半年和全年电力采购金额均比向单一供应商采购电力的金额低。
根据首版招股书，报告期内（2022年至2025年1-6月），嘉德利用电采购金额分别为2,020.73万元、2,304.65万元、2,941.20万元、1,427.37万元。但同期，公司向国网福建省电力有限公司（下称：国网福建）采购电力金额分别为2,020.73万元、2,304.65万元、2,941.20万元、1,599.53 万元。在2025年上半年，嘉德利向国网福建采购电力的金额比前述同期公司采购全部电力的金额还多出了172.16万元。
另据首轮问询回复第61页披露的“同为公司客户、供应商的主体与公司的交易情况”，仅在2023年，嘉德利向国网福建省电力有限公司惠安县供电公司（下称：惠安供电）销售分布式光伏发电产生并网收入金额为0.04万元。同时，报告期内嘉德利向惠安供电采购电力用于日常生产经营，且电力采购金额均与招股书中披露的向大供应商国网福建采购的电力金额一致。
与此同时，招股意向书披露的嘉德利2025年电力采购也出现了同样的情况。
根据招股意向书披露，公司2025年全年用电采购金额为3,270.07万元。同期，公司向第二大供应商国网福建采购电力的金额为3,442.22万元，这要比公司全年电力采购的金额也多出了172.15万元。
对于2025年上半年和全年公司向单一供应商采购电力的金额高于全部电力采购金额的原因，申报材料中并未披露和解释，我们也不得而知，其信披准确性令人怀疑。
虽然嘉德利即将挂牌上市，但嘉德利和保荐机构、审计机构或应该对前述电力采购金额疑问进一步解释说明。
