私域 SaaS 小鹅通冲刺港股 IPO：三年收入 15.44 亿

来源：云头条

2026 年 5 月 20 日，小鹅通 Xiaoe Inc. 向港交所递交上市申请，拟冲刺港股 IPO。

小鹅通定位为私域运营领域的产品驱动型 SaaS 解决方案供应商，主要为企业提供电商、数字化营销和 CRM 三大模块，帮助商家完成从公域导流、私域运营到交易转化的全链路管理。

小鹅通试图将自己包装成“私域电商基础设施”。

小鹅通 2023 年至 2025 年营收分别为 4.15 亿、5.21 亿、6.08 亿。

年度亏损分别为 3704.8 万元、1508.3 万元和 6394.8 万元。

年度全面亏损总额分别为 6848.1 万元、4342.7 万元和 570.0 万元。

按非国际财务报告准则计量，2023 年经调整净亏损 3147.5 万元，2024 年及 2025 年分别实现经调整净利润 6631.0 万元和 1.073 亿元。

同期毛利分别为 3.0 亿、3.89 亿、4.6 亿，毛利率从 72.3% 提升至 75.7%。

小鹅通收入结构正在变化。

2025 年 SaaS 收入为 6.05 亿元，占总收入 99.5%。

1）订阅费收入占比从 2023 年的 82.8% 降至 2025 年的 68.1%；

2）云资源消耗收入占比从 2023 年的 16.4% 升至 2024 年的 24.9%，2025 年略降至 23.8%；

3）订单处理服务收入则从 2024 年开始贡献收入，占比由 2024 年的 0.4% 快速升至 2025 年的 7.5%。

这说明小鹅通正在从以订阅费为主，逐步转向“订阅费打底、用量费和交易相关服务费拉动增长”的模式。

运营数据也暴露出增长压力。

2025 年，小鹅通通过一站式解决方案促成的 GMV 为 203.02 亿元，低于 2024 年的 209.74 亿元。

同期，关键客户数量从 1421 家增至 1689 家，非关键客户数量则从 39186 家降至 35084 家。

关键客户净收入留存率从 2023 年的 146.6% 降至 2025 年的 100.2%，几乎回到不扩张状态；每名客户获客成本则从 2023 年的 9264 元升至 2025 年的 13771 元。

小鹅通虽然仍在增长，但增长质量出现分化。

一方面，高价值客户数量增加，客户平均收入提升，收入和毛利继续扩大；另一方面，交易规模没有同步增长，中小客户数量连续下降，关键客户的扩展收入能力明显减弱。

对一家强调私域交易和客户运营的 SaaS 公司来说，GMV 下滑和留存率下降，将是上市后投资者最关注的问题。

员工 769 人：

股权方面，创始人鲍春健为公司控股股东和最终控制人。

申请文件显示，截至最后实际可行日期，鲍春健通过 Bagbao Holding Limited 及员工持股平台 Xiaoe Tech Holding Limited 合计控制公司 44.66% 投票权。

腾讯旗下意像架构投资（香港）有限公司也出现在股东名单中，持股比例为 16.82%。

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