摩根大通：流动性充裕与盈利向好共振，中国股市上行空间可观

“总体来看，中国经济具有相当的韧性，其中，出口表现尤为突出，显示出较强的国际竞争力。”在5月20日举行的摩根大通第二十二届全球中国峰会媒体见面会上，摩根大通中国首席经济学家及大中华区经济研究主管朱锋表示。

朱锋指出，近期中东冲突引发的能源冲击以及持续的贸易摩擦，可能对第二季度全球经济增长带来影响。但他强调，中国制造业竞争力突出，拥有充足的产能和完整的产业链。中国在全球产业链中占比最高，这对出口形成了有力支撑。同时，得益于能源来源的多元化布局，虽然能源成本有所上升，但涨幅低于其他国家。这使得中国在与制造业较发达的国家相比时，具备一定的出口优势。

“未来中国经济真正的增长源头在于科技创新与新质生产力，二者紧密相连。”朱锋说。

权益市场方面，摩根大通中国股票策略师张晓宁表示，针对MSCI中国指数，摩根大通设定的年底基准情景目标价为100点；针对沪深300指数，基准情景目标价为5200点，“我们判断市场仍具备可观的上行空间。”

张晓宁进一步分析说，支撑这一判断的核心因素，来自流动性充裕与业绩预期向好的双重共振。

资金方面，张晓宁将今年以来的中国股票市场资金面总结为“内外双强”格局。内部方面，从A股换手率和融资买入占总交易额的比例来看，两项指标均处于健康水平。A股换手率在4月7日曾触及阶段性低点，但仍保持在3%以上。5月以来，换手率维持在5%以上，单日最高接近6%，表明市场交易处于活跃状态。同时，融资买入占比目前在10%至11%区间运行，杠杆水平较为合理，风险可控。

从海外资金配置的角度来看，张晓宁介绍，海外投资者尤其是区域型主动基金，近两年显著缩减了对中国的低配比例。从资金流入看，截至5月15日（EPFR口径），年初至今已录得131亿美元的净流入，显著高于往年同期水平，反映了外资增配中国资产的明确趋势。

张晓宁表示，外资加大对中国市场的净流入，主要由全球流动性驱动与中国经济基本面韧性两方面因素共同促成。一方面，从全球宏观流动性来看，年初至今美元整体呈现偏弱态势，这直接推动了资金从美元资产向外溢出，使得包括中国在内的新兴市场收获了较强的资金净流入。

“另一方面，从中国资产的特质来看，自2月底以来，中东地区地缘局势的不稳定性加剧，而中国经济展现出的宏观韧性则愈发凸显。这种鲜明的对比增强了国际资本对中国市场的配置信心，成为吸引外资持续流入的重要基本面支撑。”张晓宁说。

业绩方面，据张晓宁介绍，沪深300指数成分股在一季度实现了5%的EPS（每股盈余）同比增速，盈利增长态势清晰。更重要的是，市场对未来12个月的EPS一致预期整体处于上行趋势。摩根大通预测显示，MSCI中国指数2026年的EPS增速约为13.8%，沪深300指数约为25%。

在流动性充裕、业绩稳定向好的大背景下，张晓宁建议投资者采取聚焦高质量成长、精选个股的策略，重点关注AI生态、能源安全、机器人三大核心方向。

板块与主题配置上，张晓宁建议聚焦高质量成长，精选个股，看好三大高成长主线。

一是AI生态。张宁表示，IDC数据显示，全球AI产业2024年—2029年复合增速将超过30%，中国市场也接近30%。基于此，AI全生态链条都有望全面受益，“细分赛道或有轮动，但整体作为核心成长主线值得看好。”

二是能源安全。张宁表示，具体赛道包括新能源汽车、电力设备、新能源及上游材料等。从内需角度看，国内新能源占比已超10%，政策中期目标指向30%、远期50%，中长期成长空间充足；外需方面，高油价环境将加速新能源车等品类的海外渗透，形成内外需共振。

三是机器人板块。张宁将板块拆分为人形机器人和工业自动化两条主线。她认为，人形机器人有望受益于部分新锐公司上市计划带来的阶段性催化；工业机器人有望受益于中国经济整体资本支出的上行。