驭势科技：三年累亏6.55亿，封闭场景自动驾驶一哥的高光与挑战

5月20日，驭势科技正式登陆港交所，成为全球“全场景L4级自动驾驶第一股”，发行市值约97亿港元。这家从北京房山车库起步、由前英特尔中国研究院院长吴甘沙创办的自动驾驶公司，用了整整十年，走到了港股门口。

作为深耕机场、厂区等封闭场景的自动驾驶企业，驭势科技以“机场场景90.5%、厂区场景超60%”的市占率稳居细分赛道龙头。在光鲜的IPO背后，营收增速放缓、持续亏损、场景天花板受限等挑战如影随形。上市首日驭势科技开盘即破发，股价一度跌超13%，凸显出资本市场对自动驾驶行业商业化的核心拷问，其上市后的突围之路，也将成为中国L4自动驾驶商业化的关键样本。

01

绕开Robotaxi主战场

在大部分自动驾驶公司将Robotaxi视为终极叙事时，驭势科技选择把主战场放在机场、厂区、港口这些封闭或半封闭场景。自2016年公司成立不久，便进行了一次关键战略调整，确定了不造车、为车厂提供自动驾驶能力的模式；2018年明确了全栈自研和全场景AI司机定位；2019年确立了“真无人”方向，放弃从辅助驾驶向无人驾驶的缓慢过渡，直接在特定场景实现L4级无人化运营。

驭势科技选择的第一个封闭场景是机场，从拿下香港国际机场的全球首个无人驾驶物流车运营项目入手，将标杆项目的成熟经验迅速复制到其他机场，截至目前已与国内17个机场以及新加坡樟宜机场、卡塔尔哈马德机场等海外机场展开了合作，在大中华区机场场景，驭势科技市占率达90.5%。

从机场出发，驭势科技迅速将自动驾驶能力向厂区、港口、矿区等更多封闭场景复制，其端到端无人化物流解决方案服务于汽车、化工、光伏、锂电池制造等行业的厂区场景，在厂区场景以31.7%的份额位居行业首位。

和Robotaxi直接面向C端消费者不同，驭势科技选择了服务机场、工厂这些B端客户，不仅场景复杂度低、路线固定，而且商业化路径更加清晰。

02

光鲜增长背后的结构性矛盾

驭势科技的财务表现，符合现阶段L4自动驾驶初创企业的普遍特点，即营收高增、毛利优质、研发高启、现金流紧张。根据官方披露数据，2023-2025年，驭势科技营收从1.61亿元增至3.28亿元，三年复合增长率达42.7%，增长势头强劲，但增速已从2024年的64.5%降至2025年的23.6%，增长动能边际减弱，主要原因是低毛利的套件业务在收缩的同时，高毛利的软件业务尚处爬坡期。

2025年，自动驾驶车辆解决方案收入1.95亿元，占比59.5%，仍是基本盘；软件解决方案收入1.21亿元，占比37%，毛利率却高达87.7%，已成为驭势科技的利润核心引擎。这一转型标志着驭势科技正在从硬件交付加速向“技术授权+订阅服务”升级。

营收增长的同时，驭势科技和其他自动驾驶公司一样依然没有逃离亏损困境，2023-2025年公司净亏损分别为2.13亿元、2.12亿元、2.30亿元，三年累计亏损6.55亿元，剔除股权激励后的经调整净亏损仍达1.81亿元、1.61亿元、1.69亿元，亏损幅度未见明显收窄。

亏损的主要原因是居高不下的研发投入，2023年-2025年，驭势科技的研发投入分别为1.84亿元、1.96亿元、2.34亿元，占营收的比重从114.3%下降到71.2%，但绝对金额仍在上升。作为技术驱动型企业，驭势科技需持续投入算法迭代、场景适配、车型研发，在L4自动驾驶技术尚未进入大规模商用阶段的背景下，公司仍需不断加大技术投入，但尚未看到研发杠杆显著释放的拐点。

和研发投入高企并存的，是现金消耗的速度，截至2025年末，公司现金及现金等价物仅1.13亿元，而2025年经营活动现金流净额为-1.74亿元，上市融资的迫切性不言而喻。不过，驭势科技在手订单为其短期业绩提供了支撑，2025年末在手订单5.19亿元，2025年后新增订单9520万元，预计2026-2027年集中交付，订单覆盖未来两年营收，增长确定性较强。

03

竞争格局与行业卡位

驭势科技的核心护城河，是在机场、厂区两大封闭场景形成的垄断级市占率，这看上去是一条极宽的护城河，但它的“宽度”需要放在场景边界内理解。一方面这些地方对安全性、稳定性有极高的要求，准入门槛严苛，意味着驭势科技很难被竞品替换，同时机场和厂区的动线固定，长期运营积累的场景数据形成闭环后，算法优势能持续放大。

但另一方面，机场、厂区场景的市场体量整体偏小，沙利文数据显示，2025年全球机场场景中商用车L4级自动驾驶解决方案市场规模为1.58亿元人民币，全球厂区场景市场规模2.56亿元人民币，预计2030年两者将分别增至35.07亿元和42.11亿元，即便两者相加整体规模也未过百亿元，相比之下Robotaxi全球市场规模到2030年将达666亿美元。

此外，在L4商用车领域，不同封闭场景分化明显，驭势科技虽在机场、厂区领先，但在矿山、港口、物流等场景面临强劲对手。目前，国内矿山无人驾驶市场由易控智驾、中科慧拓和踏歌智行三家主导，合计市占率超过80%；港口场景中，斯年智驾和西井科技均已深耕多年，且拥有成熟的海外网络，斯年智驾在韩国、东南亚、中东等地区均有业务布局，西井科技除国内市场，也已落地英国、阿联酋、新加坡、泰国、马来西亚、墨西哥、埃及、秘鲁等28个国家和地区，服务超200家客户。

驭势科技的港股上市，为中国L4自动驾驶行业提供了重要的资本样本：商业化落地早、盈利潜力强的封闭场景，能获得资本市场认可，但也面临市场空间、技术迭代的多重挑战。对驭势科技来说，IPO不是终点，而是新阶段的起点。

此次IPO募集的约7.95亿港元中，33.5%将用于海内外业务拓展及提高商业化能力，46.7%用于持续增强研发能力。吴甘沙在上市仪式上公开表示，计划未来三年内将业务拓展至全球30个国家。与此同时，海外市场更严格的验收标准和普遍长周期的项目交付，也是驭势科技海外拓展面临的挑战。驭势科技接下来还要突破场景天花板，在机场、厂区之外加速扩张港口、矿山等新场景；加速技术迭代，构建长期技术壁垒；优化盈利结构，扩大软件业务规模，早日实现整体盈利。