IPO新观察｜量子激光器“小巨人”频准激光的14亿资本“豪赌”与成长隐忧

在量子科技与半导体国产化的双重风口下，上海频准激光科技股份有限公司（简称：频准激光）正把实验室里的技术积累，转化为资本市场的入场券。

5月21日，频准激光顺利通过上交所上市委的审议。作为国家高新技术企业、国家专精特新重点“小巨人”企业，频准激光本次上市拟募集资金约14.1亿元，相当于其2025年营收的3倍多。

招股说明书显示，频准激光过去三年的业绩十分亮眼，营业收入和归母净利润均保持快速增长趋势。但是，在这份亮眼的成绩单背后，科研依赖的结构性风险、营业收入规模较小且增长率有所放缓的风险等，正让市场重新审视：这究竟是一场国产替代的硬核突围，还是学术成果资本化的又一次冒险？

过去三年业绩持续增长

频准激光“小而美”背后的焦虑

频准激光的创业叙事，自带浓厚的学术浪漫主义色彩。公司实控人张磊生于1986年4月，曾在中国科学院上海光机所担任副研究员。2017年11月，频准激光成立。公司核心研发团队来自中国科学院上海光机所，并在发展过程中引进了包括华东师范大学、上海科技大学等在内众多高校的硕博研究生。

团队从创立初期致力于量子产业的精准激光器的进口替代，已在低噪声高调制带宽的激光驱动电路技术等领域取得多项关键技术突破，并整合各项技术建立了研发平台。

经过多年的研发创新，频准激光发展出一条“种子源+光纤放大+非线性频率变换+稳频”的精准激光技术路线。这一技术路线击中了国产替代的痛点。在量子计算、量子检测、半导体前道量检测设备、晶圆激光隐切机等领域，市场主要由国际头部厂商主导，国产替代的需求迫切且空间广阔。

在前景广阔的商业环境下，频准激光的财务数据十分亮眼。2023年到2025年，频准激光的营业收入分别约为1.48亿元、2.92亿元、4.18亿元，增速较快；归属于母公司股东的净利润分别约为6046.36万元、1.16亿元、1.59亿元，逐年增长；毛利率分别为68.53%、67.78%和69.33%。

不过，频准激光在招股说明书中提示风险：公司目前整体规模仍较小，抵御风险能力相对较弱，下游科研市场规模相对较小。公司存在境外销售的情况，外销主要以美国、欧洲市场为主，可能面临受国际贸易摩擦影响的风险。若公司在市场开拓方面不能继续突破、订单获取等方面不能持续增长、应用领域方面不能进一步拓展，或行业景气度出现下降，或国际贸易摩擦有所升级，将面临营业收入增速放缓甚至下滑，而导致业绩波动的风险。

频准激光主要通过研发、生产、销售激光器产品实现收入。2023年至2025年，频准激光的研发投入分别约为2212.45万元、4170.86万元、6099.98万元，占营业收入的比例分别为14.98%、14.29%和14.6%。

截至2025年末，频准激光共有员工516人，其中研发人员114人，占比22.09%，研发人员中具有硕士研究生学历的有22位，具有博士研究生学历的有14位。

频准激光坦言：如果公司在研发过程中未能实现关键技术的突破，或关键技术指标不能满足下游应用领域的需求，或相关技术形成的产品无法实现商业化，则公司可能面临研发投入未取得预期效果的风险，给公司市场竞争力带来不利影响。

本次上市，频准激光计划募集资金约14.1亿元，主要用于精准激光系统产业化建设项目、研发中心建设项目、武汉研发中心建设项目，以及补充流动资金。

国产替代叙事遭遇财务数据拷问

业绩增长可持续性、毛利率合理性等被重点关注

频准激光的IPO进程极为紧凑：2025年12月8日获受理，当月22日即进入问询阶段，2026年4月30日回复首轮问询，5月12日披露第二轮问询回复，5月21日便直面上市委审议。

这种“加速度”背后，是科创板对硬科技企业审核效率的提升，也意味着公司必须在短短半年内回答好所有关键质疑。

从监管问询焦点来看，技术先进性、业绩增长可持续性、毛利率合理性、长期资产是否延迟转固等问题被重点关注。

关于业务和技术，频准激光回复称：公司掌握了精准激光器全链条的核心技术，核心技术主要指标均达到或超过行业先进技术水平，满足量子科技和半导体领域应用需求；公司产品获得下游头部客户高度认可，助力前沿研究人员取得重大创新成果，公司收入快速增长，市场占有率稳步提升；公司研发投入大，科技创新能力突出，研发储备丰富，综合体现出公司具备突出的科技创新能力，体现出公司较强的核心竞争力。

上交所指出，报告期内除单频红外激光器毛利率持续增长外，其他类别产品毛利率存在一定下滑，如单频可见光激光器毛利率为71%、70.72%、67.26%；部分客户同时为直接客户及贸易商的终端客户，部分终端客户从不同贸易商处采购发行人产品。

因此，上交所要求频准激光披露报告期内单频红外激光器毛利率变动趋势与其他类别产品变动趋势存在差异的原因，以及定制化需求调整、工艺愈加复杂是否会导致毛利率持续下降；公司向采用多种采购渠道的客户销售时，同类产品的销售程序、价格及毛利率是否存在重大差异。

2023年至2025年，频准激光的单频红外激光器毛利率变动趋势与其他类别产品变动趋势。公告截图

频准激光表示：公司单频红外激光器毛利率变动趋势与其他类别产品变动趋势存在差异，主要系产品型号细分结构变动以及相关产品技术积淀与生产工艺成熟度存在阶段性差异导致产品单价和成本变动差异，具有合理性。

“报告期内，部分客户定制化需求调整、工艺愈加复杂的产品对公司生产难度提出了更高的要求，相应生产成本有所提高，导致部分产品毛利率有所降低，但总体降幅较小。”频准激光称，公司针对定制化需求调整、工艺愈加复杂的产品，一方面售价也会相应提高，另一方面在相关领域持续投入研发，积极储备相关核心技术，并且通过规模化采购物料、部分核心部件从外购改为自产等方式来降低生产成本，从而维持公司整体产品的毛利率。

另外，频准激光提到，公司产品定制化程度较高，细分产品种类较多，同类产品价格变动主要系产品细分型号结构变动所致，具有合理性。公司产品通过直销和贸易商销售，毛利率整体变动差异较小，处于合理范围内，不存在重大差异。

从更宏观的视角看，频准激光的IPO也是观察中国硬科技企业资本化进程的一个切片——当学术理想遭遇商业规律，当国产替代叙事碰撞财务真实性拷问，资本市场正在学会用更复杂的棱镜，去分解那道曾经被视为“全波段高光”的科技光束。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 柳宝庆